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事件：
　　公司發(fā)布了2025年年報(bào)，2025年公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)66.70億元和11.33億元，分別同比增長(zhǎng)14.91%和19.35%。
　　訂單持續(xù)增長(zhǎng)，2026年收入有望進(jìn)一步提速：
　　收入端，2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收66.70億元，同比增長(zhǎng)14.91%。其中，小分子CDMO服務(wù)和新興業(yè)務(wù)服務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入47.35億元和19.29億元，分別同比增長(zhǎng)3.59%和57.30%。
　　利潤(rùn)端，2025年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.33億元，同比增長(zhǎng)19.35%?？紤]到公司訂單持續(xù)增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)持續(xù)向好，預(yù)計(jì)公司2026年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)19%-22%。
　　訂單持續(xù)增長(zhǎng)且產(chǎn)能積極擴(kuò)充，公司經(jīng)營(yíng)持續(xù)向好：
　　公司在手訂單持續(xù)增長(zhǎng)且產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，為業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。訂單方面，公司在手訂單總額達(dá)13.85億美元，較去年同期增長(zhǎng)31.65%，化學(xué)大分子和生物大分子業(yè)務(wù)訂單增長(zhǎng)尤為迅猛。其中，化學(xué)大分子CDMO和生物大分子CDMO業(yè)務(wù)在手訂單金額分別同比增長(zhǎng)127.59%和55.56%。產(chǎn)能方面，公司持續(xù)加大多肽、寡核苷酸及高活產(chǎn)能建設(shè)，截至2025年底，多肽固相反應(yīng)合成總產(chǎn)能為45,000L，預(yù)計(jì)2026年底將進(jìn)一步增至69,000L；寡核苷酸產(chǎn)能達(dá)120mol，預(yù)計(jì)2026年6月底將增至180mol；奉賢一期商業(yè)化抗體車間已投產(chǎn)，商業(yè)化ADC車間預(yù)計(jì)2026年第二季度交付。
　　訂單結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，中后期項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富：
　　公司不斷豐富中后期項(xiàng)目，推動(dòng)訂單結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。其中，小分子CDMO方面，2025年交付商業(yè)化項(xiàng)目59個(gè)，預(yù)計(jì)2026年小分子PPQ項(xiàng)目達(dá)16個(gè)；新興業(yè)務(wù)方面，2025年首個(gè)多肽項(xiàng)目獲批上市且實(shí)現(xiàn)商業(yè)化供貨，預(yù)計(jì)2026年多肽業(yè)務(wù)PPQ項(xiàng)目有4個(gè)；2025年毒素連接體業(yè)務(wù)已有6個(gè)PPQ項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2026年有4個(gè)項(xiàng)目陸續(xù)進(jìn)入商業(yè)化階段。
　　投資建議：
　　我們預(yù)計(jì)公司2026年-2028年的歸母凈利潤(rùn)分別為14.02億元、17.43億元、22.13億元，分別同比增長(zhǎng)23.8%、24.3%、27.0%。預(yù)計(jì)公司2026年EPS為3.89元/股，2026年給予公司當(dāng)期PE 35倍，對(duì)應(yīng)6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為136.15元/股，給予買入-A的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：訂單增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期、訂單交付不及預(yù)期、新興業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期、行業(yè)景氣度不及預(yù)期、海外政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。