>> 中信證券(香港)-印度石油天然氣(ONGC.IB)若非現(xiàn)在，更待何時(shí)-260401
| 上傳日期： |
2026/4/1 |
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| 654KB |
| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來源： |
中信證券（香港） |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李昊謙 |
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摘要
中信證券財(cái)富管理與中信里昂研究觀點(diǎn)一致。根據(jù)中信里昂研究在2026年4月1日發(fā)布的題為《If not now, thenwhen？》的報(bào)告，2026年4月新氣井價(jià)格環(huán)比上漲58%至12.91美元/百萬英熱單位。根據(jù)已公布政策將APM天然氣上限價(jià)格提高0.25美元/百萬英熱單位，加上上周對(duì)成品油出口征收暴利稅時(shí)未提及上游企業(yè)，這些明確表明印度政府不會(huì)出臺(tái)政策剝奪ONGC等生產(chǎn)商從高油價(jià)中獲得的收益。這應(yīng)能消除市場(chǎng)對(duì)暴利稅的擔(dān)憂（當(dāng)前股價(jià)僅反映布倫特現(xiàn)貨價(jià)格60%水平），并推動(dòng)估值重估。這些因素加上產(chǎn)量增長(zhǎng)的進(jìn)展，支持分析對(duì)該股的積極看法。
上游監(jiān)管機(jī)構(gòu)宣布將傳統(tǒng)（APM）天然氣上限價(jià)格上調(diào)至2027財(cái)年7美元/百萬英熱單位，符合每年上調(diào)0.25美元/百萬英熱單位的既定政策。月度重置確認(rèn)新氣井（NWG）價(jià)格環(huán)比飆升58%至創(chuàng)紀(jì)錄的12.91美元/百萬英熱單位，主要受印度原油價(jià)格飆升及12%掛鉤機(jī)制驅(qū)動(dòng)。ONGC約15%的天然氣產(chǎn)量適用NWG定價(jià)機(jī)制。這些變化意味著混合實(shí)現(xiàn)氣價(jià)環(huán)比上漲約13%，或相當(dāng)于ONGC年化每股收益增加約3盧比。
周一ONGC宣布Daman Upside項(xiàng)目開始產(chǎn)氣，完全符合此前設(shè)定的2026年3月最后時(shí)間表。該項(xiàng)目預(yù)計(jì)未來數(shù)月將逐步提升至500萬標(biāo)準(zhǔn)立方米/日的峰值產(chǎn)量，相當(dāng)于ONGC當(dāng)前國(guó)內(nèi)天然氣產(chǎn)量的10%。這應(yīng)增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)其產(chǎn)量增長(zhǎng)指引兌現(xiàn)的信心。值得注意的是，公司計(jì)劃未來三個(gè)月內(nèi)啟動(dòng)深海KG-98/2項(xiàng)目生產(chǎn)，未來數(shù)月有望為ONGC增加500-600萬標(biāo)準(zhǔn)立方米/日產(chǎn)量。管理層還承諾將在5月發(fā)布四季度業(yè)績(jī)后，披露BP在孟買高油田工作帶來的積極進(jìn)展細(xì)節(jié)。
2022年印度政府曾同時(shí)宣布對(duì)成品油出口和原油生產(chǎn)商征收暴利稅。上周政府僅對(duì)成品油出口征收暴利稅。未提及上游暴利稅加上NWG價(jià)格約58%的漲幅，明確顯示投資者擔(dān)憂ONGC/印度石油公司因高油價(jià)獲利被暴利稅剝奪的情況可能不會(huì)發(fā)生。隨著對(duì)產(chǎn)量增長(zhǎng)兌現(xiàn)信心的增強(qiáng)，這些因素為ONGC股票強(qiáng)勁重估提供充足理由——當(dāng)前股價(jià)僅反映65美元/桶布倫特價(jià)格，較現(xiàn)貨原油價(jià)格低約40%。
催化因素
2026財(cái)年下半年產(chǎn)量爬坡將是關(guān)鍵催化劑。莫桑比克開發(fā)活動(dòng)啟動(dòng)可能帶來重大期權(quán)價(jià)值，但實(shí)現(xiàn)可能仍需數(shù)個(gè)季度。
投資風(fēng)險(xiǎn)
原油價(jià)格下跌或國(guó)內(nèi)氣價(jià)漲幅不及預(yù)期是主要風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)包括原油和天然氣產(chǎn)量下降。任何不可預(yù)測(cè)的補(bǔ)貼機(jī)制回歸或其他形式重大國(guó)家義務(wù)的加碼也構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)。
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