>> 光大證券-陽光電源(300274)2025年年度報告點評：25Q4業(yè)績短期承壓，儲能行業(yè)高增趨勢不改-260404
| 上傳日期： |
2026/4/4 |
大小： |
282KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
殷中樞,和霖 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：公司發(fā)布2025年年度報告，2025年公司實現(xiàn)營收891.84億元，同比增長14.55%；實現(xiàn)歸母凈利潤134.61億元，同比增長21.97%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤128.29億元，同比增長19.98%。其中，2025Q4公司實現(xiàn)營收227.82億元，同比減少18.37%；實現(xiàn)歸母凈利潤15.8億元，同比減少54.02%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤13.43億元，同比減少59.45%。
點評：
25Q4業(yè)績短期承壓。公司25Q4凈利潤同環(huán)比均大幅下滑，主要系營收下滑和毛利率下滑兩方面因素的影響。營收方面，由于確收節(jié)奏受到大項目交付周期的影響，25Q4確認的收入出現(xiàn)同比下滑。毛利率方面，公司25Q4銷售毛利率為22.95%，同比-4.53pct，環(huán)比-12.92pct。大幅下滑主要系Q4毛利率較低的新能源投資開發(fā)業(yè)務占比較高，以及儲能業(yè)務行業(yè)競爭加劇、原材料價格上漲帶來的毛利率下滑。
全球市場深化布局，儲能業(yè)務營收高速增長。2025年，公司儲能業(yè)務實現(xiàn)營收372.87億元，同比增長49.39%；毛利率為36.49%，同比下降0.2pcts。營收的大幅增長主要得益于儲能系統(tǒng)的全球規(guī)?；瘧?。2025年，公司首創(chuàng)的“交直流一體”10MWh全液冷儲能系統(tǒng)PowerTitan 2.0在全球范圍內(nèi)廣泛應用，此外，公司最新發(fā)布了全球最大容量PowerTitan 3.0交流智儲平臺，采用600Ah+疊片電芯、碳化硅PCS。
技術(shù)進步疊加渠道拓展，光伏逆變器業(yè)務營收穩(wěn)步增長。2025年，公司光伏逆變器業(yè)務實現(xiàn)營收311.36億元，同比增長6.9%；毛利率為34.66%，同比增長3.76pcts。2025年，為持續(xù)提升度電成本、適應構(gòu)網(wǎng)等新需求，公司發(fā)布了新一代大功率組串逆變器SG465HX和全球首款分體式模塊化逆變器1+X2.0。渠道方面，公司持續(xù)完善全球布局，加碼布局歐洲、美洲、亞太、中東非及中國市場，全球競爭力及影響力持續(xù)提升。
盈利預測、估值與評級：綜合考慮儲能需求的持續(xù)景氣、行業(yè)競爭的加劇以及原材料漲價的影響，我們調(diào)整公司2026-2027年盈利預測，新增2028年盈利預測，預計公司26-28年實現(xiàn)歸母凈利潤162/189/213億元（上調(diào)2%/上調(diào)8%/新增），當前股價對應26-28年P(guān)E為16/14/12倍。公司儲能業(yè)務仍維持高速增長態(tài)勢，我們持續(xù)看好公司長遠發(fā)展，維持“買入”評級。
風險提示：光伏裝機、海外市場拓展不及預期；競爭加劇導致盈利下降的風險；美國關(guān)稅政策變動風險。
|
|
