>> 國信證券-中國信達(01359.HK)2025年報點評：利潤水平穩(wěn)定增長-260331
| 上傳日期： |
2026/4/1 |
大小： |
168KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
王劍,陳俊良 |
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核心觀點
2025年收入略降，利潤增加。中國信達2025年實現(xiàn)營業(yè)收入（含聯(lián)營及合營公司業(yè)績）740億元，同比下降4.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤36億元，同比增長17.3%；實現(xiàn)歸屬于母公司普通股股東凈利潤20億元，同比增長35.5%。2025年ROE為1.24%，ROA為0.02%。
資產(chǎn)規(guī)模小幅增長。公司2025年末資產(chǎn)總額1.72萬億元，較年初增長5.0%。從分部報告來看，2025年不良資產(chǎn)經(jīng)營分部總資產(chǎn)較年初增長4.1%，金融服務(wù)分部總資產(chǎn)較年初亦增長4.1%。其中，2025年收購經(jīng)營類不良債權(quán)資產(chǎn)余額較年初增長6.3%至2830億元，收購重組類不良債權(quán)資產(chǎn)、債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)規(guī)模收縮，分別下降23.9%、下降12.1%至217億元、905億元。四家金融服務(wù)子公司的資產(chǎn)規(guī)模均有所增長。
投資收益支撐收入增長。從分部報告來看，2025年不良資產(chǎn)經(jīng)營分部收入同比增長2.8%至419億元，主要得益于對浦發(fā)銀行投資確認(rèn)的約135億元投資收益。不良資產(chǎn)分部中，收購經(jīng)營類業(yè)務(wù)、收購重組類業(yè)務(wù)收入同比均下降，債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)收入相對穩(wěn)定，其中收購經(jīng)營類業(yè)務(wù)的內(nèi)部收益率同比下降0.6個百分點至8.3%。金融服務(wù)分部收入同比下降5.9%，主要是南商銀行收入回落。此外，中國信達在去年12月份披露稱子公司信達證券與中金公司換股吸收合并預(yù)計將帶來約200億元的一次性稅后收益，這將對其后續(xù)業(yè)績產(chǎn)生較強支撐。
信用成本同比上升。使用“資產(chǎn)減值損失/貸款和以攤余成本計量的金融資產(chǎn)期初額”測算的2025年信用成本率為4.8%，同比上升2.7個百分點。從資產(chǎn)減值損失細項來看，信用成本上升主要是因為子公司AC類資產(chǎn)和貸款信用質(zhì)量承壓，以及子公司信達投資和信達地產(chǎn)計提的房地產(chǎn)存貨跌價準(zhǔn)備增加等。
投資建議：我們根據(jù)年報情況調(diào)整公司盈利預(yù)測并將其前推一年，預(yù)計公司2026-2027年歸母普通股股東凈利潤22/24億元（上次預(yù)測值32/36億元）、2028年歸母凈利潤24億元，同比增速11.8%/4.6%/1.6%；攤薄EPS為0.06/0.06/0.06元；當(dāng)前股價對應(yīng)的PE為17.6/16.9/16.6x，PB為0.24/0.24/0.24x，維持“中性”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟形勢走弱可能對公司資產(chǎn)質(zhì)量產(chǎn)生不利影響。
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