>> 中信建投-四方股份(601126)2025年報點評：業(yè)績延續(xù)穩(wěn)健增長，數(shù)據(jù)中心深度布局打開未來空間-260403
| 上傳日期： |
2026/4/3 |
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| 1159KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱玥,鄭博元 |
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核心觀點
公司發(fā)布2025年度報告，2025年營業(yè)收入增長17.87%，歸母凈利潤增長15.84%，業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)步增長。電網(wǎng)自動化產(chǎn)品收入穩(wěn)步上行，電廠及工業(yè)自動化等業(yè)務(wù)較快增長，經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步提升。電網(wǎng)端，國家電網(wǎng)“十五五”期間固定資產(chǎn)投資預(yù)計達4萬億元，較“十四五”時期增長40%，行業(yè)景氣度較高。發(fā)電端，公司新能源業(yè)務(wù)得益于清潔能源建設(shè)背景下風(fēng)電光伏裝機量保持較高規(guī)模等。用電端，公司積極把握數(shù)據(jù)中心行業(yè)發(fā)展帶來的新機遇。預(yù)計公司將持續(xù)受益于電力設(shè)備行業(yè)景氣帶來的旺盛需求。
事件
公司發(fā)布2025年度報告，2025年實現(xiàn)營業(yè)收入81.93億元，同比增長17.87%；歸母凈利潤8.29億元，同比增長15.84%；扣非歸母凈利潤8.0億元，同比增長14.64%。
簡評
2025年業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)步上行
1）2025年公司歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為8.29/8.00億元，同比增加15.84%/14.64%。主要系電網(wǎng)自動化產(chǎn)品收入穩(wěn)步上行，電廠及工業(yè)自動化等產(chǎn)品收入增長較快，經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步提升。
2）2025年單四季度實現(xiàn)營業(yè)收入20.62億元，同比增長11.0%；歸母凈利潤1.25億元，同比增長17.4%；扣非歸母凈利潤1.20億元，同比增長15.5%。
電廠及工業(yè)自動化業(yè)務(wù)增速較快，電網(wǎng)收入保持增長
1）2025年公司電網(wǎng)自動化業(yè)務(wù)收入36.79億元，同比增長11.2%；電廠及工業(yè)自動化收入38.26億元，同比增長22.5%。
2）2025年公司銷售毛利率30.22%，同比降低2.11pct，預(yù)計系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化，電網(wǎng)系統(tǒng)外相關(guān)產(chǎn)品持續(xù)拓展等。
3）2025年公司銷售費用率、管理費用率分別同比降低0.7pct、0.9pct。預(yù)計系規(guī)?；?yīng)、加強管理等，公司費用控制能力顯現(xiàn)，經(jīng)營效率提升。
堅定拓展海外市場，積極把握數(shù)據(jù)中心等行業(yè)機遇
1）持續(xù)深耕電網(wǎng)。國家電網(wǎng)“十五五”期間固定資產(chǎn)投資預(yù)計達4萬億元，較“十四五”時期增長40%，電網(wǎng)行業(yè)景氣度高企。公司在國家電網(wǎng)集中招標(biāo)、南方電網(wǎng)框架招標(biāo)的中標(biāo)規(guī)模均名列前茅。
2）網(wǎng)外業(yè)務(wù)保持拓展。①新能源方面，2025年1-12月太陽能累計新增裝機規(guī)模315GW，同比增長14%；風(fēng)電累計新增裝機規(guī)模120GW，同比增長51%，新能源新增裝機保持較高規(guī)模。公司以“技術(shù)引領(lǐng)+場景深耕”雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略為核心，持續(xù)鞏固行業(yè)頭部地位，在海上風(fēng)電、風(fēng)光大基地等細分市場的占有率穩(wěn)居行業(yè)前列。②傳統(tǒng)發(fā)電方面，成功中標(biāo)浙江國投吉能（舟山）、浙江國能安吉梅溪、江蘇華能通州灣、江蘇大唐呂四港電廠等多個項目，并打破傳統(tǒng)模式整體承接NCS、發(fā)變組保護、涉網(wǎng)自動化及保護等全套電氣二次系統(tǒng)，進一步鞏固市場地位。公司網(wǎng)外發(fā)電側(cè)業(yè)務(wù)將持續(xù)受益。
3）積極把握數(shù)據(jù)中心等行業(yè)機遇。深度融合能源管理與數(shù)字技術(shù)，在西北、華北等區(qū)域形成規(guī)?；瘧?yīng)用場景，深度參與中國移動呼和浩特數(shù)據(jù)中心、京津算力產(chǎn)業(yè)園、蕪湖字節(jié)跳動二期火山引擎算力中心等多個項目，助力客戶實現(xiàn)算力擴容與能耗管控的平衡發(fā)展。同時，緊密跟蹤綠電直連以及直流配電在數(shù)據(jù)中心建設(shè)中的應(yīng)用。預(yù)計未來公司將在AIDC相關(guān)場景持續(xù)取得新突破。
4）堅定拓展國際市場。公司積極推進國際化發(fā)展戰(zhàn)略，未來將深耕東南亞、南亞、中亞、非洲等核心區(qū)域市場布局，同步向歐洲、南美、澳洲等市場探索拓展。報告期內(nèi)中標(biāo)中老聯(lián)網(wǎng)工程老撾側(cè)500kV那磨變電站穩(wěn)控系統(tǒng)，實現(xiàn)了公司在老撾穩(wěn)控市場的業(yè)績突破；中標(biāo)海外市場Terra 3.5GW光伏及4.5GWh儲能項目、4GVar大容量SVG批量采購項目；中標(biāo)并投運巴基斯坦10MW構(gòu)網(wǎng)型儲能項目；配網(wǎng)開關(guān)在國際市場邁出堅實步伐，持續(xù)中標(biāo)剛果金、肯尼亞、老撾等多個項目。
業(yè)績預(yù)測
預(yù)計公司2026年歸母凈利潤為9.8億元，PE 36.8x。
風(fēng)險分析
1）需求方面：國家基建政策變化導(dǎo)致電源投資規(guī)模不及預(yù)期；電網(wǎng)投資規(guī)模不及預(yù)期；新能源裝機增速下降導(dǎo)致對電力設(shè)備需求下降；全社會用電量增速下降等；兩網(wǎng)招標(biāo)進度不及預(yù)期；特高壓建設(shè)推進進度不及預(yù)期。
2）供給方面：銅資源、鋼鐵等大宗商品價格上漲；電力電子器件供給緊張，國產(chǎn)化進度不及預(yù)期。
3）政策方面：新型電力市場相關(guān)支持力度不及預(yù)期；電價機制推進進度低于預(yù)期；電力現(xiàn)貨市場推進進度不及預(yù)期；電力峰谷價差不及預(yù)期。
4）國際形勢方面：能源危機較快緩解、能源價格較快下跌；國際貿(mào)易壁壘加深。
5）市場方面：競爭格局大幅變動；競爭加劇導(dǎo)致電力設(shè)備各環(huán)節(jié)盈利能力低于預(yù)期；運輸?shù)荣M用上漲。
6）技術(shù)方面：技術(shù)降本進度低于預(yù)期；技術(shù)可靠性難以進一步提升。
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