>> 開源證券-陽光電源(300274)公司信息更新報告：四季度業(yè)績承壓，儲能高景氣持續(xù)-260401
| 上傳日期： |
2026/4/2 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
殷晟路 |
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四季度業(yè)績短期承壓
陽光電源發(fā)布2025年年報，全年營業(yè)收入891.84億元，同比增長14.55%；歸母凈利潤134.61億元，同比增長21.97%；扣除激勵基金影響后的歸屬于上市公司股東的凈利潤143億元，同比增長29.8%；公司全年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額169.18億元，同比增長40.18%，經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)改善。公司第四季度營業(yè)收入227.82億元，同比下降18.37%；四季度受低毛利新能源開發(fā)項目集中交付、碳酸鋰漲價傳導(dǎo)滯后、區(qū)域結(jié)構(gòu)變化等因素影響，公司毛利率環(huán)比下滑；歸母凈利潤15.80億元，同比下降54.02%?？紤]公司2025年四季度業(yè)績承壓，我們下調(diào)2026-2027年盈利預(yù)測，并新增2028年盈利預(yù)測，預(yù)測公司2026-2028年歸母凈利潤為154.73/193.47/230.84億元（原2026-2027年為200.75/222.46億元），EPS為7.46/9.33/11.13元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為18.0/14.4/12.1倍，維持“買入”評級。
儲能系統(tǒng)業(yè)務(wù)保持高增
儲能系統(tǒng)業(yè)務(wù)方面，2025年實現(xiàn)營收372.87億元，同比增長49.36%；毛利率36.49%，整體保持穩(wěn)定；全年出貨43GWh，同比增長54%，其中國內(nèi)發(fā)貨7GWh，因國內(nèi)市場毛利偏低公司主動收縮；海外發(fā)貨36GWh，同比增長90%，成為核心增長引擎；2026年全球儲能市場預(yù)計保持30-50%高增速，公司儲能出貨有望超60GWh以上。光伏逆變器業(yè)務(wù)方面，2025年實現(xiàn)營收311.36億元，同比增長6.90%；毛利率約34.66%，同比+3.76pct；全年出貨143GW，同比略有下降。新能源投資開發(fā)業(yè)務(wù)2025年實現(xiàn)營收165.59億元，同比下降21.16%，毛利率14.50%，同比-4.90pct，整體維持微利。
AIDC業(yè)務(wù)值得期待
公司在2025年開始布局AIDC電源業(yè)務(wù)，重點開發(fā)固態(tài)變壓器SST及電源解決方案。當(dāng)前已與國際頭部云服務(wù)商、國內(nèi)頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)開展產(chǎn)品架構(gòu)的定義，目標(biāo)在2026年實現(xiàn)產(chǎn)品落地與小批量交付，2027年進(jìn)入批量供貨階段。公司依托電力電子技術(shù)積累、800V平臺優(yōu)勢及全球化客戶資源，在AIDC高速增長賽道具備較強(qiáng)的技術(shù)與客戶轉(zhuǎn)化潛力，預(yù)計2026年下半年逐步釋放成果。
風(fēng)險提示：儲能系統(tǒng)產(chǎn)品毛利率下滑超預(yù)期；海外貿(mào)易政策變動影響公司出貨。
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