>> 開源證券-凱萊英(002821)公司信息更新報告：收入利潤高質(zhì)增長，多賽道景氣共振下邁向加速周期-260331
| 上傳日期： |
2026/4/1 |
大小： |
679KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
余汝意 |
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業(yè)績穩(wěn)定兌現(xiàn)，增長質(zhì)量顯著提升，在手訂單持續(xù)加速增長
2025年全年公司實現(xiàn)營業(yè)收入66.70億元，同比增長14.91%；實現(xiàn)歸母凈利潤11.33億元，同比增長19.35%；實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤12.53億元，同比高增56.09%，2025年經(jīng)調(diào)整凈利率達18.8%，同比提升約5.0pct。單看2025Q4，公司實現(xiàn)營業(yè)收入20.40億元，同比+22.59%（恒定匯率下同比+30.84%），環(huán)比增長41.53%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.32億元，同比+39.27%，環(huán)比+81.82%，體現(xiàn)訂單交付節(jié)奏加快及經(jīng)營杠桿釋放。截至2025年末，公司在手訂單總額達13.85億美元，較去年同期增長31.65%?？紤]到公司簽單持續(xù)加速，CDMO多條細分賽道維持高景氣度，我們上調(diào)2026-2027年盈利預(yù)測并新增2028年盈利預(yù)測，預(yù)計2026-2028年公司歸母凈利潤為15.07/18.59/23.12億元（原12.97/15.07億元），EPS為4.18/5.15/6.41元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為24.1/19.5/15.7倍，維持“買入”評級。
小分子CDMO穩(wěn)健增長，GLP-1等重磅賽道貢獻潛在彈性
2025年公司小分子CDMO實現(xiàn)營收47.35億元，同比增長3.59%，實現(xiàn)毛利率46.83%；交付商業(yè)化項目59個，臨床及臨床前項目515個，其中臨床Ⅲ期項目70個；參與減重相關(guān)小分子GLP-1臨床階段項目5個，其中2個處于臨床后期；預(yù)計2026年小分子PPQ項目16個，GLP-1等重磅賽道有望貢獻潛在利潤彈性。
新興業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，多賽道景氣共振下，2026年公司有望邁向增長加速周期
2025年化學(xué)大分子CDMO業(yè)務(wù)快速發(fā)展，實現(xiàn)收入10.28億元，同比+123.72%；在手訂單金額同比+127.59%，其中境外訂單占比58.42%；處于臨床階段的多肽藥物52個，其中減重相關(guān)領(lǐng)域項目19個，有8個處于臨床后期；多肽固相反應(yīng)合成總產(chǎn)能達45,000L，預(yù)計2026年底將增至69,000L。生物大分子CDMO業(yè)務(wù)勢頭強勁，收入同比+95.76%，在手訂單金額同比+55.56%。2026年隨著多款重磅藥物的獲批或持續(xù)放量，CDMO如小分子/TIDES/ADC等多條細分賽道維持高景氣，公司在手訂單增長迅猛，產(chǎn)能充足，2026年有望邁入增長加速周期。
風(fēng)險提示：訂單交付不及預(yù)期；核心技術(shù)人員流失；環(huán)保和安全生產(chǎn)風(fēng)險。
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