>> 財通證券-北方國際(000065)Q4業(yè)績下滑收窄，看好貿(mào)易運營業(yè)務后續(xù)彈性-260331
| 上傳日期： |
2026/4/1 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王濤 |
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事件：3月30日公司公告2025年實現(xiàn)營收135.5億元，同比-29.0%，實現(xiàn)歸母凈利潤7.2億元，同比-31.1%，扣非歸母凈利潤7.3億元，同比30.7%，單季度看，公司Q4實現(xiàn)營收36.4億元，同比-26.6%,歸母凈利潤2.4億元,分別同比-18.3%。
在手訂單充足，運營項目開始改善。分業(yè)務來看，25年工程、資源設備供應鏈、工業(yè)制造、電力運營業(yè)務分別收入63、54、12、5億元，分別同比24.4%、-39.3%、-0.2%、14.9%，工程、資源設備供應鏈、電力運營業(yè)務分別實現(xiàn)毛利率14.4%、8.7%、70.7%分別同比+3.7/-3.4/+9.4pct。具體運營項目來看：1）工程業(yè)務：截至25年末，公司已生效正在執(zhí)行的項目合同為61.6億美元（折合426.6億元），約合當期收入的3.15倍；2）蒙古礦山一體化項目：25年焦煤銷量448萬噸，同比降12.5%，我們預計焦煤價格下行導致該業(yè)務量利齊降，但公司運輸能力提升至600萬噸/年，焦煤價格去年下半年已觸底反彈，26年有望迎來量利齊升；3）克羅地亞風電：全年發(fā)電4.65億度，項目完成綠證資格注冊并簽署銷售合同，創(chuàng)造額外增值收入；此外，波黑光伏項目已完成股權(quán)交割和增資工作，光伏組件安裝進度達70%。
匯兌損失拖累利潤，現(xiàn)金流回款有所改善。公司毛利率為14.28%，同比+1.5pct，2025年期間費用率同比+3.18pct至7.44%，其中銷售、管理、研發(fā)、財務費用率同比分別+0.99、+0.79、+0.18、+1.21pct，財務費用增加主要系公司本期匯兌損失1.5億元同比增加3億元。25年公司資產(chǎn)及信用減值損失為-0.05億元，同比少損失4.7億元，綜合影響下凈利率同比-0.16pct至5.34%。2025年公司CFO凈額為10.5億元，同比多流入3.95億元，收現(xiàn)比、付現(xiàn)比同比分別+6.09pct、-0.62pct，至106.75%、103.99%。
投資建議：預計2026-2028年公司歸母凈利潤分別為10、11、12億元，yoy+39%/+11%/+10%對應PE分別為17、15、14倍，維持“增持”評級。
風險提示：焦煤漲價不及預期，歐洲電力漲價不及預期，項目投運不及預期。
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