>> 中泰證券-藍思科技(300433)消費電子基本面強支撐，機器人&服務(wù)器共振有望帶動業(yè)績釋放-260403
| 上傳日期： |
2026/4/3 |
大小： |
287KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王芳,楊旭,洪嘉琳 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：公司發(fā)布25年年報：
1）2025：營收744.1億，yoy+6.5%，歸母40.2億，yoy+10.9%；毛利率16.0%，yoy+0.1pct，凈利率5.4%，yoy+0.2pct。
2）25Q4：營收207.5億，yoy-12.3%，qoq+0.2%，歸母11.7億，yoy-6.2%，qoq-30.9%；毛利率15.7%，yoy+2.0pct，qoq-
3.4pct，凈利率6.0%，yoy+0.7pct，qoq-1.7pct。3）公司四季度營收&利潤同比下滑主因匯兌損失及組裝業(yè)務(wù)按凈額核算的比例提升，盈利能力維持同比向上。
消費電子業(yè)務(wù)受益大客戶創(chuàng)新，基本面具備強支撐。
25年公司智能手機與電腦類/智能頭顯與穿戴類營收611.8/39.8億元，yoy+5.9%/+14.0%。北美大客戶新機持續(xù)熱銷，6月WWDC新一代Siri發(fā)布有望進一步提振銷量；展望未來，3D玻璃前后蓋滲透率提升+金屬中框份額提升+折疊屏純增量有望帶動手機業(yè)務(wù)持續(xù)向上。公司在AI/AR領(lǐng)域全棧布局組件-模組-整機組裝，緊密合作國內(nèi)外大客戶，有望受益行業(yè)遠期增長。
汽車業(yè)務(wù)長期合作大客戶，超薄夾膠玻璃放量有望帶來顯著增量。
25年公司新能源汽車及智能座艙類業(yè)務(wù)營收62.6億，yoy+8.9%。公司汽車領(lǐng)域長期合作北美大客戶，后續(xù)有望受益廉價車型推出與Robotaxi放量。公司超薄夾膠玻璃車窗已成功通過北美大客戶及國內(nèi)頭部新能源車企驗證，26H2新產(chǎn)線投產(chǎn)有望提升產(chǎn)能，電致變色等技術(shù)引入亦有望提升價值量。
AI算力/機器人/商業(yè)航天深度布局，有望開啟新成長。
1）AI算力：25年12月公司公告擬收購元拾科技95.1%股權(quán)，有望將元拾在服務(wù)器機柜&液冷散熱領(lǐng)域的技術(shù)積淀與藍思規(guī)?；圃炷芰?垂直整合能力強力結(jié)合，后續(xù)擴產(chǎn)落地有望加速業(yè)績釋放。在存儲領(lǐng)域，公司SSD組裝&HDD玻璃基板雙輪驅(qū)動，有望受益數(shù)據(jù)中心存儲需求提升。
2）機器人：公司具備部件-模組-整機組裝-二次開發(fā)全棧能力，廣泛合作國內(nèi)外頭部整機&非整機客戶。26年國內(nèi)客戶訂單有望放量，疊加產(chǎn)能釋放將貢獻可觀增量。此外3.31日公司與五洲新春簽署戰(zhàn)略合作，將結(jié)合藍思的整機組裝&系統(tǒng)集成能力與五洲新春在絲杠/軸承/執(zhí)行器領(lǐng)域的技術(shù)積淀，有望加速切入并夯實在北美人形機器人核心供應(yīng)鏈份額。
3）商業(yè)航天：商業(yè)航天市場空間有望持續(xù)向上，公司前瞻布局航天級UTG等新材料，有望受益市場擴容。
盈利預(yù)測：考慮到公司業(yè)務(wù)美元結(jié)算比例較高，人民幣升值或產(chǎn)生匯兌損失，我們適當(dāng)調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計26-28年公司歸母凈利潤50.4/67.1/84.7億元（對應(yīng)26/27年前值67.3/82.9億元），對應(yīng)29/22/17倍PE，維持“買入”評級
風(fēng)險提示事件：下游需求不及預(yù)期；匯率變動風(fēng)險，研報使用信息更新不及時風(fēng)險。
|
|
