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本期投資提示：
　　出海節(jié)奏與投資機(jī)會(huì)：高油價(jià)周期下新能源車經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢(shì)持續(xù)擴(kuò)大，海外銷量高增可期，出海占比較高的整車及供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)有望受益。從市場(chǎng)份額看，2026年3月1-22日全國(guó)新能源乘用車零售滲透率達(dá)53.9%，首次穩(wěn)定超過(guò)燃油車。從企業(yè)盈利看，替代早期主要由銷量驅(qū)動(dòng)；當(dāng)油價(jià)上漲超過(guò)一定水平后，消費(fèi)者對(duì)新能源車的需求將顯著提升，企業(yè)成本轉(zhuǎn)嫁能力增強(qiáng)。我們認(rèn)為2026年海外新能源車銷量有望超預(yù)期，短期基本面扎實(shí)的吉利、具備長(zhǎng)期價(jià)值的比亞迪，以及奇瑞、零跑等出海占比較高的企業(yè)值得關(guān)注。供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)，混動(dòng)路線優(yōu)先受益，福達(dá)股份作為混動(dòng)發(fā)動(dòng)機(jī)曲軸供應(yīng)商具備業(yè)績(jī)彈性。
　　福達(dá)股份：曲軸產(chǎn)能稀缺性支撐主業(yè)高增，機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，具備較高投資價(jià)值。公司2025年年報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期，新能源混動(dòng)曲軸需求旺盛帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)；齒輪業(yè)務(wù)仍處爬坡期，后續(xù)業(yè)績(jī)彈性值得期待。公司全年毛利率顯著提升，主要得益于曲軸、精密鍛件產(chǎn)能利用率保持高位，產(chǎn)能稀缺性持續(xù)凸顯。海外客戶出貨順利，公司與瑞典極光灣、法國(guó)浩思動(dòng)力等海外高端客戶的合作取得積極進(jìn)展。機(jī)器人業(yè)務(wù)端，公司全自主開(kāi)發(fā)行星減速器產(chǎn)品，并通過(guò)兩期投資持有長(zhǎng)坂科技17%股權(quán)，進(jìn)一步加大反向式行星滾柱絲杠、擺線減速器等產(chǎn)品的協(xié)同研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化布局力度。今年以來(lái)公司聯(lián)合長(zhǎng)坂科技，分別與程天科技（外骨骼機(jī)器人）、意優(yōu)科技（關(guān)節(jié)模組）達(dá)成戰(zhàn)略合作。后續(xù)公司將積極依托現(xiàn)有客戶基礎(chǔ)，進(jìn)一步推動(dòng)機(jī)器人業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)化放量。
　　銀輪股份：燃機(jī)訂單落地，電力能源與液冷業(yè)務(wù)有望放量。公司獲得國(guó)際著名機(jī)械設(shè)備公司燃?xì)獍l(fā)電機(jī)尾氣排放處理系統(tǒng)項(xiàng)目定點(diǎn)，預(yù)計(jì)2026年四季度開(kāi)始供貨，年銷售額約1.3億美元，將顯著提升公司在北美市場(chǎng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。產(chǎn)品方面，公司主要布局大馬力發(fā)電機(jī)冷卻模塊、燃?xì)獍l(fā)電機(jī)尾氣排放處理、換熱器等核心品類，后續(xù)有望持續(xù)拓展單機(jī)價(jià)值量。數(shù)字能源（AI液冷）板塊呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，海內(nèi)外業(yè)務(wù)有序推進(jìn)，已與多家大型CSP云廠商及服務(wù)器廠商建立合作關(guān)系。公司作為熱管理底層供應(yīng)商，在電力能源、數(shù)據(jù)中心液冷等領(lǐng)域的業(yè)務(wù)拓展具備較強(qiáng)確定性。
　　投資分析意見(jiàn)：基于AI外溢+反內(nèi)卷+需求修復(fù)主線，整車端：①首先看好ai外溢的智能化和高端化方向，關(guān)注新勢(shì)力車企小鵬、蔚來(lái)、理想、華為系的江淮、北汽等。②有海外業(yè)務(wù)支撐盈利總量的比亞迪、吉利、零跑等。③國(guó)央企改革帶來(lái)的突破性變化，關(guān)注上汽、東風(fēng)。零部件端：機(jī)器人及數(shù)據(jù)中心液冷等有望從主題轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，關(guān)注業(yè)績(jī)有α支撐確定性，同時(shí)有拔估值潛力的公司，①智能化關(guān)注核心tier1，德賽西威、經(jīng)緯恒潤(rùn)、科博達(dá)、伯特利等。②中大市值白馬關(guān)注，銀輪、岱美、新泉、雙環(huán)、敏實(shí)、星宇、寧波華翔等。③中小市值彈性關(guān)注，福達(dá)、隆盛、恒勃、繼峰等。以及行業(yè)反內(nèi)卷漲價(jià)周期下，利好二手車盈利修復(fù)的優(yōu)信。
　　核心風(fēng)險(xiǎn)：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期