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去年下半年以來(lái)，“反內(nèi)卷”政策力度持續(xù)增強(qiáng)，推動(dòng)工業(yè)品價(jià)格逐步走出低位。自去年8月起，PPI環(huán)比已告別負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間，今年1、2月連續(xù)錄得0.4%的環(huán)比漲幅，處于歷史較高水平，為PPI同比轉(zhuǎn)正奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　進(jìn)入3月，外部沖擊進(jìn)一步加速了這一進(jìn)程。2月底美以伊爆發(fā)嚴(yán)重沖突，霍爾木茲海峽一度遭封鎖，國(guó)際油價(jià)大幅抬升。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，3月上旬化工產(chǎn)品及石油天然氣價(jià)格環(huán)比雙雙上漲超10%，與油價(jià)聯(lián)動(dòng)密切。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，這將顯著拉動(dòng)3月PPI環(huán)比上行。考慮到3月中旬相關(guān)價(jià)格或繼續(xù)走高，預(yù)計(jì)3月PPI環(huán)比有望達(dá)到0.6%甚至更高。按0.6%測(cè)算，3月PPI同比將達(dá)0.1%，即大概率在本月實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正，較此前市場(chǎng)預(yù)期的二季度時(shí)點(diǎn)明顯提前。
　　展望后續(xù)，地緣沖突不確定性猶存，海外囤貨需求依然旺盛，預(yù)計(jì)4-12月PPI環(huán)比有望維持在相對(duì)高位。假設(shè)后續(xù)月均環(huán)比為0.1%（2016年以來(lái)歷史均值），則PPI同比將在二季度超過(guò)1%，三季度升至2%以上，四季度維持在2%上方運(yùn)行。
　　結(jié)合CPI走勢(shì)，今年一季度GDP平減指數(shù)同比有望轉(zhuǎn)正，二季度或超過(guò)1%，全年可能維持在1%以上。這意味著2026年名義GDP增速將顯著高于去年。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，名義GDP增速明顯回升的年份，債券市場(chǎng)通常面臨一定壓力，而權(quán)益市場(chǎng)則有望受益于盈利改善與價(jià)格修復(fù)，獲得更強(qiáng)支撐。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外市場(chǎng)動(dòng)蕩，存在不確定性。