>> 國泰海通證券-陽光電源(300274)儲能表現(xiàn)持續(xù)亮眼，AIDC相關(guān)業(yè)務(wù)值得期待-260227
| 上傳日期： |
2026/2/27 |
大小： |
1020KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
徐強(qiáng)，龐鈞文，吳志鵬 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司是光伏逆變器和儲能系統(tǒng)雙龍頭，SST產(chǎn)品正積極布局中。
投資要點：
投資建議：我們預(yù)計公司2025-2027年的歸母凈利潤分別為154.36/186.37/223.69億元，EPS分別為7.45/8.99/10.79元。公司作為全球光伏逆變器和儲能龍頭，產(chǎn)品競爭力處于行業(yè)領(lǐng)先地位，業(yè)績持續(xù)成長可期，參考可比公司，給予公司2026年23xPE，目標(biāo)價為206.76元，首次覆蓋給予“增持”評級。
全球儲能需求爆發(fā)，儲能系統(tǒng)出貨快速增長。根據(jù)2025年10月28日投資者關(guān)系活動記錄表，公司25年儲能出貨目標(biāo)40-50GWh，26年的發(fā)貨目標(biāo)還在研討規(guī)劃中，預(yù)計26年全球儲能市場還能保持40-50%增速。基于對全球市場的展望以及公司在全球市場的領(lǐng)先地位，我們認(rèn)為26年公司儲能業(yè)務(wù)的增長有望高于行業(yè)水平。25年，公司沙特7.8GWh全球最大構(gòu)網(wǎng)型儲能項目并網(wǎng)運(yùn)行，體現(xiàn)了公司在大型項目中技術(shù)優(yōu)勢和交付能力保障。戶用儲能系統(tǒng)通過全球首個UL 9540B大規(guī)?；馃郎y試，安全穩(wěn)定性得到了驗證。
光伏逆變器穩(wěn)步向好，維持行業(yè)領(lǐng)先地位。公司在逆變器領(lǐng)域一直保持領(lǐng)先的份額和盈利能力，25年前三季度，光伏逆變器業(yè)務(wù)收入同比增長約6%，各市場的盈利能力保持穩(wěn)定，相比24年同期毛利率有所提升，主要是國內(nèi)發(fā)貨占比從48%下降到40%，市場結(jié)構(gòu)的變化帶來毛利率的提升。根據(jù)彭博新能源財經(jīng)《2024逆變器可融資性調(diào)查報告》，陽光電源蟬聯(lián)全球第一。為鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位，公司發(fā)布全球首款功率達(dá)到400kW+的組串式逆變器SG465HX和全球首款分體式模塊化逆變器1+X 2.0，打造5A融合系統(tǒng)解決方案。
憑借電力電子領(lǐng)域的技術(shù)積累，布局AIDC相關(guān)業(yè)務(wù)。隨著AIDC的快速發(fā)展，數(shù)據(jù)中心電源正在從原來UPS為主的交流供電系統(tǒng)向800V等直流供電系統(tǒng)演進(jìn)。公司在切入固態(tài)變壓器SST及電源解決方案方面具備優(yōu)勢，根據(jù)2025年10月28日投資者關(guān)系活動記錄表，相關(guān)的產(chǎn)品方案將根據(jù)客戶需要和項目進(jìn)度來交付，與國際頭部云廠商、國內(nèi)頭部的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)開展合作，開展產(chǎn)品立項和開發(fā)，爭取在2026年實現(xiàn)產(chǎn)品的落地和小規(guī)模的交付。
風(fēng)險提示：政策風(fēng)險；競爭加??；行業(yè)需求下滑；技術(shù)進(jìn)步不及預(yù)期。
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