久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

Q4盈利環(huán)比下降，26-28年度計(jì)劃分紅比例為50%以上。公司發(fā)布25年年報(bào)，全年?duì)I業(yè)收入1449億元，同比-7.5%（調(diào)整后，下同），歸母凈利潤(rùn)和扣非歸母凈利潤(rùn)分別為83.8/74.0億元，同比分別-43.6%/-46.7%，其中Q4業(yè)績(jī)分別為12.6/8.8億元，環(huán)比分別-48.9%/-57.9%，環(huán)比回落或主要由于化工品價(jià)格下降及煤炭成本回升。公司擬派發(fā)期末股息0.32元/股，年度累計(jì)分紅比例59.9%。根據(jù)股東回報(bào)規(guī)劃，26-28年度公司分紅應(yīng)占扣除法定儲(chǔ)備后凈利潤(rùn)的50%，盡管未來(lái)幾年公司在建及規(guī)劃項(xiàng)目較多，仍保持了較高的分紅比例。
　　25年產(chǎn)銷量大增近30%，噸煤成本下降4%，業(yè)績(jī)補(bǔ)償款提升現(xiàn)金流。根據(jù)年報(bào)，25年商品煤產(chǎn)量和銷量分別為1.82/1.71億噸，同比+6%/+4%（并表西北礦業(yè)，調(diào)整前同比分別+28%/+27%）。全年公司自產(chǎn)煤噸煤收入/成本/毛利分別為513/321/191元，同比分別-19%/ -4%/-36%。公司25年化工品產(chǎn)銷量分別為978和857萬(wàn)噸，煤化工利潤(rùn)占比約19%。此外，由于23-25年魯西礦業(yè)、新疆能化未完成業(yè)績(jī)承諾，公司將收到業(yè)績(jī)補(bǔ)償款183.61億元，進(jìn)一步增加現(xiàn)金流。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性突出，26年海外煤價(jià)、化工品及國(guó)內(nèi)煤價(jià)中樞有望上行，公司彈性優(yōu)勢(shì)顯著。公司在建多個(gè)煤炭項(xiàng)目，2030年商品煤產(chǎn)量有望增長(zhǎng)至約2.5億噸。此外，公司建有曹四夭鉬礦、新疆烯烴等項(xiàng)目，未來(lái)五年成長(zhǎng)性優(yōu)勢(shì)顯著。26年公司計(jì)劃煤炭產(chǎn)量1.86-1.90億噸（增量400-800萬(wàn)噸），噸煤成本下降3%。3月以來(lái)地緣因素導(dǎo)致國(guó)際煤價(jià)和化工品大幅上漲，公司盈利彈性優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步顯現(xiàn)。根據(jù)中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，預(yù)計(jì)26-28年歸母凈利潤(rùn)分別為145/172/198億元（暫未考慮鑫泰公司投資收益），給予公司26年14倍PE，對(duì)應(yīng)公司合理價(jià)值20.23元/股，根據(jù)公司最新AH溢價(jià)率，得到H股合理價(jià)值15.27港元/股，維持公司A、H股“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。需求可能低預(yù)期，資本開支較高，在建項(xiàng)目進(jìn)展低預(yù)期等。