>> 西部證券-中國銀河(601881)2025年報點(diǎn)評：財富管理領(lǐng)先，兩融市占率有所提升-260401
| 上傳日期： |
2026/4/2 |
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| 347KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張佳蓉,孫寅,陳靜 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心結(jié)論事件：中國銀河發(fā)布2025年報，2025年公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入和歸母凈利潤283.02、125.2億元，同比分別+24.3%、+24.8%。2025年加權(quán)平均ROE同比+1.54pct至9.8%；截至2025年末剔除客戶資金后經(jīng)營杠桿為4.28倍,較年初+5.2%，2025年以來每季度環(huán)比提升。成本端，公司管理費(fèi)用同比+12.1%，管理費(fèi)用率同比-5.3pct至45.4%，近3年以來逐年降低。
財富管理優(yōu)勢穩(wěn)固，增長動能強(qiáng)勁。2025年公司實現(xiàn)經(jīng)紀(jì)、投行和資管凈收入分別為88.46、8.3和5.17億元，同比分別+42.9%、+36.8%和+6.7%。2025年A股ADT同比+61.7%，公司充分受益于成交活躍，截至2025年末客戶總數(shù)突破1930萬戶，代銷金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入同比+77%，金融產(chǎn)品保有規(guī)模為人民幣2,519.48億元，較上年末增長19.3%。公司投行凈收入延續(xù)擴(kuò)張，2025年股權(quán)融資規(guī)模為86.97億元，排名行業(yè)第12；債券承銷規(guī)模同比增長37.3%至6826億元，市場排名第6。銀河金匯AUM規(guī)模較年初增長6.5%至907億元。
自營投資收益穩(wěn)健增長，國際子公司業(yè)績高增。2025年公司實現(xiàn)利息凈收入、投資業(yè)務(wù)收入分別為44.83、131.66億元，同比分別+16.5%、+15.1%。截至25年末公司兩融余額同比+47.9%至1362億元，市占率由4.9%提升至5.4%。全年公司自營投資收益穩(wěn)健增長，但25Q4環(huán)比-77%至10.6億元，主要系債券浮虧所致。截至25末公司TPL較年初+4%，其中公募基金較年初+41%；25年公司繼續(xù)增加對OCI股票配置，較年初+10.5%至615億元，對債券資產(chǎn)配置有所減少，其他債權(quán)投資規(guī)模同比-5.8%。此外公司各類子公司厚增利潤，全資子公司銀河期貨、銀河國際金控凈利潤同比分別+20%、+62%至5.99、5.3億元，香港子搶抓市場機(jī)遇，港股IPO保薦規(guī)模首次排名香港市場前10。
公司財富管理優(yōu)勢穩(wěn)固，自營投資表現(xiàn)穩(wěn)健，子公司業(yè)績高增，看好公司未來盈利的穩(wěn)定性。我們預(yù)計2026年歸母凈利潤為141.11億元，同比+12.7%，4月1日收盤價對應(yīng)PB為1.1倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：政策風(fēng)險、市場大幅波動、經(jīng)營及業(yè)務(wù)風(fēng)險。
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