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Q4公司新增氨綸產(chǎn)能，Q4業(yè)績同比增長，維持公司“買入”評級
　　2025年度公司實(shí)現(xiàn)營收241.98億元，同比-10.15%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利18.58億元，同比-16.32%。Q4公司實(shí)現(xiàn)實(shí)現(xiàn)歸母凈利3.96億元，同比+92.87%，環(huán)比-17.18%。2025年Q4，氨綸、己二酸平均價(jià)差環(huán)比變化不大，但仍處于周期底部，但公司氨綸產(chǎn)能有所釋放，Q4歸母凈利潤同比增長。公司2023年發(fā)生對外捐贈(zèng)1.01億元，2025年發(fā)生對外捐贈(zèng)2.01億元，預(yù)計(jì)2026年尚有約2億元，對營業(yè)外支出的影響或?qū)⒁姷住ｋS著庫存低位、海外供應(yīng)紊亂，公司產(chǎn)品價(jià)差逐漸走擴(kuò)，我們上調(diào)公司2026-2027年并新增2028年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)歸母凈利分別為35.59（+8.51）、45.28（+10.91）、57.57億元，EPS分別為0.72（+0.17）、0.91（+0.22）、1.16元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為14.3、11.2、8.8倍，維持“買入”評級。
　　Q4氨綸、己二酸價(jià)差環(huán)比變化不大，氨綸產(chǎn)能有所增長，公司業(yè)績環(huán)比略降
　　根據(jù)百川盈孚、Wind數(shù)據(jù)，2025年Q4，己二酸的平均價(jià)格為6,700元/噸，環(huán)比-5.14%，同比-19.12%，該價(jià)格處于歷史分位值（2017年以來，下同）的12.03%；己二酸平均價(jià)差為2,333元/噸，環(huán)比+2.44%，同比+0.69%，該價(jià)差處于歷史分位值的12.55%。Q4氨綸40D平均價(jià)格為23,000元/噸，環(huán)比-0.21%，同比-4.64%；氨綸價(jià)差為10,689元/噸，環(huán)比+0.80%，處于歷史分位數(shù)的5.55%。隨著氨綸、己二酸價(jià)差逐步擴(kuò)大，公司在2025年Q4新增15萬噸產(chǎn)能，同時(shí)公司“十五五”期間規(guī)劃有20萬噸氨綸新增產(chǎn)能，公司未來有望迎來量價(jià)齊升。
　　PA66價(jià)格上行，2026年己二酸無明顯新增產(chǎn)能，看好未來己二酸景氣上行
　　2026年以來，根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，丁二烯價(jià)格大幅上漲，價(jià)揚(yáng)貨緊，帶動(dòng)己二胺、PA66價(jià)格上行。若未來PA66價(jià)格持續(xù)上行，己二酸法己二腈或具有經(jīng)濟(jì)性，或進(jìn)一步加劇己二酸供應(yīng)緊張問題。供給端，未來己二酸新增產(chǎn)能均具有一定的不確定性，2026年無明顯新增產(chǎn)能，看好未來己二酸供需緊平衡，價(jià)差持續(xù)走擴(kuò)。公司擁有己二酸產(chǎn)能135.5萬噸，未來有望受益于己二酸價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期、原油價(jià)格下跌、項(xiàng)目指標(biāo)獲取不及預(yù)期