>> 中郵證券-捷邦科技(301326)捷邦新材，智造精工-260401
| 上傳日期： |
2026/4/1 |
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| 510KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳文吉 |
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投資要點
業(yè)績短期承壓，長期成長邏輯不改。公司發(fā)布2025年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2025年歸母凈利潤虧損4,000.00萬元至5,500.00萬元。公司業(yè)績短期波動主要系行業(yè)周期、戰(zhàn)略投入及會計處理等階段性因素所致，核心經(jīng)營穩(wěn)健，不改長期向好趨勢。
核心壁壘深厚。公司以精密制造業(yè)務(wù)為核心根基，依托技術(shù)積淀橫向延伸布局碳基新材料賽道，均具備自主可控的核心技術(shù)與頭部客戶資源。精密制造業(yè)務(wù)方面，公司核心產(chǎn)品涵蓋精密功能件、結(jié)構(gòu)件及VC均熱板部件，掌握多材料精密復(fù)合核心工藝，可實現(xiàn)散熱、導(dǎo)電、屏蔽、密封、緩沖、絕緣等十余項功能的一體化集成。公司核心蝕刻技術(shù)優(yōu)勢突出，可在超薄金屬基板上完成通道陣列的高精度加工，實現(xiàn)復(fù)雜三維微結(jié)構(gòu)與梯度孔徑設(shè)計，相較傳統(tǒng)機械加工工藝可大幅提升散熱效率，產(chǎn)品性能具備顯著競爭優(yōu)勢。公司深度嵌入全球頭部終端品牌產(chǎn)業(yè)鏈，具備全流程一體化服務(wù)能力，可全程參與終端客戶新產(chǎn)品導(dǎo)入全周期，覆蓋從前端設(shè)計研發(fā)、材料選型驗證，到模具設(shè)計、試制測試、規(guī)模化量產(chǎn)的全環(huán)節(jié)，一站式服務(wù)能力構(gòu)筑強客戶粘性。目前公司已獲得蘋果、亞馬遜、SONOS、META、谷歌、JOBY等全球知名終端品牌的供應(yīng)商資質(zhì)，產(chǎn)品由客戶指定交付至富士康、精元電腦、比亞迪、廣達集團、向隆電子、立訊精密等頭部制造服務(wù)商，最終廣泛應(yīng)用于智能手機、筆記本電腦、平板電腦、智能家居、AI眼鏡等消費電子核心場景，同時切入垂直起降飛機等新興領(lǐng)域，持續(xù)打開成長空間。新材料業(yè)務(wù)方面，公司核心產(chǎn)品為碳納米管導(dǎo)電漿料與高比表炭黑，作為鋰電池電芯制備的關(guān)鍵輔材，可有效提升鋰電池能量密度與循環(huán)壽命。其中，公司高比表炭黑產(chǎn)品相較傳統(tǒng)炭黑具備更大比表面積、更強吸附能力，以更優(yōu)異的導(dǎo)電性、電化學(xué)性能及更低添加量，實現(xiàn)鋰電池性能的顯著優(yōu)化。技術(shù)層面，公司掌握碳納米管導(dǎo)電漿料自主制備分散劑的獨家技術(shù)，具備導(dǎo)電漿料全鏈條生產(chǎn)與高比表炭黑制備的核心工藝，技術(shù)自主化程度高，壁壘深厚。客戶層面，公司已進入寧德時代、比亞迪、億緯鋰能、孚能科技、正力新能、鵬輝能源、多氟多等國內(nèi)頭部鋰電池廠商供應(yīng)鏈體系，產(chǎn)品廣泛覆蓋動力鋰電池、儲能鋰電池、低速車鋰電池等核心應(yīng)用領(lǐng)域。
業(yè)務(wù)多點突破，成長動能持續(xù)釋放。在夯實業(yè)務(wù)基本盤的基礎(chǔ)上，深度錨定下游核心客戶需求，持續(xù)加大與需求相匹配的前端市場開發(fā)投入，不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與業(yè)務(wù)布局，多線推進高景氣賽道業(yè)務(wù)拓展，核心業(yè)務(wù)競爭力與長期成長動能持續(xù)增強。在新能源功能模組領(lǐng)域，公司充分復(fù)用現(xiàn)有頭部鋰電客戶資源與精密制造核心工藝優(yōu)勢，持續(xù)配合國內(nèi)鋰電池及新能源汽車核心客戶開展新一代電池連接系統(tǒng)CCS模組的研發(fā)工作，精準(zhǔn)把握行業(yè)技術(shù)迭代窗口期，穩(wěn)步拓寬公司產(chǎn)品在新能源市場的應(yīng)用邊界，實現(xiàn)消費電子精密制造能力向新能源賽道的有效延伸。在新材料業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司在碳納米管導(dǎo)電漿料核心產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，新增高比表炭黑產(chǎn)品線，充分滿足下游鋰電池頭部客戶多元化的導(dǎo)電材料需求；已獲得部分新能源鋰電核心客戶的量產(chǎn)定點，并于2025H1啟動逐步交付，實現(xiàn)新材料業(yè)務(wù)產(chǎn)品擴容與商業(yè)化落地的雙重突破。在散熱部件領(lǐng)域，公司控股子公司賽諾高德于2024年成功取得北美消費電子龍頭客戶的供應(yīng)商代碼，斬獲其新一代智能手機VC均熱板部件的量產(chǎn)定點，與大客戶合作進展順利；同時公司持續(xù)深度配合大客戶開展下一代手機、平板終端VC均熱板部件的前瞻研發(fā)與產(chǎn)品迭代，進一步鞏固公司在高端散熱領(lǐng)域的客戶壁壘與技術(shù)優(yōu)勢。在液冷散熱模組類業(yè)務(wù)方面，公司已成功獲得該北美龍頭客戶的臨時供應(yīng)商代碼，取得液冷散熱模組產(chǎn)品的送樣資格，穩(wěn)步推進相關(guān)產(chǎn)品的客戶導(dǎo)入工作。整體來看，公司上述業(yè)務(wù)布局持續(xù)豐富產(chǎn)品矩陣，完成了在多領(lǐng)域高成長、高毛利賽道的深度卡位，為公司未來長期可持續(xù)發(fā)展提供了強勁動力。
投資建議
我們預(yù)計公司2025/2026/2027年分別實現(xiàn)收入13.4/20.0/29.4億元，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為-0.4/1.8/3.1億元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
行業(yè)及市場變動風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險；客戶集中度較高風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險；原材料價格上漲風(fēng)險；資產(chǎn)減值風(fēng)險
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