>> 華鑫證券-米奧會展(300795)公司事件點評報告：展期調整業(yè)績承壓，AI賦能業(yè)務新態(tài)-250519
| 上傳日期： |
2025/5/20 |
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| 502KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫山山 |
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事件
2025年4月25日，米奧會展發(fā)布2024年年報與2025年一季報。2024年總營收7.51億元（同減10%），歸母凈利潤1.55億元（同減18%），扣非凈利潤1.45億元（同減20%）。其中2024Q4總營收3.26億元（同減11%），歸母凈利潤0.87億元（同減18%），扣非凈利潤0.90億元（同減14%）。2025Q1總營收0.17億元（同減77%），歸母凈虧損0.37億元（同減864%），扣非凈虧損0.37億元（同減2490%）。
投資要點
▌展會排期調整，業(yè)績短期承壓
2024年/2025Q1公司毛利率分別同比+1pct/-15pct至50.84%/39.78%；銷售費用率分別同增2pct/167pct至18.93%/208.70%，管理費用率分別同比-0.1pct/+50pct至6.15%/62.51%，主要系營收下降致使規(guī)模效應縮減所致；凈利率分別同減2pct/222pct至21.70%/-218.19%。2025Q1業(yè)績大幅下滑主要系公司辦展時間調整所致，2024Q1公司舉辦印尼和越南兩場自辦展會，2025Q1未舉辦自辦展會，后續(xù)公司境外展會將主要集中在5月、6月、9月、11月和12月，預計屆時業(yè)務放量將拉動業(yè)績回升。
▌VIP復購增速亮眼，AI賦能業(yè)務發(fā)展
2024年公司自辦展/代理展/數字展及其他業(yè)務收入分別同比-13%/+51%/-25%至6.77/0.58/0.16億元，主要系海外市場競爭加劇和政府相關支持政策不再，公司辦展頻次從反彈時期的高頻舉辦逐步恢復接近2019年的正常辦展頻次所致。截至2025 Q1末，2024年VIP客戶復購2025年全年項目復購率已達36%，按序時進度已超19.5pct，以此預計2025年全年復購率將達60%，同增60%以上，客戶粘性進一步加強，同時公司重點布局“一帶一路”、金磚國家及RCEP三大市場，專業(yè)展轉型基本完成，VIP展商認可度較高，結合“AI+數據”驅動賦能全滲透，未來業(yè)務發(fā)展有望邁上新臺階。
▌盈利預測
公司緊抓時代機遇，深化布局海外市場，推動“數字+會展+體驗”等新場景加快發(fā)展，由綜合展轉向專業(yè)展的升級打造，在服務、技術、市場開拓等方面具有顯著優(yōu)勢。隨著全球展會市場已恢復正常，公司業(yè)務將逐漸回歸到展覽行業(yè)舉辦的正常季節(jié)性周期中。根據2024年年報與2025年一季報，我們預計2025-2027年EPS分別為1.12/1.40/1.66元，當前股價對應PE分別為18/14/12倍，首次覆蓋，給與“買入”投資評級。
▌風險提示
宏觀經濟下行風險、海外市場競爭加劇風險、國際政治經濟風險、展位銷售不及預期等。
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