>> 浦銀國際-從HALO到C.A.S.T：“十五五”投資線索解碼，中國核心資產(chǎn)價值重估-260331
| 上傳日期： |
2026/3/31 |
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| 1480KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
浦銀國際 |
| 評級： |
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作者： |
趙丹,金曉雯,賴燁燁 |
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無限制-登錄即可下載 |
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“十五五”規(guī)劃綱要中的HALO投資線索：新能源、交通、地下管道和AI相關的新基建建設或為接下來五年重點所在。在全球地緣政治動蕩加劇的背景下，能源安全重要性凸顯。AI技術革新則催生對電力、能源、硬件等實體資產(chǎn)的巨大需求。我們通過對比“十四五”和“十五五”規(guī)劃綱要中相關章節(jié)，梳理出2026-2030年基礎設施建設的側重點。整體來看，能源體系和傳統(tǒng)基建建設被擺在更重要位置。在能源領域，非化石能源占能源消費總量比重的目標放進了“十五五”規(guī)劃的經(jīng)濟社會發(fā)展目標中，風光水核等清潔能源基地建設的重要性明顯提高。在傳統(tǒng)基建領域，高鐵、普速鐵路、高速公路、機場和港口建設仍是重點所在，都市圈軌道交通重要性顯著下降。在新基建領域，盡管在規(guī)劃綱要中“新型基礎設施”的排序從“十四五”中的首位降至“十五五”中的末位，但我們相信AI相關的算力、通信網(wǎng)絡和數(shù)據(jù)中心等的建設仍將積極推進。在城市更新領域，政策重點落在地下管網(wǎng)建設改造和安居水平提升，都市圈建設重要性有所下降。
HALO策略在中美市場演繹的核心差異。中美市場HALO交易的底層邏輯有一定相似之處，都是在AI技術加速迭代的背景下，尋找具有實物資產(chǎn)支撐、難以被技術迭代顛覆的投資標的。但在具體投資邏輯、底層資產(chǎn)基礎、估值和政策環(huán)境等方面二者有著明顯的差異。美國HALO交易的核心在于對存量資產(chǎn)稀缺性的再定價，而中國HALO交易則更多體現(xiàn)為對傳統(tǒng)優(yōu)勢重資產(chǎn)與新興科技成長股的價值重估。
從HALO到C.A.S.T.策略框架?；谏鲜霾町悾覀兲釤挸龈现袊就粱渲玫腃.A.S.T.策略框架——Core Assets（核心資產(chǎn)）+ AIInfrastructure（AI基建）+ Stable Cash Flow（穩(wěn)定現(xiàn)金流）+ Tech Moats（技術壁壘）。C.A.S.T.策略框架結合中國市場杠鈴策略的核心思路：防御端依托央國企的資源稟賦與政策支持（C：核心資產(chǎn)）以及現(xiàn)金流優(yōu)勢（S：穩(wěn)定現(xiàn)金流）；成長端受益于AI算力基建超級周期及國產(chǎn)替代（A：AI基建+ T：技術壁壘），捕捉成長與彈性。
浦銀國際C.A.S.T策略框架的布局與應用。在C.A.S.T.策略框架下，防御端重點關注有色金屬、能源、電力、交通運輸?shù)劝鍓K，這些板塊具有重資產(chǎn)屬性、低估值、高股息、基本面穩(wěn)健等特征；成長端聚焦光模塊、高端PCB、液冷散熱、算力芯片與半導體等板塊，這些板塊具有高技術壁壘、業(yè)績兌現(xiàn)能力強與受益于AI基建超級周期等特征。
C.A.S.T邏輯驅(qū)動電力+通信行業(yè)價值重估。在AI快速發(fā)展背景下，電力與通信是契合C.A.S.T.框架的代表行業(yè)。作為國家能源與信息安全的戰(zhàn)略底座，兩大行業(yè)憑借核心基建屬性（C）與AI算力支撐地位（A），直接受益于基建需求爆發(fā)。重資產(chǎn)壁壘帶來的穩(wěn)定現(xiàn)金流（S）與國產(chǎn)化技術護城河（T），確保了業(yè)績確定性。在投資策略上，這兩大行業(yè)適配杠鈴策略：防御端依托央國企資源與稀缺資產(chǎn)筑牢底色；成長端則深度捕捉AI產(chǎn)業(yè)紅利與技術迭代空間，是兼顧穩(wěn)健性與彈性估值的核心方向。
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