>> 東吳證券-廣汽集團(tuán)(601238)2025年報點(diǎn)評：業(yè)績?nèi)猿袎?，啟境新車已亮?260401
| 上傳日期： |
2026/4/2 |
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| 528KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃細(xì)里,孟璐 |
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公司公告：廣汽集團(tuán)發(fā)布2025年年報業(yè)績，2025Q4公司營收為296.1億元，同環(huán)比分別-10%/+22%，歸母凈利潤為-44.7億元（2024Q4為7.0億元，2025Q3為-17.7億元），扣非后歸母凈利潤為-50.9億元（2024Q4為-24.8億元，2025Q3為-18.3億元）。
業(yè)績表現(xiàn)低于我們預(yù)期。1）營收層面：公司Q4營收環(huán)比改善。廣汽乘用車/廣汽埃安Q4批發(fā)銷量分別為9.2/10.7萬輛，同比分別-33%/-28%，環(huán)比分別+14%/+43%；廣汽自主Q4 ASP為14.9萬元，同環(huán)比分別+4%/-5%。2）毛利率：公司Q4銷售毛利率為0.6%，同環(huán)比為-5/+3pct。毛利率轉(zhuǎn)正主要系銷量環(huán)比修復(fù)，疊加公司持續(xù)推進(jìn)降本增效所致。3）費(fèi)用率：Q4公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為6.8%/3.0%/2.1%，同比分別+4/-1/0pct,環(huán)比分別+1/-2/+1pct。4）投資收益：廣豐表現(xiàn)相對較佳，廣本銷量/利潤仍承壓。廣汽本田/廣汽豐田Q4銷量分別為13.6/21.9萬輛，同比分別-16%/+0%，環(huán)比分別+121%/+14%。廣本/廣豐25H2凈利潤分別為-15.6/17.9億元，單車盈利分別為-0.8/0.4萬元。5）25Q4公司計提了大額資產(chǎn)減值損失22.4億元。最終公司Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為-44.7億元（2024Q4為+7.0億元，2025Q3為-17.7億元）。
盈利預(yù)測與投資評級：由于行業(yè)競爭加劇背景，我們下調(diào)公司2026/2027年歸母凈利潤預(yù)期至-35/-18億元（原為13/46億元），我們預(yù)計公司2028年歸母凈利潤為-0.8億元?？紤]公司合資逐步觸底，集團(tuán)改革加速，與華為合作品牌啟境首款車型已亮相，有望為公司帶來銷量增量。因此我們?nèi)跃S持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；對外合作進(jìn)展低預(yù)期；大額資產(chǎn)減值損失相關(guān)風(fēng)險等
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