>> 浙商證券-天味食品(603317)2025年年報業(yè)績點(diǎn)評報告：2025年業(yè)績符合預(yù)期，外延業(yè)務(wù)高增長-260402
| 上傳日期： |
2026/4/3 |
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| 627KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張瀟倩,杜宛澤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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2025年公司實(shí)現(xiàn)收入34.49億元（同比-0.79%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.70億元（同比-8.79%）。25Q4實(shí)現(xiàn)收入10.38億元（同比-6.69%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.78億元（同比-7.65%）。Q4業(yè)績增速放緩主要系去年高基數(shù)疊加春節(jié)錯峰影響所致。
內(nèi)生業(yè)務(wù)穩(wěn)健、食萃業(yè)務(wù)延續(xù)高增、加點(diǎn)滋味貢獻(xiàn)增量。
1）分業(yè)務(wù)來看，2025年火鍋調(diào)料/菜譜式調(diào)料/香腸臘肉調(diào)料/其他分別實(shí)現(xiàn)收入12.29/17.67/2.88/1.59億元，同比-2.9%/-0.2%/-12.5%/+50.89%。其中，食萃實(shí)現(xiàn)快速增長，收入3.23億元（含稅），同比增長14.5%，凈利潤5494萬元，同比增長28.6%，凈利率17%；加點(diǎn)滋味收入3.13億元，凈利潤1793萬元，凈利率5.7%，一品醬料并表貢獻(xiàn)其他業(yè)務(wù)高增。
2）分渠道來看，線下渠道實(shí)現(xiàn)25.07億元，同比-12.76%；線上渠道實(shí)現(xiàn)9.36億元，同比+56.91%，線上渠道高增主要系加點(diǎn)滋味和食萃業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)。
25年毛利率同比提升、凈利略有下降。
1）2025年毛利率40.67%（同比+0.89pct）；其中25Q4實(shí)現(xiàn)43.52%（同比+2.68pct），毛利率提升主要系原材料成本延續(xù)下降所致。
2）費(fèi)用率提升拖累凈利率，2025年銷售費(fèi)用率提升1.24pct，主要系投放節(jié)奏略有差異以及去年基數(shù)較低所致，管理費(fèi)用率略有下降，幅度-0.47pct，研發(fā)及財務(wù)費(fèi)用率略有提升。
3）2025年凈利率17.48%，同比-1.07pct，其中25Q4為18.25%，同比+0.25pct。
我們認(rèn)為公司內(nèi)生業(yè)務(wù)穩(wěn)健，同時食萃和加點(diǎn)滋味增長態(tài)勢延續(xù)。同時公司聚焦核心單品，C端地位穩(wěn)固，小B渠道重點(diǎn)突破，新渠道積極拓展，未來成長可期。同時公司承諾26-28年公司每年度現(xiàn)金分紅總額占當(dāng)年歸屬于母公司股東凈利潤的比例不低于80%，進(jìn)一步加強(qiáng)股東回報，建議持續(xù)關(guān)注。
維持“增持”評級
預(yù)計公司26-28年實(shí)現(xiàn)收入分別為38.72、42.47、46.04億元，同比增長分別為12.3%、9.7%、8.4%；預(yù)計實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為6.64、7.57、8.38億元，同比分別16%、14%、11%。預(yù)計25-27年EPS分別為0.62、0.71、0.79元，對應(yīng)PE分別為20/18/16倍。
風(fēng)險提示：市場環(huán)境、食品質(zhì)量安全、原材料價格波動等。
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