>> 興業(yè)證券-紅利板塊當(dāng)前怎么看？怎么配？-260401
| 上傳日期： |
2026/4/1 |
大小： |
748KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
張啟堯,張倩婷,夏秋 |
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投資要點(diǎn)：
近期市場對紅利資產(chǎn)的關(guān)注度提升。近兩周市場震蕩加劇，紅利資產(chǎn)相對收益凸顯，公用事業(yè)成為唯二逆勢上漲的行業(yè)之一，而銀行、交運(yùn)和煤炭等紅利板塊跌幅較小。
展望后續(xù)，4月紅利資產(chǎn)配置性價比仍在邊際提升，或受更多資金青睞：
一則，海外地緣政治沖突懸而未決、財(cái)報季業(yè)績成色等待檢驗(yàn)兩大不確定性下，近期市場資金風(fēng)險偏好收斂，各板塊輪動強(qiáng)度走高，紅利資產(chǎn)正在成為共識較強(qiáng)的避險方向。一方面，美伊局勢或有反復(fù)，各類海外擾動始終對資金風(fēng)險偏好形成壓制，驅(qū)使市場定價因子逐步向確定性方向聚焦；另一方面，4月進(jìn)入財(cái)報披露期，從日歷效應(yīng)來看是紅利相對占優(yōu)的窗口期。
在此背景下，根據(jù)【興證策略本土機(jī)構(gòu)投資者調(diào)查】最新結(jié)果，做多紅利低波資產(chǎn)已經(jīng)成為上游資源、先進(jìn)制造之后投資者第三看好的未來一個月交易主線。
二則，增量資金規(guī)模與紅利低波相對收益呈現(xiàn)負(fù)向關(guān)系，當(dāng)市場增量資金匱乏、處于存量博弈狀態(tài)時，紅利資產(chǎn)往往占優(yōu)。近期股票型ETF、兩融等資金均轉(zhuǎn)為凈流出，市場資金交投情緒有所下行。
三則，近年來紅利投資定價錨從“靜態(tài)股息率”轉(zhuǎn)向“動態(tài)股息率“，而當(dāng)下紅利中諸多板塊也正在經(jīng)歷漲價驅(qū)動下的景氣回升，未來有望看到分紅比例趨于改善，尤其是油價中樞上移后能夠確定性受益的能源替代和價格傳導(dǎo)相關(guān)方向。
四則，當(dāng)前多數(shù)紅利板塊擁擠度位于合理區(qū)間。除了電力和煤炭行業(yè)之外，其余紅利行業(yè)擁擠度均處在中等及以下位置。
而拉長時間維度來看，紅利資產(chǎn)是低利率時代確定性較強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)底倉資產(chǎn)。以內(nèi)地保險資金為代表的配置型資金的持續(xù)流入，是紅利資產(chǎn)取得長期絕對收益的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)：1）負(fù)債端，存款利率走弱和地產(chǎn)景氣低迷意味著居民傳統(tǒng)的理財(cái)手段難以帶來充足回報，居民財(cái)富再配置需求支撐保費(fèi)持續(xù)高增。2）資產(chǎn)端，保險資金利用固收和非標(biāo)資產(chǎn)來保證組合收益率的難度提升，“資產(chǎn)荒”壓力延續(xù)，疊加政策引導(dǎo)中長期資金入市，險資權(quán)益?zhèn)}位趨勢上行。3）配置端，2025Q3險資重倉行業(yè)多集中在銀行、公用事業(yè)、交運(yùn)、通信等紅利方向。并且隨著新會計(jì)準(zhǔn)則逐步落實(shí)，增配紅利板塊計(jì)入FVOCI會計(jì)科目的趨勢也正在加速。
當(dāng)前在紅利行業(yè)選擇上，我們建議重點(diǎn)關(guān)注：1）銀行、公路鐵路、港口、水電等穩(wěn)定紅利品種在波動加劇的市場中是行之有效的組合壓艙石。2）煤炭、航運(yùn)等基本面正在發(fā)生正向變化的周期紅利品種亦可擇機(jī)布局。
風(fēng)險提示：國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)變化超預(yù)期，海外地緣政治變化超預(yù)期等
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