>> 國海證券-煤炭開采行業(yè)周報(bào)：淡季供給和需求雙減，關(guān)注海外能源價(jià)格高位運(yùn)行支撐-260405
| 上傳日期： |
2026/4/5 |
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| 6057KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
陳晨 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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投資要點(diǎn):
動(dòng)力煤來看，4月3日北方港口動(dòng)力煤754元/噸（周環(huán)比-7元/噸）。具體來看，（1）生產(chǎn)端，本周三西地區(qū)樣本煤礦產(chǎn)能利用率周環(huán)比-0.17pct，主要系月末少數(shù)煤礦完成生產(chǎn)任務(wù)而停產(chǎn)所致。（2）運(yùn)輸端，本周市場(chǎng)發(fā)運(yùn)環(huán)比分化，大秦線一周內(nèi)日均發(fā)運(yùn)量周環(huán)比持平，呼鐵局一周內(nèi)日均批車數(shù)周環(huán)比-8列。（3）進(jìn)口煤方面，近期原油價(jià)格再度上行，進(jìn)口煤到貨成本居高不下、再度倒掛內(nèi)貿(mào)煤，動(dòng)力煤Q5500國內(nèi)與澳洲價(jià)差截至4月2日為-2元/噸。（4）需求端，本周六大電廠日耗周環(huán)比-4.6萬噸。（5）電廠庫存方面，本周六大電廠庫存周環(huán)比-3.4萬噸至1272.6萬噸，較上年同期-75.1萬噸。（6）非電需求端，冶金、化工等終端剛需補(bǔ)庫，受中東局勢(shì)影響煤頭化工需求有所好轉(zhuǎn)，本周水泥開工率周環(huán)比+2.41pct，化工行業(yè)耗煤周環(huán)比+0.39%，鐵水產(chǎn)量周環(huán)比+6.30萬噸至237.45萬噸。（7）港口端，本周北方港口庫存環(huán)比-75.90萬噸。整體來看，供給端，供給端，本周國內(nèi)供應(yīng)受部分煤礦生產(chǎn)任務(wù)完成而小幅收緊，進(jìn)口煤重回小幅倒掛。需求端，非電剛需補(bǔ)庫，火電淡季電廠日耗下降。庫存端，港口庫存環(huán)比下降，且較去年同期仍低203萬噸。價(jià)格端，本周受火電需求較弱及前期價(jià)格快速上漲引發(fā)下游恐高情緒拖累，港口煤價(jià)周環(huán)比-7元/噸至754元/噸（截至4月3日）。后續(xù)來看，4月生產(chǎn)淡季疊加大秦線檢修等，港口庫存有望延續(xù)去化，疊加海外能源價(jià)格高位運(yùn)行（截至4月2日，ICE布油價(jià)格109美元/桶），港口煤價(jià)淡季窄幅波動(dòng)。
煉焦煤和焦炭來看，對(duì)于煉焦煤，本周樣本煤礦產(chǎn)能利用率周環(huán)比-0.13pct至85.9%，主要系山西地區(qū)部分煤礦因井下?lián)Q工作面等因素而產(chǎn)量縮減所致。蒙煤方面，本周保持高位運(yùn)行，本周甘其毛都平均通關(guān)量為1322.0車（七日平均值），周環(huán)比-53車。需求端，本周鐵水產(chǎn)量周環(huán)比+6.30萬噸至237.45萬噸，下游焦企采購放緩。庫存端，本周焦煤生產(chǎn)企業(yè)庫存周環(huán)比-6.12萬噸，主要系多數(shù)煤礦仍有前期訂單仍在執(zhí)行。整體來看，供給端，國內(nèi)供應(yīng)基本穩(wěn)定、蒙煤通關(guān)車數(shù)維持高位。需求端，兩會(huì)結(jié)束后高爐逐步復(fù)產(chǎn)、鐵水正常爬升，下游焦化廠在前期補(bǔ)庫到位、期貨盤面持續(xù)下行等因素影響放緩采購。在供給高位與下游補(bǔ)庫放緩下整體供需小幅寬松，截至4月3日，港口主焦煤價(jià)格1,620.00元/噸（周環(huán)比-130.00元/噸），隨著動(dòng)力煤步入淡季調(diào)整，焦煤能源屬性交易熱情亦有所下降，后續(xù)繼續(xù)關(guān)注動(dòng)力煤價(jià)格、以及蒙煤進(jìn)口、鐵水產(chǎn)量等情況。對(duì)于焦炭，供給端，多數(shù)企業(yè)維持前期開工節(jié)奏，本周焦企產(chǎn)能利用率周環(huán)比+0.02pct至74.44%。需求端,本周鐵水產(chǎn)量周環(huán)比+6.30萬噸至237.45萬噸。庫存端，焦炭首輪落地，部分前期惜售企業(yè)開始積極出貨，本周獨(dú)立焦化廠焦炭庫存周環(huán)比下降。整體來看，焦炭供需基本平衡，周中焦炭首輪提漲正式落地，漲幅為50-55元/噸，后續(xù)關(guān)注上游煤價(jià)情況。
從大方向來看，煤炭開采行業(yè)供應(yīng)端約束邏輯未變，需求端可能階段性起伏波動(dòng)，價(jià)格亦呈現(xiàn)一定震蕩和動(dòng)態(tài)再平衡。復(fù)盤行業(yè)30年經(jīng)驗(yàn)，煤炭?jī)r(jià)格呈現(xiàn)震蕩向上趨勢(shì)，背后的驅(qū)動(dòng)因素包括人工成本剛性上漲，安全投入、環(huán)保投入的持續(xù)加大，原材料動(dòng)力等大宗商品漲價(jià)，以及地方政府加大征稅力度等，從行業(yè)發(fā)展大趨勢(shì)來看，上述驅(qū)動(dòng)因素依然存在，煤價(jià)長(zhǎng)期內(nèi)仍然有上漲的訴求，過程可能是曲折的，但是方向應(yīng)該是明確的。頭部煤炭企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量高，賬上現(xiàn)金流充沛，呈現(xiàn)“高盈利、高現(xiàn)金流、高壁壘、高分紅、高安全邊際”五高特征。同時(shí)2025年起國家能源集團(tuán)、山東能源集團(tuán)、中國中煤能源集團(tuán)、國家電投集團(tuán)等多家煤炭央國企對(duì)旗下上市公司啟動(dòng)增持與資產(chǎn)注入計(jì)劃，亦釋放利好，彰顯煤企發(fā)展信心、增厚企業(yè)成長(zhǎng)性與穩(wěn)定性。建議把握低位煤炭板塊的價(jià)值屬性，維持煤炭開采行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。重點(diǎn)關(guān)注：（1）穩(wěn)健型標(biāo)的：中國神華、陜西煤業(yè)、中煤能源、電投能源、新集能源。（2）動(dòng)力煤彈性較大標(biāo)的：兗礦能源、晉控煤業(yè)、廣匯能源、力量發(fā)展。（3）焦煤彈性較大標(biāo)的：神火股份、淮北礦業(yè)、平煤股份、潞安環(huán)能、山西焦煤。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；2）政策調(diào)控力度超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；3）可再生能源持續(xù)替代風(fēng)險(xiǎn)；4）煤炭進(jìn)口影響風(fēng)險(xiǎn)；5）重點(diǎn)關(guān)注公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；6）測(cè)算誤差風(fēng)險(xiǎn)；7）煤礦事故擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；8）煤價(jià)超預(yù)期下滑風(fēng)險(xiǎn)；9）全球貿(mào)易摩擦。
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