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品種配置策略：控久期，守票息
　　負債端穩(wěn)定性是當前信用行情的核心支撐邏輯，各類機構負債端整體穩(wěn)健的格局，降低了流動性變現壓力向信用債市場的傳導，信用行情反轉缺乏核心驅動因素。展望后續(xù)，利率走勢將主導信用利差的變動方向，且不同久期品種將呈現一定分化：一方面，若利率維持震蕩格局，避險資金對信用債的配置需求仍將延續(xù)，疊加當前市場“資產荒”邏輯邊際弱化但配置力量未減，信用利差有望維持平穩(wěn)甚至小幅收窄，進一步鞏固行情支撐基礎。而若利率進入下行通道，信用債表現或弱于利率債，利差可能出現被動走闊——這并非源于信用資質惡化或估值大幅調整導致的主動走闊，而是因信用債收益率下行幅度不及利率債，但信用債收益率仍將跟隨保持下行趨勢，不會引發(fā)資本利得損失。需警惕的主動走闊風險或集中于短端信用債：前期避險資金擁擠配置的短端普信債，若市場出現利率債的明確機會，短端信用可能面臨機構“換倉”壓力。相比之下，中長端信用債更具穩(wěn)健性：一方面其流動性相對較弱，機構調倉意愿較低；另一方面充足的票息保護能夠抵御市場波動，且無收益率大幅上行的壓力，是當前更具安全邊際的配置選擇。綜上，當前信用市場整體風險可控，操作上建議規(guī)避超短端信用債的“換倉”波動風險，聚焦中長端信用債的票息價值與穩(wěn)健性優(yōu)勢，把握“控久期、守票息”的核心思路。
　　銀行負債端延續(xù)充裕趨勢，支撐信用債配置環(huán)境優(yōu)化
　　2025年下半年以來銀行負債缺口壓力持續(xù)緩解，2026年3月中上旬缺口壓力指標穩(wěn)定在溫和區(qū)間，短期與中長期負債端壓力均處于可控水平，銀行體系流動性環(huán)境由前期偏緊逐步轉向寬松。當前負債端成本波動風險可控，資金面穩(wěn)定性較強，適配套息策略落地，帶動機構信用債配置意愿穩(wěn)步抬升。
　　ETF節(jié)奏驅動，把握科創(chuàng)債波段機會
　　1-3年期科創(chuàng)債可作為季度波段操作核心標的，季末月上中旬提前布局、季末賣出，賺取利差波動收益；而長久期科創(chuàng)債波動平緩，不適合短期波段操作，可結合整體負債端環(huán)境長期持有。
　　債基配置行為主導信用債需求，聯(lián)動效應顯著
　　基金負債端申贖節(jié)奏直接主導信用債（含二永債）的配置需求，二者呈現較強的聯(lián)動特征。近3年數據顯示，純債基金申贖高峰與5年以內普信債的凈買入、凈賣出高度同步，相關系數達0.50，當純債基金迎來資金凈申購時，其對中短端普信債的配置力度會同步增強?！肮淌?”基金的配置行為自2025年10月出現一定變化，此后其申贖情況與二永債凈買入呈現極強的同步性，2025年10月至2026年1月，“固收+”基金負債端持續(xù)改善，對應對3-5年期二永債的持續(xù)凈買入，2026年1月創(chuàng)下近3年申贖與凈買入雙高峰。若“固收+”基金延續(xù)凈贖回格局，其對二永債的配置需求將隨之下降，可能帶動3-5年期二永債收益率上行。
　　風險提示
　　1、策略擬合與執(zhí)行偏差風險；2、機構行為分化加劇風險；3、理財負債久期匹配風險；4、超長債供需結構失衡風險；5、數據口徑調整誤判風險。