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核心觀點(diǎn)
　　公司發(fā)布2025年年報(bào)：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收103.46億元，同比-20.80%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.63億元，同比+105.85%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)3.59億元，同比+104.53%。25Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收29.49億元，同比-1.66%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.83億元，同比+112.83%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)2.88億元，同比+113.17%。
　　公司2025年業(yè)績(jī)扭虧為盈，主要原因包括：1）泰利森化學(xué)級(jí)鋰精礦定價(jià)機(jī)制與公司鋰化工產(chǎn)品銷售定價(jià)機(jī)制在以前年度存在的時(shí)間周期錯(cuò)配的影響已大幅減弱。2）參股公司SQM 2025年度業(yè)績(jī)同比大幅增長(zhǎng)，公司所確認(rèn)的對(duì)該聯(lián)營(yíng)公司的投資收益較2024年度大幅增長(zhǎng)。3）公司在2025年確認(rèn)的資產(chǎn)減值損失較2024年減少。4）2025年以來澳元持續(xù)走強(qiáng)，澳元兌美元的匯率變動(dòng)導(dǎo)致匯兌收益金額較2024年增加。
　　核心產(chǎn)品產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)：2025年泰利森格林布什鋰輝石礦項(xiàng)目共生產(chǎn)135萬噸鋰精礦；2025年鋰化合物及衍生品產(chǎn)量約8.79萬噸，同比+24.35%，銷量約8.67萬噸，同比-15.65%。
　　資源端：格林布什鋰礦目前共有5個(gè)在產(chǎn)鋰精礦選廠，鋰精礦建成產(chǎn)能合計(jì)約214萬噸/年，其化學(xué)級(jí)鋰精礦三號(hào)工廠CGP3于2026年1月30日生產(chǎn)出首批符合標(biāo)準(zhǔn)的化學(xué)級(jí)鋰精礦產(chǎn)品，并計(jì)劃于2026年完成產(chǎn)能爬坡。另外公司擁有四川雅江措拉鋰礦開采權(quán)，正在積極有序地推進(jìn)關(guān)于雅江措拉鋰輝石礦采選工程的相關(guān)工作。
　　產(chǎn)品端：公司現(xiàn)已建成投產(chǎn)鋰化工產(chǎn)品生產(chǎn)基地共6個(gè)，已建成綜合鋰化工產(chǎn)品產(chǎn)能合計(jì)12.16萬噸；其中，江蘇張家港氫氧化鋰產(chǎn)能3萬噸/年目前正處在生產(chǎn)爬坡狀態(tài)；澳大利亞奎納納工廠項(xiàng)目于2024年10月完成一次大規(guī)模技改工程，目前處于爬坡階段。
　　投資端：公司持有SQM 21.90%股權(quán)，是其第二大股東。SQM 2025年鋰鹽銷量約23.31萬噸，同比增加13.76%。SQM 2025年度營(yíng)業(yè)收入折合人民幣325.31億元，凈利潤(rùn)折合人民幣41.81億元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；鋰礦和鋰鹽產(chǎn)品產(chǎn)銷量不達(dá)預(yù)期。
　　投資建議：維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　由于鋰價(jià)大幅反彈，所以上修公司的盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2026-2028年?duì)I收分別為207.92/232.38/256.84億元，同比增速101.0%/11.8%/10.5%；歸母凈利潤(rùn)分別為64.72/72.49/80.26億元，同比增速1298.9%/12.0%/10.7%；攤薄EPS分別為3.79/4.25/4.70元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為15/13/12X。公司擁有全球最好的鋰輝石和鋰鹽湖資源，成本優(yōu)勢(shì)突出，對(duì)鋰價(jià)享有較高的業(yè)績(jī)彈性，且資源端仍有較強(qiáng)擴(kuò)產(chǎn)潛能，為中游鋰鹽產(chǎn)能快速擴(kuò)張?zhí)峁﹫?jiān)實(shí)的原料保障，中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性值得期待，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。