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供給端，此次美以伊沖突，伊朗自身供應(yīng)受影響市場已在1-2月份充分計(jì)價(jià)，但霍爾木茲海峽的通航受阻，中東周邊產(chǎn)油國如沙特、阿聯(lián)酋、伊拉克等國石油設(shè)施遭伊朗報(bào)復(fù)以及憋庫倒逼產(chǎn)量下滑，短期及中長期均推高油價(jià)重心。IEA釋放戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備我們按美國釋儲(chǔ)節(jié)奏計(jì)算，每日彌補(bǔ)缺口約333萬桶，難以覆蓋已知的沙特、阿聯(lián)酋、科威特、伊拉克合計(jì)降產(chǎn)約670萬桶/天。另外，油輪運(yùn)價(jià)的暴漲以及可能存在的“通航費(fèi)”，均抬升供應(yīng)端的成本。我們將2026年Q2原油供應(yīng)預(yù)期下調(diào)5.83百萬桶/天至102.36百萬桶/天。
　　需求端，中東大規(guī)模航班取消，航空燃油消耗量下降，另外，液化石油氣供應(yīng)中斷，中國和印度受影響較大。油價(jià)持續(xù)走高及全球經(jīng)濟(jì)前景愈發(fā)嚴(yán)峻，進(jìn)一步加劇了需求風(fēng)險(xiǎn)。雖然類似于像中國，對油價(jià)臨時(shí)調(diào)控，在一定程度上緩解了價(jià)格傳導(dǎo)效應(yīng)，但預(yù)計(jì)美伊沖突仍將導(dǎo)致3至4月全球石油需求量較此前預(yù)估下降約1百萬桶/天。我們將2026Q2全球原油需求預(yù)期下調(diào)0.2百萬桶/天至104百萬桶/天。
　　宏觀面，雖然美國2月CPI全面符合市場預(yù)期，但美伊沖突爆發(fā)，油價(jià)大幅上漲，預(yù)計(jì)3月和4月CPI同比增速將大幅走高。美聯(lián)儲(chǔ)3月議息會(huì)議，維持利率在3.5%-3.75%不變，點(diǎn)陣圖維持今明兩年各降息一次的預(yù)期，但分布變得更鷹。
　　庫存端，美國商業(yè)原油庫存不斷累庫至中性，汽油庫存偏高季節(jié)性下滑。
　　整體看來，4月，油價(jià)重心下移，中樞仍高于沖突爆發(fā)前。目前，從美伊雙方態(tài)度來看，較3月初緊張局勢稍有緩和，但雙方的和談條件相差甚遠(yuǎn)，預(yù)計(jì)4月以小規(guī)模局部沖突為主，邊打邊談，油價(jià)重心較前期下移，考慮到中東其他產(chǎn)油國石油設(shè)施受損，油價(jià)中樞仍將高于沖突前。跨期套利暫且觀望；買虛值看跌。