>> 國盛證券-華潤飲料(02460.HK)高管增持，改革勢起-260403
| 上傳日期： |
2026/4/3 |
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| 589KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
李梓語,黃越 |
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事件：公司發(fā)布2025年業(yè)績，2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入110.02億元，同比-18.63%，歸母凈利潤9.85億，同比-39.80%。其中2025H2實現(xiàn)營收47.97億元，同比-18.78%，歸母凈利潤1.80億元，同比-64.56%。
包裝水：25H2同比降幅收窄，中大規(guī)格下滑較多。2025年公司包裝水業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入95.04億元，同比-21.61%，其中小規(guī)格/中大規(guī)格/桶裝水分別實現(xiàn)收入53.96/36.37/4.70億元，同比分別-23.22%/-21.04%/-3.89%。2025H2公司包裝水業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入42.53億元，同比-19.69%，其中2025H2小規(guī)格/中大規(guī)格/桶裝水分別實現(xiàn)收入22.02/18.09/2.42億元，同比分別-18.42%/-22.66%/-6.01%。公司堅持“好水不分水種”的發(fā)展理念，推動多品牌多水種發(fā)展，重點發(fā)力怡寶、本優(yōu)品牌，通過規(guī)格擴充、包裝創(chuàng)新豐富產(chǎn)品線發(fā)展。
飲料：25H2階段性承壓，堅持打造第二曲線。2025年公司飲料業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入14.99億元，同比+7.26%，其中2025H2公司飲料業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入5.44億元，同比-10.85%。2025年公司共推出23個飲料新品SKU，積極打造第二增長曲線。茶飲料方面，聚焦至本清潤”草本植物飲料和“味茶茶事”茶飲料果汁方面，目前重點發(fā)力蜜水系列”水果飲料和假日一刻”果汁飲料運動飲料方面，堅持打造魔力”品牌。
費用率提升，盈利能力下降。2025年公司實現(xiàn)毛利率45.68%，同比-1.64pct，主要系公司加大營銷資源投入和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化所致25年公司實現(xiàn)歸母凈利率8.96%，同比-3.15pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別+4.33/+0.89/+0.30/+0.00pct至34.35%/3.07%/0.70%/0.02%。2025H2公司實現(xiàn)毛利率44.39%，同比-0.39pct，實現(xiàn)歸母凈利率3.76%，同比-4.85pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別+6.17/+1.48/+0.70/-0.01pct至39.50%/4.03%/1.30%/0.02%。
分紅比例提升，回饋長期股東。2025年公司現(xiàn)金分紅比例為90.21%，現(xiàn)金分紅總額達(dá)8.89億元，對應(yīng)2025年年末股價的股息率約4.13%。
高管增持股份，彰顯長期信心。公司公告董事會主席兼執(zhí)行董事高立先生、總裁兼執(zhí)行董事李樹清先生、首席財務(wù)官黃鵠女士以及若干其他董事及高級管理層成員基于對公司未來發(fā)展的信心和對股票長期投資價值的認(rèn)可，擬使用最多合計340萬港幣元在公開市場購買公司股票，承諾購買后6個月內(nèi)不會將所得股份出售。
投資建議：堅持改革，看好未來。一方面，公司堅持水飲雙輪驅(qū)動發(fā)展，持續(xù)推進(jìn)渠道改革，戰(zhàn)略明確，未來增長可期另一方面，面對原材料價格上漲壓力，公司積極鎖價對沖，風(fēng)險可控。此外，管理層增持股份，彰顯對未來的信心?；诖耍覀冾A(yù)計2026-2028年歸母凈利潤分別同比+8.8%/+19.5%/+17.7%至10.7/12.8/15.1億元，維持買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇需求不及預(yù)期渠道改革進(jìn)展不及預(yù)期原材料成本上漲。
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