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事件描述
　　公司發(fā)布2025年三季報(bào)，2025年上半年公司實(shí)現(xiàn)營收664.0億元，同比+33.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤118.8億元，同比+56.3%。Q3單季度，公司實(shí)現(xiàn)營收228.7億元，同比+20.8%，環(huán)比-6.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤41.5億元，同比+57.0%，環(huán)比+6.1%。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　堅(jiān)持全球市場布局，逆變器、儲(chǔ)能海外發(fā)貨占比提升：2025年前三季度，公司光伏逆變器業(yè)務(wù)營收同比增長6%；毛利率同比有所提升，主要因?yàn)閲鴥?nèi)發(fā)貨占比由去年同期48%下降至40%。2025年前三季度，公司儲(chǔ)能發(fā)貨同比增長70%，海外發(fā)貨占比從去年同期的63%提升至83%，儲(chǔ)能毛利率保持穩(wěn)定。公司堅(jiān)持長期深耕全球市場，已在海外建設(shè)了超20家分支機(jī)構(gòu)和60多家代表處，520+服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，為全球客戶提供全鏈服務(wù)。
　　布局AIDC打開新的增長曲線：憑借公司在高壓等領(lǐng)域的技術(shù)沉淀，公司布局SST等AIDC產(chǎn)品。公司表示會(huì)努力與國際頭部云廠商、國內(nèi)頭部的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)開展合作，開展產(chǎn)品立項(xiàng)和開發(fā)，爭取在2026年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的落地和小規(guī)模的交付。
　　持續(xù)加大研發(fā)投入，經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅改善：公司重視技術(shù)創(chuàng)新，繼續(xù)加大研發(fā)投入，前三季度投入31.4億元，同比增長32%；截至2025年三季度末，公司研發(fā)人員超7000人。2025年前三季度公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額99億元，同比大幅改善。
　　投資建議
　　考慮公司作為光儲(chǔ)雙龍頭，AIDC進(jìn)一步打開遠(yuǎn)期空間，全球競爭力顯著。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年EPS分別為7.15/9.47/11.22，對(duì)應(yīng)公司11月6日收盤價(jià)，2025-2027年P(guān)E分別為28.7/21.7/18.3，維持“買入-A”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　海內(nèi)外政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；需求不及預(yù)期；市場競爭加劇等風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。