>> 開源證券-極米科技(688696)公司信息更新報告：2025全年盈利改善，車載商用業(yè)務落地提速-260401
| 上傳日期： |
2026/4/2 |
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| 846KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂明,駱揚 |
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2025年營收穩(wěn)增，盈利能力同比提升，維持“買入”評級
2025全年公司實現(xiàn)營業(yè)收入34.67億元（同比+1.85%，下同），歸母凈利潤1.43億元（+19.40%），扣非歸母凈利潤1.14億元（+23.99%）。單季度看，2025Q4公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.4億元（+1.5%），歸母凈利潤0.64億元（-60.2%），扣非歸母凈利潤0.53億元（-66.1%）?？紤]到公司產(chǎn)品出海持續(xù)深化或投入較高水平費用，我們下調了公司2026-2027年盈利預測，并引入2028年預測，預計2026-2028年歸母凈利潤為3.04/3.50/4.03億元，對應EPS為4.34/4.99/5.76元，當前股價對應PE為20.9/18.2/15.8倍，公司產(chǎn)品、品牌及技術壁壘仍在，我們看好公司憑借產(chǎn)品在車載及商用領域持續(xù)落地，打造收入第二增長曲線，維持“買入”評級。
盈利能力：得益于產(chǎn)品結構優(yōu)化，毛、凈利率同比提升
公司2025全年毛利率32.20%（+1.01 pct），主受益于產(chǎn)品結構改善；期間費用率為29.91% （ -0.40 pct ），銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為14.85%/4.33%/11.54%/-0.81%，同比分別-2.71/+0.92/+0.73/+0.66 pct。綜合影響下，2025年全年公司銷售凈利率4.09%（+0.57 pct），盈利能力改善。單季度看，公司2025Q4毛利率為31.6%（-4.5 pct），期間費用率26.2%（+1.8 pct），綜合影響下凈利率為5.5%（-8.8 pct）。
公司亮點：投影業(yè)務穩(wěn)固核心地位，車載業(yè)務實現(xiàn)突破性增長
投影業(yè)務：公司2025年投影整機及配件實現(xiàn)收入31.88億元，占總營收91.93%，其中投影整機收入同比增長1.18%；公司產(chǎn)品矩陣持續(xù)優(yōu)化，入門級迭代Z系列、Play系列夯實份額，中高端RS 20系列、超高端T10長焦電影機突破性能上限。公司持續(xù)加大業(yè)務研發(fā)投入，新增授權發(fā)明專利56項，投影光機實現(xiàn)100%自主研發(fā)，技術壁壘凸顯。車載業(yè)務：公司將車載產(chǎn)品納入創(chuàng)新產(chǎn)品品類，2025年創(chuàng)新產(chǎn)品收入2.545億元，同比大幅增長107.86%；公司車載光學產(chǎn)品已搭載問界、尊界等多款旗艦車型，成為頭部新能源車企座艙顯示核心供應商，車規(guī)級產(chǎn)線建成且產(chǎn)品通過嚴苛測試，量產(chǎn)落地成效凸顯，2026年業(yè)務業(yè)績彈性可期。
風險提示：內銷市場競爭持續(xù)激烈；車載業(yè)務量產(chǎn)不及預期；海外需求回落等。
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