>> 長江證券-波司登(03998.HK)AREAL第二季作品全球首發(fā)，未來高經(jīng)營質(zhì)量穩(wěn)健增長-260331
| 上傳日期： |
2026/4/1 |
大小： |
578KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
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作者： |
于旭輝,柯睿 |
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事件描述
2026年3月26日，波司登高級產(chǎn)品線AREAL第二季作品全球首發(fā)。AREAL產(chǎn)品線為前Dior、Louis Vuitton男裝藝術(shù)總監(jiān)Kim Jones與波司登聯(lián)手打造的高級產(chǎn)品線。
事件評論
天氣偏熱短期經(jīng)營承壓，下修業(yè)績指引。2025年11、12月整體天氣偏熱，我們預(yù)期波司登全年業(yè)績下修，預(yù)計FY2026集團整體收入中單增長，其中波司登主品牌中單增長，雪中飛高雙增長，OEM高單下滑。波司登主品牌預(yù)計主因天氣偏熱影響所致，預(yù)計線上高于直營高于經(jīng)銷，OEM預(yù)計主因關(guān)稅及高氣溫影響海外客戶訂單疲弱所致，預(yù)計集團凈利潤中單增長略快于收入。
折扣及庫存健康，維持高經(jīng)營質(zhì)量。FY2026波司登產(chǎn)品均價略提升，預(yù)計公司仍維持高質(zhì)量折扣水平增長。預(yù)計心智產(chǎn)品如極寒、泡芙等流水表現(xiàn)較優(yōu)，但休閑和大眾偏日常產(chǎn)品有所拖累。預(yù)計庫存整體相對健康，經(jīng)營質(zhì)量保持穩(wěn)健。
整體而言，盡管短期天氣偏暖及OEM訂單波動導(dǎo)致業(yè)績承壓，但公司仍維持經(jīng)營高質(zhì)量增長，我們預(yù)期后續(xù)2年公司收入仍有望維持復(fù)合中高單增長。綜合而言，預(yù)計公司FY2026-FY2028實現(xiàn)歸母凈利潤37/40/43億元，現(xiàn)價對應(yīng)PE分別為11/10/10X，80%分紅率假設(shè)下FY2026股息率為7%+。
風(fēng)險提示
1、冬季銷售不及預(yù)期；
2、公司業(yè)務(wù)整合、經(jīng)營效率提升不及預(yù)期；
3、零售復(fù)蘇不及預(yù)期。
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