>> 銀河證券-兆易創(chuàng)新(603986)存儲上行驅(qū)動高增長，DRAM成核心引擎-260402
| 上傳日期： |
2026/4/3 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
高峰,王子路 |
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公司公告：2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入92.03億元，同比增長25.12%；歸母凈利潤16.48億元，同比大幅增長49.47%；25Q4單季營收23.72億元，同比增長39.00%；歸母凈利潤5.65億元，同比大幅增長108.85%；毛利率44.91%，同比提升11.74個百分點，超市場預期。
存儲芯片引領增長，多業(yè)務協(xié)同發(fā)展。_從業(yè)務構(gòu)成看，存儲芯片業(yè)務收入65.66億元，同比增長26.41%，占總營收71.3%，毛利率42.84%；MCU業(yè)務收入19.10億元，同比增長12.98%，占20.8%；模擬產(chǎn)品收入3.33億元，同比增長2052%，占3.6%；傳感器業(yè)務收入3.89億元，同比下降13.15%，占4.2%。公司已完成從DDR3向DDR4的產(chǎn)品切換，DDR4產(chǎn)品收入貢獻持續(xù)提升，目前DDR4已實現(xiàn)出貨放量，LPDDR4預計于2026年第四季度啟動量產(chǎn)。
存儲行業(yè)景氣上行，量價齊升邏輯清晰。公司業(yè)績高增長主要得益于存儲行業(yè)周期上行。AI/服務器需求強勁帶動全球存儲行業(yè)整體供給處于低位，傳統(tǒng)DRAM價格仍有上行空間。公司預計2026年向長鑫集團采購DRAM交易額度57.1億元，較2025年12億元大幅增長，其中2026年上半年預計交易額度15.47億元，已超過2025年全年實際發(fā)生金額，市場需求持續(xù)爆發(fā)。
定制化存儲潛力巨大，邊緣AI打開新空間。定制化存儲業(yè)務成為公司長期成長第二曲線。2025年第四季度公司合同負債同比增長130.8%至2.18億元，主要源于定制化存儲業(yè)務的合同履約義務增加。公司定制化存儲解決方案聚焦邊緣AI應用場景。2025年下半年已陸續(xù)有部分項目進入客戶送樣、小批量試產(chǎn)階段，2026年將持續(xù)推進產(chǎn)品在汽車座艙、AIPC、機器人等領域?qū)崿F(xiàn)芯片量產(chǎn)，預計2026年定制化存儲業(yè)務收入有望達到5億元。
投資建議：我們預計公司2026-2028年營業(yè)收入分別為135.78/173.55/235.46億元，凈利潤為28.28/35.81/45.67億元，對應增長為71.6%/26.6%/27.5%，對應PE為54.29/42.87/33.62,維持“推薦”評級。
風險提示：市場需求不足的風險；行業(yè)競爭加劇的風險；成本變動的風險。
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