>> 華泰證券-贛鋒鋰業(yè)(002460)加碼上游資源，布局固態(tài)電池一體化-260402
| 上傳日期： |
2026/4/2 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李斌,馬俊 |
| 下載權限： |
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贛鋒鋰業(yè)發(fā)布年報，2025年實現(xiàn)營收230.82億元（yoy+22.08%），歸母凈利16.13億元（yoy+177.77%），扣非凈利-3.85億元（yoy+56.56%）。其中Q4實現(xiàn)營收84.57億元（yoy+69.78%，qoq+35.34%），歸母凈利15.87億元（yoy+210.73%，qoq+185.13%）。2025年歸母凈利潤高于我們原先預期的5.23億元，主要原因為2025年公司出售深圳易儲及其下屬子公司，產(chǎn)生投資收益13.52億元。受益于未來儲能新需求增長以及供給端潛在擾動碳酸鋰價格有望繼續(xù)上行，作為鋰資源行業(yè)龍頭，維持公司“增持”評級。
投資收益增厚及公允價值變動向好助力公司業(yè)績扭虧為盈
公司業(yè)績扭虧為盈主要因為（1）投資凈收益由2024年的1.01億元上升至2025年的18.05億元。其中處置長期股權以及處置子公司各獲得投資收益2.72億元和13.52億元。（2）公允價值變動凈收益扭虧，從2024年的-14.82億元變?yōu)?025年的1.13億元。
鞏固優(yōu)勢，持續(xù)獲取全球上游鋰資源
在鹵水資源方面，公司將積極推進開發(fā)PPG鹽湖項目和Cauchari-Olaroz鋰鹽湖二期項目的建設。在鋰輝石資源方面，確保澳大利亞Mt Marion、澳大利亞Pilgangoora、非洲馬里Goulamina鋰輝石項目的產(chǎn)能供應。在鋰云母資源方面，蒙金礦業(yè)旗下內(nèi)蒙古加不斯鈮鉭礦項目將成為公司開發(fā)鋰云母類型資源的重要一環(huán)。公司2025年實現(xiàn)產(chǎn)量和銷量18.2和18.5萬噸，分別同比+40.1%和+42.5%，公司計劃于2030年或之前形成總計年產(chǎn)不低于60萬噸的鋰產(chǎn)品設計產(chǎn)能。
固態(tài)電池上下游一體化布局，與知名無人機及eVTOL企業(yè)達成合作
公司逐步完善固態(tài)電池一體化布局，積極推動固態(tài)電池商業(yè)化進程。在低空經(jīng)濟領域，公司推出適配低空飛行場景的固態(tài)電池解決方案，與知名無人機及eVTOL企業(yè)達成合作，浙江鋒鋰研發(fā)高比能高功率eVTOL電池于2025年12月順利完成第一階段的載人試飛任務。
能源重構開啟新“鋰”程
我們認為中東事件帶來的流動性收縮以及風險偏好變化，導致前期鋰價震蕩偏弱運行。但考慮下半年國內(nèi)宜春地區(qū)以及海外津巴布韋等地區(qū)供給擾動風險仍然存在，需求端高油價對電動車以及儲能需求預期的提振，2026年若按照中性預期假設（全球新能源汽車銷量同比增速10%-15%，儲能電芯出貨量同比增速50%-60%），全球碳酸鋰有望維持緊平衡供需格局。
盈利預測與估值
截至2026年3月30日，碳酸鋰價格自年初以來上漲37.7%，考慮到鋰價上行以及儲能新需求預期抬升，我們上調(diào)公司26-27年歸母凈利潤至64.65/75.57億元（較前值分別上調(diào)314.5%/124.1%），對應26-28年EPS為3.08/3.60/4.15元。考慮到2026年鋰價上漲可能帶來的盈利提升，我們調(diào)整原先PB估值法為PE估值法。可比公司26年IFind一致預期PE均值為30倍，我們給予公司26年30倍PE，對應目標價92.4元（前值71.5元，對應26年3.4倍PB），按照公司近3個月平均A/H溢價率為24.5%（前值47.7%），4月1日港元兌人民幣匯率為0.88，對應H股目標價為84.26港元（前值：53.64港元）。維持“增持”評級。
風險提示：鋰價超預期下跌，公司在建項目進展不及預期等。
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