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公司發(fā)布2025年報(bào)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司以儲(chǔ)能系統(tǒng)技術(shù)服務(wù)、智能配用電設(shè)備、電力AI與數(shù)字化為核心抓手，構(gòu)建“以電支撐算、以算優(yōu)化電”的閉環(huán)能力，是電算協(xié)同的核心參與者，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　公司發(fā)布2025年報(bào)，四季度業(yè)績(jī)高增。2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36.85億元，同比增長(zhǎng)22.27%；歸母凈利潤(rùn)4.21億元，同比增長(zhǎng)15.28%；扣非后凈利潤(rùn)4.03億元，同比增長(zhǎng)16.90%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金4.85億元，同比增長(zhǎng)31.68%，報(bào)告期內(nèi)公司加大現(xiàn)金統(tǒng)籌管理力度，資金回收盈虧良好。第四季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.86億元，同比增長(zhǎng)75.44%；歸母凈利潤(rùn)1.34億元，同比增長(zhǎng)57.10%；扣非后凈利潤(rùn)1.27億元，同比增長(zhǎng)80.18%。
　　技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)毛利率同比略有下降。報(bào)告期內(nèi)儲(chǔ)能系統(tǒng)技術(shù)服務(wù)收入9.43億元，同比增加58.84%，主要由于部分大型儲(chǔ)能EPC項(xiàng)目完工驗(yàn)收，營(yíng)收高速增長(zhǎng)；毛利率同比下降4.21個(gè)百分點(diǎn)，主要由于個(gè)別大型EPC儲(chǔ)能項(xiàng)目毛利率較低拉低整體毛利水平。試驗(yàn)檢測(cè)及調(diào)試服務(wù)收入9.37億元，同比增長(zhǎng)20.06%，主要由于電廠安全性與智能化提升改造、產(chǎn)品質(zhì)量試驗(yàn)檢測(cè)等業(yè)務(wù)收入快速增長(zhǎng)；毛利率同比增加3.07個(gè)百分點(diǎn)，一方面受機(jī)組技術(shù)監(jiān)督、新能源涉網(wǎng)試驗(yàn)等業(yè)務(wù)毛利率提升影響，另一方面毛利率較高的產(chǎn)品質(zhì)量試驗(yàn)檢測(cè)、電氣設(shè)備與材料試驗(yàn)檢測(cè)及狀態(tài)評(píng)估等高毛利業(yè)務(wù)的占比增加提高毛利水平。
　　智能設(shè)備穩(wěn)中有升。報(bào)告期內(nèi)智能配用電設(shè)備收入9.23億元，同比增長(zhǎng)21.43%，主要由于“絲路”相關(guān)核心板、負(fù)荷管理裝置等及配電自動(dòng)化終端及一二次成套設(shè)備收入大幅增長(zhǎng)；毛利率同比提升0.85個(gè)百分點(diǎn)，主要由于InOS系統(tǒng)及核心模組毛利率提升。智能監(jiān)測(cè)設(shè)備收入5.27億元，同比增長(zhǎng)32.89%，主要由于安全感知設(shè)備及監(jiān)控系統(tǒng)、視頻監(jiān)測(cè)及故障定位裝置等業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)；毛利率同比下降2.30個(gè)百分點(diǎn)，主要由于公司對(duì)產(chǎn)品性能參數(shù)進(jìn)行優(yōu)化升級(jí)，疊加檢測(cè)費(fèi)用有所增加，導(dǎo)致部分產(chǎn)品成本上升。機(jī)器人及無(wú)人機(jī)業(yè)務(wù)收入3.16億元，同比增加26.87%，主要由于無(wú)人機(jī)巡檢系統(tǒng)業(yè)務(wù)、充電柜及其附屬設(shè)備快速增長(zhǎng)；毛利率同比下降3.30個(gè)百分點(diǎn)，主要由于各別產(chǎn)品市場(chǎng)平均售價(jià)有所下降，導(dǎo)致個(gè)別設(shè)備類型毛利率下滑。
　　費(fèi)用率優(yōu)化顯成效，應(yīng)收賬款增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)公司銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率分別為2.98%、6.64%、7.57%，同比分別變動(dòng)-0.47、-0.59、+0.18個(gè)百分點(diǎn)。報(bào)告期末，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值6.56億元，較上年末增長(zhǎng)28.25%，考慮到公司客戶主要為電網(wǎng)和大型發(fā)電企業(yè)，其財(cái)務(wù)收支實(shí)行嚴(yán)格的預(yù)算管理，應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險(xiǎn)較低。
　　電算協(xié)同核心參與者。公司以儲(chǔ)能系統(tǒng)技術(shù)服務(wù)、智能配用電設(shè)備、電力AI與數(shù)字化為核心抓手，構(gòu)建“以電支撐算、以算優(yōu)化電”的閉環(huán)能力。在電力側(cè)，依托構(gòu)網(wǎng)型儲(chǔ)能、智能配用電終端、虛擬電廠調(diào)控技術(shù)，打造源網(wǎng)荷儲(chǔ)一體化調(diào)節(jié)體系，為算力中心提供高可靠、柔性化、綠電直連的電力保障；在算力側(cè)，通過(guò)“絲路”核心板、電力鴻蒙操作系統(tǒng)及AI調(diào)度平臺(tái)，將算力負(fù)荷轉(zhuǎn)化為電網(wǎng)可調(diào)節(jié)資源，實(shí)現(xiàn)算力與電力在時(shí)空、價(jià)格維度的動(dòng)態(tài)匹配。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)?？紤]到儲(chǔ)能確收周期存在較大不確定性，調(diào)整公司26至28年收入為44.48/54.06/65.74億元，歸母凈利潤(rùn)為4.83/5.77/6.84億元，對(duì)應(yīng)PE分別為67.7/56.7/47.8倍，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：?jiǎn)我淮罂蛻粢蕾囷L(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險(xiǎn)；儲(chǔ)能業(yè)務(wù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。