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事件概述：公司發(fā)布2025Q1業(yè)績：2025Q1營業(yè)總收入為198.8億元，同比/環(huán)比為-7.8%/-39.8%；2025Q1歸母凈利潤-7.3億，同比/環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù)；2025Q1扣非歸母凈利潤為-8.9億元，同比轉(zhuǎn)負(fù)，環(huán)比減虧64.0%。
　　營收短期承壓單車ASP有所上升。收入端：2025Q1營業(yè)總收入為198.8億元，同比/環(huán)比分別為-7.8%/-39.8%。利潤端：2025Q1扣非歸母凈利潤為-8.9億元，同比/環(huán)比分別為-229.9%/-64.0%。利潤轉(zhuǎn)負(fù)主要受影響于汽車銷量下滑、市場競爭加劇、促銷投入加大、政府補(bǔ)助同比減少等綜合所致。費(fèi)用端：2025Q1銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為6.3%/5.6%/-1.4%/1.9%，同比分別為0.4pts/0.9pts/-1.1pts/0.2pts，環(huán)比分別為3.4pts/2.0pts/-1.0pts/-0.5pts。
　　合資整體承壓自主小幅下滑。公司2025Q1批發(fā)合計(jì)37.1萬輛，同比9.4%。分品牌來看，合資品牌方面，廣汽本田205Q1批發(fā)9.3萬輛，同比-20.7%；廣汽豐田2025Q1批發(fā)16.2萬輛，同比+3.6%。自主品牌方面，廣汽傳祺2025Q1批發(fā)6.9萬輛，同比-19.0%。廣汽埃安2025Q1批發(fā)4.7萬輛，同比-3.6%。新車方面，合資品牌推出多款純電新車，包括15-20萬中型純電SUV廣汽本田P7、30-50萬中大型純電旗艦轎車廣汽本田GT、35-40萬豪華型純電轎車廣汽豐田鉑智7等。自主品牌推出中大型插混SUV廣汽傳祺向往S9，以及廣汽埃安L4Robotaxi等新車型。我們認(rèn)為，合資與自主品牌銷量雖然都存在一定壓力，但新車推出將完善產(chǎn)品矩陣，布局新能源與智能化領(lǐng)域，或驅(qū)動(dòng)經(jīng)營周期見底反彈。
　　智駕技術(shù)為核心戰(zhàn)略換電站網(wǎng)絡(luò)規(guī)?；季?。廣汽集團(tuán)在2025上海車展上發(fā)布了以“星靈AI全景圖”為核心的智能駕駛戰(zhàn)略，計(jì)劃2025年成為國內(nèi)智能駕駛第一陣營，并在2027年進(jìn)入全球第一陣營。在4月23日上海車展，廣汽集團(tuán)與寧德時(shí)代簽署全面戰(zhàn)略合作協(xié)議，將在更多旗下車型引入巧克力換電標(biāo)準(zhǔn)，并在換電站建設(shè)、電池銀行業(yè)務(wù)、換電車型營銷推廣及退役電池梯次利用等多領(lǐng)域與寧德時(shí)代展開全面合作。我們認(rèn)為廣汽在“智能駕駛技術(shù)突破+換電生態(tài)構(gòu)建”雙輪持續(xù)驅(qū)動(dòng)下，有望突破經(jīng)營周期低谷。
　　投資建議：公司作為合資品牌龍頭，自主競爭力提升，在混動(dòng)及智能雙核驅(qū)動(dòng)下加速對燃油車的替代。產(chǎn)品力升級有望逐步重新幫助公司走出經(jīng)營周期拐點(diǎn)。我們看好公司中長期成長，預(yù)計(jì)2025-2027年收入為1,246.9/1,441.5/1,673.5億元，歸母凈利潤為8.8/11.5/23.7億元；對應(yīng)2025年4月25日收盤價(jià)8.04元/股，PB為0.7/0.7/0.7倍，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：合資車型銷量不及預(yù)期；自主品牌盈利不及預(yù)期。