>> 國信證券-宏觀經(jīng)濟專題研究：十張圖看油價沖擊-260326
| 上傳日期： |
2026/3/26 |
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| 629KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
董德志,邵興宇,田地 |
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核心觀點
2026年2月伊朗局勢爆發(fā)并持續(xù)升級，地緣沖擊引發(fā)全球油價失衡，進而傳導(dǎo)至物價、資本市場與貨幣政策領(lǐng)域，大宗商品市場結(jié)構(gòu)平衡被打破。
本輪油價波動脫離了常規(guī)供需周期，成為由地緣沖突主導(dǎo)的極端行情。
?。?）霍爾木茲海峽遭實質(zhì)性封鎖，油輪過境數(shù)量暴跌，作為全球20%石油消費量的運輸通道，其運輸功能大幅萎縮，直接引發(fā)全球石油供給端核心利空；此次伊朗戰(zhàn)爭帶來的供給沖擊峰值占全球比重及油價漲幅，均居歷次能源危機高位，成為上世紀(jì)70年代后全球能源市場的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。
（2）背后核心是資產(chǎn)價格勢能宣泄，銅油比突破200日平均的多倍波動區(qū)間出現(xiàn)顯著異動，大宗商品市場結(jié)構(gòu)平衡被打破，資產(chǎn)價格重估全面開啟。
未來看，大宗商品市場將持續(xù)受地緣沖突與政策調(diào)整的綜合影響，走勢更趨復(fù)雜。
?。?）油價上漲對PPI具有直接拉升作用。通過散點圖直接回歸分析油價與PPI相關(guān)性，可直觀測算出油價每上漲10%，對應(yīng)PPI直接拉升0.34個百分點；此外，借助2023年投入產(chǎn)出表梳理能源與各行業(yè)的關(guān)聯(lián)關(guān)系，結(jié)果顯示油價每上漲10%，PPI綜合拉升0.13個百分點，兩種算法均指向3月中國PPI大概率提前轉(zhuǎn)正的結(jié)論。
?。?）需要注意的是，油價上漲改變美聯(lián)儲降息預(yù)期，進而影響工業(yè)金屬等大宗品價格走勢。3月以來，銅、鋁、鋅等主要品種價格均出現(xiàn)不同程度下跌，其價格下行會部分抵消油價上漲帶來的整體漲價效應(yīng)，進一步增加了大宗商品市場走勢的復(fù)雜性。
風(fēng)險提示：海外市場波動，海外經(jīng)濟增速下滑。
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