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核心結(jié)論：①近期戰(zhàn)略資源品領(lǐng)漲源自AI替代擔(dān)憂發(fā)酵及地緣沖突激化，本周行業(yè)輪動(dòng)頻繁，石化、有色回撤。②戰(zhàn)略資源品行情不僅源自短期沖擊催化，更在于供需變化支撐價(jià)格中樞抬升的長期邏輯支撐，中期行情有望繼續(xù)向上。③短期擾動(dòng)下市場震蕩休整，但不改全年牛市格局，結(jié)構(gòu)上重視安全考量下的戰(zhàn)略資源、以及內(nèi)需相關(guān)的老登資產(chǎn)，科技AI是中期主線。
　　戰(zhàn)略資源品領(lǐng)漲背后是AI替代擔(dān)憂發(fā)酵，以及地緣沖突激化。今年以來市場風(fēng)格有所切換，25年領(lǐng)漲的科技成長板塊波動(dòng)加大，而戰(zhàn)略資源板塊超額收益明顯。本輪戰(zhàn)略資源品的行情，由技術(shù)趨勢(shì)與地緣格局催化。一方面，AI替代擔(dān)憂發(fā)酵，市場對(duì)重資產(chǎn)、難替代的戰(zhàn)略資源品進(jìn)行再定價(jià)。另一方面，中東地緣局勢(shì)惡化，油價(jià)快速攀升，對(duì)戰(zhàn)略資源品行情形成進(jìn)一步催化。
　　供需變化支撐戰(zhàn)略資源品價(jià)格中樞抬升，戰(zhàn)略資源品邏輯正向長期化演繹。本輪戰(zhàn)略資源品行情不僅源于短期沖擊催化，更來自供給制約和需求剛性推動(dòng)的價(jià)格中樞抬升，在中長期維度下也影響著戰(zhàn)略資源品的配置邏輯。長期資本開支不足、資源民族主義抬頭、運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)上升制約戰(zhàn)略資源品供給。產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)與宏觀地緣變局塑造戰(zhàn)略資源品需求剛性。AI與新能源等產(chǎn)業(yè)浪潮加速演繹，帶來增量需求。大國博弈強(qiáng)化了資源的戰(zhàn)略屬性需求。
　　短期地緣局勢(shì)明朗前，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好或仍受抑制。本周中東地緣局勢(shì)仍擾動(dòng)A股走勢(shì)，我們認(rèn)為短期業(yè)績期臨近，地緣政治格局不確定性仍將壓制A股風(fēng)險(xiǎn)偏好，股市行情或存擾動(dòng)。不過地緣沖突短期擾動(dòng)市場在所難免，但中期股市走勢(shì)仍將回到內(nèi)在邏輯驅(qū)動(dòng)。中期維度來看，本輪始于24/9/24的牛市氛圍沒有發(fā)生變化：國內(nèi)政策面延續(xù)積極、且基本面有改善跡象，海外特朗普訪華預(yù)期提振市場風(fēng)偏，多重因素有望支撐A股牛市行情延續(xù)。從中長期的視角看，未來隨著宏微觀基本面的修復(fù)由點(diǎn)到面擴(kuò)散，配合居民資金入市，2026年A股牛市有望走向后半場。
　　結(jié)構(gòu)上，重視戰(zhàn)略資源品，以及關(guān)注內(nèi)需相關(guān)的老登資產(chǎn)，此外AI科技仍是中期主線。外圍環(huán)境復(fù)雜背景下，兩會(huì)報(bào)告強(qiáng)調(diào)統(tǒng)籌發(fā)展和安全，在國內(nèi)反內(nèi)卷政策落地，疊加全球流動(dòng)性寬松、地緣政治因素、新興需求等支撐商品價(jià)格，戰(zhàn)略資源品板塊有望持續(xù)受益。擴(kuò)內(nèi)需政策提振下老登資產(chǎn)或存在預(yù)期反轉(zhuǎn)可能。當(dāng)前消費(fèi)、地產(chǎn)基本面已出現(xiàn)改善跡象，在政策支持和積極催化下，低估的地產(chǎn)白酒或有階段性修復(fù)機(jī)會(huì)。此外，中期AI科技主線不變。兩會(huì)報(bào)告提出深化拓展“人工智能+”，除了前期市場已定價(jià)較多的算力硬件外，還應(yīng)當(dāng)關(guān)注兩個(gè)方面：AI應(yīng)用和上游能源電力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海內(nèi)外政策進(jìn)程不及預(yù)期、經(jīng)濟(jì)修復(fù)出現(xiàn)波動(dòng)。