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股市回顧。2026年3月，大盤指數(shù)全線收綠，其中代表中小盤的北證50、科創(chuàng)50與中證1000指領(lǐng)跌，跌幅分別達(dá)18.79%、15.57%和10.99%，顯示市場風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著下降，成長股遭遇重挫，主要由于受到中東局勢惡化引發(fā)國際油價(jià)突破每桶100美元，全球“滯脹”交易升溫，疊加海外風(fēng)險(xiǎn)偏好走弱，導(dǎo)致A股風(fēng)險(xiǎn)偏好反復(fù)切換。風(fēng)格層面，金融與穩(wěn)定類板塊表現(xiàn)相對抗跌，而高彈性的成長與周期板塊跌幅居前，資金呈現(xiàn)出明顯的高低切換與防御姿態(tài)。行業(yè)層面，TMT、部分中游制造、可選消費(fèi)、非銀金融、地產(chǎn)板塊均出現(xiàn)大幅下跌，而公用事業(yè)、紅利類板塊則表現(xiàn)較好，顯示出投資者在外部不確定性因素中尋求避險(xiǎn)的邏輯。
　　債市回顧。3月利率債市場中短久期占優(yōu)，10年期國債期貨小幅上漲0.01%，30年期國債期貨則顯著回調(diào)下跌2.66%，長端壓力凸顯。主要影響因素為，一方面，1-2月出口、通脹等數(shù)據(jù)全面超預(yù)期，比如出口同比增長彰顯機(jī)電與勞動(dòng)密集型產(chǎn)品韌性，CPI由負(fù)轉(zhuǎn)正、PPI環(huán)比連漲反映內(nèi)需與工業(yè)修復(fù)等，驗(yàn)證了經(jīng)濟(jì)開年復(fù)蘇韌性，間接壓制長端利率預(yù)期；另一方面，外部事件中，美伊沖突持續(xù)升級推升國際油價(jià)，加劇輸入性通脹擔(dān)憂，進(jìn)一步對長端收益率形成壓制；機(jī)構(gòu)行為方面，亦呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性偏好，相較國債，地方債、信用債、政金債表現(xiàn)良好，反映投資者在風(fēng)險(xiǎn)偏好未明顯提升前，資金持續(xù)涌向中短久期信用債。展望4月，中東局勢不明朗或?qū)⒀永m(xù)3月債市格局，中短債占優(yōu)的局面。
　　配置建議：宏觀基本面看，3月作為傳統(tǒng)開工旺季，PMI重返擴(kuò)張區(qū)間，1-2月份投資、社融、出口走強(qiáng)，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資強(qiáng)度、消費(fèi)內(nèi)生動(dòng)力不足。價(jià)格端受油價(jià)推動(dòng)上游通脹壓力上行，PPI回升強(qiáng)化。政策層面，兩會(huì)之后財(cái)政發(fā)力與結(jié)構(gòu)性貨幣政策協(xié)同。流動(dòng)性層面看，季末資金價(jià)格保持平穩(wěn)，央行對市場流動(dòng)性較為呵護(hù)。但外部流動(dòng)性存在邊際收緊，3月份美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)偏鷹，更加看重能源價(jià)格對通脹的影響。市場情緒看，高波動(dòng)下題材輪動(dòng)加快，趨勢持續(xù)性不強(qiáng)，寬基ETF持續(xù)流出態(tài)勢尚未結(jié)束。綜合來看，4月A股市場或以震蕩為主，核心變量還是中東局勢的不確定性，使指數(shù)上行空間受限。繼續(xù)建議采取穩(wěn)健的配置策略，在堅(jiān)守紅利資產(chǎn)（銀行、交運(yùn)、公用事業(yè)）抵御波動(dòng)的同時(shí)，布局能源安全如電力設(shè)備及新能源（鋰電、光伏）。風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)需關(guān)注4月地緣沖突是否有超預(yù)期演繹、海外流動(dòng)性邊際收緊觸發(fā)共振下行，以及業(yè)報(bào)披露密集期，如個(gè)股業(yè)績不及預(yù)期帶來的較大波動(dòng)。若上述風(fēng)險(xiǎn)疊加致A股預(yù)期外波動(dòng)，監(jiān)管層面或?qū)⑼ㄟ^加大寬基ETF申購、引導(dǎo)長線資金入場、釋放降準(zhǔn)等信號穩(wěn)定市場。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，風(fēng)險(xiǎn)事件沖擊市場流動(dòng)性。