>> 東方證券-中聯(lián)重科(000157)25年報點評：2025外銷和成長性業(yè)務(wù)好于預(yù)期，業(yè)績符合預(yù)期-260403
| 上傳日期： |
2026/4/3 |
大?。?/td>
| 345KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊震 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點
2025年業(yè)績快速增長，業(yè)績符合預(yù)期。中聯(lián)重科2025年實現(xiàn)收入521.07億元+14.58%，實現(xiàn)歸母凈利潤48.58億元+38.01%，公司收入增長略好于我們此前預(yù)期，主要是外銷收入快速增長，公司利潤基本符合我們的預(yù)期，其匯兌損失等成本項導(dǎo)致公司財務(wù)費用上升。2025年匯兌從單四季度看，公司收入149.51億元+34.79%，實現(xiàn)歸母凈利潤9.38億元+145.99%，其中財務(wù)費用3.25億元，較2024Q4的0.59億元大幅提升。
外銷增長超預(yù)期，內(nèi)銷符合預(yù)期。公司2025年公司的外銷收入增長迅速，境外收入305.15億元+30.52%，收入占比達58.56%，一方面，非洲、拉美、東南亞、中東等新興區(qū)域高速增長，另一方面，公司積極發(fā)力推進全球化，出口形成了產(chǎn)品梯隊。向前看，我們?nèi)钥春弥袊こ虣C械出海的份額提升，帶來投資機會。內(nèi)銷收入215.92億元-2.29%，降幅縮窄，我們認為國內(nèi)工程機械景氣度有望持續(xù)復(fù)蘇。
成長性業(yè)務(wù)增長好于預(yù)期。2025年公司多項業(yè)務(wù)齊頭并進，其中土方機械和其他機械和產(chǎn)品兩項的收入增長超過40%，好于我們此前預(yù)期。其中混凝土機械收入100.57億元+25.5%，起重機械收入166.37億元+12.52%，土方機械96.72億元+44.99%，高空機械59.71億元-12.63%，其他機械和產(chǎn)品57.82億元+42.66%，農(nóng)業(yè)機械35.42億元-23.84%，金融服務(wù)4.47億元-5.20%。公司土方機械收入規(guī)?？焖僭鲩L，主要是公司完善產(chǎn)品系列、提升技術(shù)水平、完善海外布局。公司礦山機械業(yè)實現(xiàn)快速上升，2025年國內(nèi)業(yè)務(wù)逆勢增長、海外收入同比增長超過3倍。我們認為公司各項業(yè)務(wù)有望在2026年繼續(xù)向好發(fā)展。
盈利預(yù)測與投資建議
中聯(lián)重科2025年的收入增長好于預(yù)期，主要來自海外和成長性產(chǎn)品，我們認為公司有望在2026年繼續(xù)發(fā)揮技術(shù)、管理、銷售優(yōu)勢，獲得更好的增長。我們根據(jù)財報參數(shù)調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)測公司2026-2028年歸母凈利潤58.77/68.82/80.21億元（前值2026年/2027年分別為55.78/63.92億元），參考可比公司估值，給予2026年的14倍PE，對應(yīng)目標價為9.52元，維持買入評級。
風險提示
地產(chǎn)恢復(fù)不及預(yù)期，原材料價格上升，行業(yè)競爭加劇，匯率波動導(dǎo)致?lián)p失，部分海外需求放緩，新產(chǎn)品推進不及預(yù)期
|
|
