>> 東吳證券-華盛鋰電(688353)2025年報點評：產(chǎn)銷量創(chuàng)歷史新高，盈利水平顯著改善-260401
| 上傳日期： |
2026/4/1 |
大?。?/td>
| 545KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅,阮巧燕,岳斯瑤 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
Q4業(yè)績符合預(yù)期：公司25年營收8.7億元，同增72%，歸母凈利潤0.1億元，同增108%，扣非凈利潤-0.5億元，同比縮窄73.8%，毛利率10.1%，同增29.5pct，歸母凈利率1.5%，同增36.1pct；其中25年Q4營收3.3億元，同環(huán)比+91%/+75%，歸母凈利潤1.2億元，同環(huán)比均轉(zhuǎn)正，扣非凈利潤0.6億元，同環(huán)比均轉(zhuǎn)正，毛利率30.3%，同環(huán)比+47.2/+33pct，歸母凈利率35.1%，同環(huán)比+60.0/+51.1pct。
Q4產(chǎn)銷創(chuàng)歷史新高、26年出貨預(yù)計增長50%：公司25年出貨2.0萬噸，同增77%，其中VC出貨1.2萬噸，同增55%，F(xiàn)EC出貨8千噸，同增127%。公司Q4出貨6千噸，環(huán)增30%+，其中VC出貨3-4千噸，F(xiàn)EC出貨2-3千噸，產(chǎn)銷量創(chuàng)歷史新高。公司預(yù)計26年H2投產(chǎn)VC一期3萬噸，通過引入先進的短流程工藝和裝備，實現(xiàn)高效環(huán)保、高品質(zhì)和低成本優(yōu)勢，26年預(yù)計出貨超2萬噸，實現(xiàn)50%增長。
添加劑價格底部反彈、盈利水平顯著改善：公司25年VC含稅均價5.3萬元/噸，同增9%，單噸成本3.8萬元，毛利率18%，同增25pct，F(xiàn)EC含稅均價3.4萬元/噸，同降6%，單噸成本3.1萬元，毛利率-4%，同增44pct。25年7月添加劑價格觸底反彈，并于11月開始加速上漲，市場散單VC價格目前漲至14.3萬元/噸，F(xiàn)EC價格漲至5.9萬元/噸，公司Q4單噸利潤1.9萬，環(huán)比轉(zhuǎn)正。26年添加劑仍維持偏緊狀態(tài)，價格有望維持高位，有望貢獻可觀的利潤彈性。
Q4費用率環(huán)比大幅下降、經(jīng)營性現(xiàn)金流承壓：公司25年期間費用1.6億元，同增25%，費用率18.3%，同-6.9pct，其中Q4期間費用0.5億元，同環(huán)比+53.2%/+7.6%，費用率14%，同環(huán)比-3.5/-8.8pct；25年經(jīng)營性凈現(xiàn)金流-2.6億元，同比+132.7%，其中Q4經(jīng)營性現(xiàn)金流-0.6億元，同環(huán)比+234%/-40%；25年資本開支3.5億元，同增13%，其中Q4資本開支0.2億元，同環(huán)比-75.3%/-82.6%；25年末存貨1.1億元，較年初增長27%。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮到公司25年盈利超預(yù)期修復，我們上調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計26-27年公司歸母凈利潤12.4/13.0億元（原預(yù)期10.6/17.5億元），新增28年歸母凈利潤預(yù)測13.6億元，同比增9230%/5%/4%，對應(yīng)PE為17x/16x/15x，維持“買入”評級。
風險提示：市場競爭加劇風險，銷量不及預(yù)期，盈利水平不及預(yù)期。
|
|
