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事件：公司發(fā)布2025年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.85億元，同比增長(zhǎng)4.45%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為1.37億元，同比下降11.89%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.11億元，同比下降23.58%。
　　其中，2025Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.84億元，同比增長(zhǎng)17.62%；歸母凈利潤(rùn)1.02億元，同比增長(zhǎng)17.3%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.9億元，同比增長(zhǎng)0.32%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　深耕全球核心市場(chǎng)，成功開(kāi)拓沙特市場(chǎng)。2025年，公司通過(guò)“市場(chǎng)再平衡”策略，成功應(yīng)對(duì)部分市場(chǎng)挑戰(zhàn)。全年在全球10個(gè)區(qū)域市場(chǎng)核心國(guó)家共舉辦超百場(chǎng)的專業(yè)展會(huì)，總展覽面積近35萬(wàn)平方米，組織參展企業(yè)近8000家，全年到展專業(yè)買家約37萬(wàn)人次，實(shí)現(xiàn)意向成交額超170億美元。沙特首展成為最大亮點(diǎn)，規(guī)模達(dá)3萬(wàn)平方米，吸引近1000家企業(yè)，遠(yuǎn)超預(yù)期；印尼市場(chǎng)升級(jí)為“一年雙展”，形成上半年聚焦工業(yè)制造、下半年側(cè)重消費(fèi)品及基建的全年展覽格局。
　　展位折扣、研發(fā)投入等因素影響利潤(rùn)。報(bào)告期內(nèi)公司收入增長(zhǎng)而利潤(rùn)下滑的主要原因在于：1）為應(yīng)對(duì)復(fù)雜外部環(huán)境、鞏固市場(chǎng)份額，公司采取階段性幫扶政策，導(dǎo)致展會(huì)折扣力度加大，自辦展業(yè)務(wù)毛利率同比下降2.2pct至49.79%；2)原計(jì)劃的印度、美國(guó)展因外部局勢(shì)變化而取消，對(duì)收入和利潤(rùn)造成一定影響；3)公司持續(xù)加大對(duì)“AI慧展”的研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)19.7%至1966萬(wàn)元。
　　中東地緣政治風(fēng)險(xiǎn)成26年最大不確定性。中東地區(qū)是公司的核心利潤(rùn)來(lái)源，近期美伊沖突已對(duì)公司業(yè)務(wù)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。公司26年計(jì)劃在中東安排三場(chǎng)展會(huì)，其中第一場(chǎng)為6月17-19日的迪拜展，第二三場(chǎng)分別是12月15-17日的迪拜展和12月20-22日的沙特展。若沖突持續(xù)，將對(duì)公司迪拜和沙特兩大核心展會(huì)造成巨大沖擊，這是當(dāng)前公司面臨的最嚴(yán)峻的短期風(fēng)險(xiǎn)。
　　“AI慧展”商業(yè)化穩(wěn)步推進(jìn)。2025年是公司“AI慧展”戰(zhàn)略的落地元年，自主研發(fā)的平臺(tái)及AI眼鏡在多個(gè)展會(huì)大規(guī)模應(yīng)用，該眼鏡集128種語(yǔ)言實(shí)時(shí)互譯、一拍秒建檔、全景客戶視圖、智能會(huì)議紀(jì)要、AIAgent專業(yè)問(wèn)答等功能于一體。有效提升了買賣雙方的對(duì)接效率，AI賦能正逐步從戰(zhàn)略投入轉(zhuǎn)化為切實(shí)的收入來(lái)源。
　　供應(yīng)鏈服務(wù)開(kāi)啟第二增長(zhǎng)曲線。公司于2025年11月與跨境電商物流服務(wù)商泛鼎國(guó)際合資成立供應(yīng)鏈公司，切入海外倉(cāng)及配套服務(wù)領(lǐng)域。此舉旨在解決展會(huì)現(xiàn)場(chǎng)大量小B買家“下單難、履約難”的痛點(diǎn)，將服務(wù)鏈條從交易撮合延伸至訂單履約。
　　H股上市助力外延式擴(kuò)張。公司已于2025年12月正式向港交所遞交上市申請(qǐng)。此舉的核心目的在于搭建國(guó)際資本平臺(tái)，募集外幣資金用于海外并購(gòu)，重點(diǎn)方向是東南亞、中東等地的專業(yè)展會(huì)IP，以加速公司的國(guó)際化和專業(yè)化進(jìn)程。
　　投資建議：預(yù)計(jì)2026-2028年米奧會(huì)展將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.41億元、1.86億元和2.36億元，同比增速3.16、31.98%和26.89%。預(yù)計(jì)2026-2028年EPS分別為0.47元/股、0.62元/股和0.79元/股，2026-2028年P(guān)E分別為25.5X、19.3X和15.2X。給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司存在宏觀經(jīng)濟(jì)增速變化，國(guó)際貿(mào)易環(huán)境發(fā)生變化，貿(mào)易壁壘，關(guān)稅政策變化，企業(yè)出海參展補(bǔ)貼政策變化，展會(huì)舉辦國(guó)戰(zhàn)爭(zhēng)、政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)等變化，國(guó)際匯率波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)。