>> 財通證券-極兔速遞-W(1519.HK)海外高增長，國內(nèi)修復(fù)，看好公司長期發(fā)展-260331
| 上傳日期： |
2026/4/1 |
大小： |
630KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
祝玉波 |
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事件：2026年3月30日，極兔速遞披露2025年年度業(yè)績。2025年公司完成營業(yè)收入121.6億美元，同比增長18.5%，完成歸母凈利潤2.0億美元，同比增長97.3%；經(jīng)調(diào)整凈利潤4.3億美元，同比增長112.3%。
東南亞單票盈利持穩(wěn)，新市場扭虧，國內(nèi)修復(fù)：①東南亞市場：2025年公司東南亞市場單票收入與成本實現(xiàn)同步下降，單票EBIT穩(wěn)定為0.07美元。②新市場：隨著業(yè)務(wù)量增長和持續(xù)設(shè)備投入帶來規(guī)?；当荆?025實現(xiàn)扭虧，單票EBIT達0.01美元。③中國市場：中國市場由于2025H1行業(yè)競爭較為激烈導致公司毛利率出現(xiàn)下滑，但隨著反內(nèi)卷的推進，公司毛利率由2025H1的4.5%修復(fù)至2025H2的8.6%，盈利能力開始修復(fù)。
海外市場增長潛力大，中國市場輸出先進經(jīng)驗：①東南亞市場：東南亞人均包裹量與中國相比有4.9倍提升空間，尚屬發(fā)展早期。公司在成本、服務(wù)方面競爭力領(lǐng)先，持續(xù)獲得平臺業(yè)務(wù)增量，同時增量助力規(guī)模效應(yīng)降本形成良性循環(huán)，有望長期保持量利高增。②新市場：新市場滲透率與中國相比仍處于較低水平，隨著公司加大投入完善網(wǎng)絡(luò)服務(wù)質(zhì)量，以及主要客戶對新市場的持續(xù)開拓，預(yù)計發(fā)展將進入快車道。③中國市場：中國市場是公司全球擴張的基本盤，公司將國內(nèi)成熟的快遞經(jīng)驗輸出到海外，助力海外市場實現(xiàn)高效運營，且隨著國內(nèi)高質(zhì)量發(fā)展的持續(xù)，有望持續(xù)貢獻增量利潤。
投資建議：我們預(yù)計2026-2028年公司營業(yè)收入分別為152.30、176.10、200.98億美元，歸母凈利潤分別為5.14、7.38、9.39億美元，對應(yīng)2026-2028年P(guān)E分別為22.32、15.55、12.23倍。維持“買入”評級。
風險提示：行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期；海外市場競爭加劇風險；海外監(jiān)管政策變動風險；經(jīng)營成本上升風險；匯率波動風險；信息更新不及時風險
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