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宏觀：本周（3月30日-4月3日，下同）宏觀面多空交織。國內(nèi)方面，央行貨幣政策委員會(huì)明確表態(tài)，將繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策，流動(dòng)性環(huán)境友好，對鋁價(jià)形成利多支撐。海外方面，中東地緣沖突不確定性較高，特朗普稱伊朗曾通過第三方請求?；鹪庖练綌嗳环裾J(rèn)；同時(shí)特朗普表態(tài)正考慮退出北約。當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月2日，伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊(duì)發(fā)表聲明稱，已實(shí)施“真實(shí)承諾-4”第90波打擊行動(dòng)，對地區(qū)內(nèi)與美國相關(guān)的鋼鐵和鋁業(yè)設(shè)施發(fā)動(dòng)打擊。4月3日，伊朗軍方發(fā)表聲明說，若美國敢對伊朗基礎(chǔ)設(shè)施動(dòng)手，伊朗將摧毀美國和以色列在中東地區(qū)的“所有資產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施”。
　　電解鋁：
　　供應(yīng)：海外供給端受地緣沖突直接沖擊，中東電解鋁企業(yè)減產(chǎn)。近期阿聯(lián)酋EGA、巴林Alba鋁業(yè)先后遭遇導(dǎo)彈襲擊，生產(chǎn)設(shè)施受損，當(dāng)前損傷程度仍在全面評估，市場普遍預(yù)期將出現(xiàn)大規(guī)模減產(chǎn)甚至停產(chǎn)，全球電解鋁供給缺口預(yù)期擴(kuò)大，海外供應(yīng)擔(dān)憂持續(xù)升溫。國內(nèi)方面，3月鋁水比例隨下游節(jié)后全面復(fù)工回升，環(huán)比大幅上漲9.3個(gè)百分點(diǎn)至73.7%，高于月初預(yù)期。進(jìn)入4月傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，下游開工率持續(xù)上行，鋁水比例有望進(jìn)一步攀升。成本和利潤方面，截至4月3日，全國電解鋁平均成本為16656元/噸，周環(huán)比提升168.4元/噸，電解鋁即時(shí)理論利潤周環(huán)比增加532元/噸至7864元/噸。庫存方面，國內(nèi)高鋁價(jià)抑制下游主動(dòng)補(bǔ)庫意愿，下游企業(yè)普遍以訂單按需采購、維持低庫存運(yùn)作，暫無大規(guī)模備庫行為。截至4月2日，國內(nèi)主流消費(fèi)地電解鋁錠庫存報(bào)138.7萬噸，周環(huán)比增加3.8萬噸。當(dāng)前需重點(diǎn)關(guān)注，高鋁價(jià)背景下，4月旺季能否帶動(dòng)庫存順利轉(zhuǎn)入去庫周期。而海外庫存持續(xù)去化，LME鋁庫存本周維持下降趨勢，已降至41.4萬噸。
　　需求：鋁棒庫存方面，截至4月2日，國內(nèi)主流消費(fèi)地鋁棒庫存共32.2萬噸，周環(huán)比下降1.95萬噸，周末集中去庫，而周中去庫趨勢略有放緩。出庫方面，3月23日-3月29日單周鋁棒出庫量共計(jì)8.2萬噸，周環(huán)比增加1.23萬噸。盡管當(dāng)前處于傳統(tǒng)的金三銀四旺季時(shí)期，但鋁價(jià)在歷史高位上持續(xù)運(yùn)行，而終端消費(fèi)并沒有旺季的強(qiáng)需求驅(qū)動(dòng)。本周國內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)周度開工率環(huán)比回升1.2個(gè)百分點(diǎn)至65.2%，鋁線纜、鋁型材、鋁板帶、鋁箔開工率分別升至67.6%、60.5%、73%及75%。儲(chǔ)能與新能源領(lǐng)域需求持續(xù)旺盛，成為支撐鋁板帶、鋁箔及工業(yè)型材開工率的核心動(dòng)力；空調(diào)箔受中東整機(jī)出口承壓影響，故部分企業(yè)主動(dòng)壓縮該業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)向包裝板塊；建筑型材與汽車板材等傳統(tǒng)消費(fèi)領(lǐng)域表現(xiàn)相對疲弱。然而，各板塊普遍面臨高位鋁價(jià)壓制與旺季成色不足的雙重困境，下游采購情緒偏謹(jǐn)慎。中東出口方面，盡管中遠(yuǎn)海運(yùn)已恢復(fù)中東訂艙，但運(yùn)費(fèi)暴漲五倍疊加需求回歸謹(jǐn)慎，出口復(fù)蘇進(jìn)程明顯偏慢。后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注節(jié)后終端訂單實(shí)際釋放情況、鋁價(jià)走勢及出口政策變化的影響
　　鋁土礦：當(dāng)前國產(chǎn)礦整體貨源充足，礦價(jià)較前期持平。進(jìn)口礦方面，截至3月27日，幾內(nèi)亞主要港口鋁土礦周度出港總量為459.37萬噸，較前一周增加6.17萬噸，發(fā)運(yùn)仍處低位。部分礦山表示現(xiàn)在仍控制出貨量，主要原因系海運(yùn)費(fèi)持續(xù)波動(dòng)，礦山觀望情緒濃厚。當(dāng)前幾內(nèi)亞配額政策仍無細(xì)則也無具體指導(dǎo)意見，出貨量預(yù)計(jì)不會(huì)出現(xiàn)顯著下滑；但預(yù)計(jì)配額政策落定后，發(fā)運(yùn)量將出現(xiàn)一定調(diào)整，國內(nèi)鋁土礦過剩幅度將減弱。澳礦當(dāng)前發(fā)運(yùn)仍偏低，預(yù)計(jì)隨著海運(yùn)費(fèi)平緩后，后續(xù)出貨量將有所回升，截至3月27日，澳洲主要港口鋁土礦周度出港總量為18.21萬噸，較前一周減少72.33萬噸，需持續(xù)關(guān)注各礦山的實(shí)際出貨情況及港口發(fā)運(yùn)情況。截至3月27日，我國鋁土礦到港量為370.05萬噸，較前一周減少71.54萬噸，需持續(xù)關(guān)注在地緣政治擾動(dòng)下，海運(yùn)費(fèi)波動(dòng)對遠(yuǎn)期到港的傳導(dǎo)影響。價(jià)格方面，買賣雙方成交意向價(jià)有較大的價(jià)差，價(jià)格持續(xù)博弈。截至4月2日，幾內(nèi)亞鋁土礦FOB報(bào)價(jià)為37-40美元/噸，周環(huán)比持平。庫存高企背景下，氧化鋁廠采購意愿仍偏弱。庫存方面，截至4月2日，氧化鋁廠鋁土礦庫存環(huán)比減少8.13萬噸，但整體庫存量仍處高位，庫存天數(shù)約為93天，對礦價(jià)形成一定頂部壓力。
　　氧化鋁：海外方面，截至4月2日，西澳FOB氧化鋁價(jià)格為320美元/噸，海運(yùn)費(fèi)32.15美元/噸，折合國內(nèi)主流港口對外售價(jià)約2827.78元/噸左右，高于氧化鋁指數(shù)價(jià)格40.04元/噸。國內(nèi)方面，截至4月2日，SMM氧化鋁指數(shù)2787.74元/噸，較上周四上漲2.97元/噸。供應(yīng)端，截至4月2日，全國冶金級氧化鋁建成總產(chǎn)能11322萬噸/年，運(yùn)行總產(chǎn)能8627萬噸/年，全國氧化鋁周度開工率較上周降低0.23個(gè)百分點(diǎn)至76.2%，主要由于山東地區(qū)某氧化鋁廠在月末開始投料，新建產(chǎn)能逐步釋放，帶動(dòng)整體周度產(chǎn)量小幅增加0.2萬噸至165.4萬噸。本周國內(nèi)氧化鋁市場出現(xiàn)小幅去庫態(tài)勢，整體庫存減少2.2萬噸，扭轉(zhuǎn)了上周累庫的走勢。電解鋁廠去庫4.1萬噸，主要原因在于南方地區(qū)氧化鋁現(xiàn)貨市場偏緊，電解鋁廠更多消耗廠內(nèi)庫存，同時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格較前期有所抬升，導(dǎo)致補(bǔ)庫意愿偏低，進(jìn)一步加速電解鋁廠庫存下降。氧化鋁廠內(nèi)成品庫存小幅增加0.4萬噸至123.7萬噸，主要受價(jià)格回升帶動(dòng)企業(yè)生產(chǎn)積極性提升，產(chǎn)量增加后