>> 中泰證券-煤炭行業(yè)：淡季煤價(jià)有支撐，板塊配置抓機(jī)遇-260404
| 上傳日期： |
2026/4/4 |
大小： |
2229KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
杜沖 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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行業(yè)觀察：淡季煤價(jià)松動(dòng)回落，多因素共筑支撐。受傳統(tǒng)電煤淡季影響，本周港口煤價(jià)穩(wěn)中回落運(yùn)行。盡管短期需求偏弱，但多重外部擾動(dòng)與國內(nèi)鐵路運(yùn)輸檢修已形成支撐，短期煤價(jià)下行空間受限：一方面，美伊沖突加劇及霍爾木茲航運(yùn)受阻，全球油氣供給風(fēng)險(xiǎn)上升，運(yùn)費(fèi)暴漲，煤炭替代性需求持續(xù)釋放；另一方面，印尼B50計(jì)劃落地預(yù)期推升煤出口成本，或抑制國內(nèi)進(jìn)口積極性，疊加大秦線春檢延長致環(huán)渤海港口煤炭壘庫壓力緩解。需求端：美伊沖突持續(xù)且烈度或擴(kuò)大，支撐全球煤炭替代性需求。近期，美國總統(tǒng)特朗普多次威脅破壞伊朗橋梁、電站及能源基礎(chǔ)設(shè)施。作為回應(yīng)，伊朗軍方發(fā)表聲明說，若美國敢對(duì)伊朗基礎(chǔ)設(shè)施動(dòng)手，伊朗將摧毀美國和以色列在中東地區(qū)的“所有資產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施”。并且，3月31日，意大利愛迪生集團(tuán)首席執(zhí)行官表示，由于霍爾木茲海峽航運(yùn)受阻，卡塔爾液化天然氣供應(yīng)暫停至6月中旬。此外，霍爾木茲海峽航運(yùn)受阻還導(dǎo)致全球航運(yùn)成本急劇飆升?？紤]當(dāng)前中東油氣資源受戰(zhàn)爭影響而供給中斷，并且即使恢復(fù)也面臨超高的運(yùn)輸成本，煤炭替代性需求預(yù)計(jì)將持續(xù)釋放。供給端：印尼政府重啟B50計(jì)劃，國內(nèi)進(jìn)口印尼煤積極性或被抑制。根據(jù)中國煤炭資源網(wǎng)報(bào)道，印尼總統(tǒng)普拉博沃·蘇比安托（Prabowo Subianto）3月30日在日本訪問期間明確表示，印尼將在今年落實(shí)B50計(jì)劃。此舉可能引發(fā)礦業(yè)部門強(qiáng)烈不滿：企業(yè)或?qū)⒚媾R燃料成本上升以及設(shè)備可靠性問題的雙重壓力，盈利空間受到擠壓。印尼煤炭礦業(yè)協(xié)會(huì)（APBI）此前已明確反對(duì)，警告該政策將抬升運(yùn)營成本。協(xié)會(huì)執(zhí)行董事指出，僅在B40標(biāo)準(zhǔn)（將40%的棕櫚油生物柴油與傳統(tǒng)柴油混合）實(shí)施期間，由于非公共服務(wù)義務(wù)補(bǔ)貼取消，企業(yè)被迫承擔(dān)全部新增成本，生產(chǎn)成本已顯著上升。盡管近期印尼政府轉(zhuǎn)向提高煤炭產(chǎn)量的政策或有助于緩解生產(chǎn)方面的壓力，但在采礦權(quán)稅及稅負(fù)已有所提高的情況下，B50推升棕櫚油價(jià)格將對(duì)重型設(shè)備的運(yùn)營構(gòu)成新的成本壓力，印尼煤出口成本或持續(xù)提升，或?qū)⒁种茋鴥?nèi)進(jìn)口印尼煤積極性。庫存端：大秦線春檢啟動(dòng)，港口壘庫壓力緩解。大秦線已開始為期30天的春季集中修施工，實(shí)際檢修時(shí)間較原計(jì)劃延長5天。春檢期間，大秦線日均煤炭發(fā)運(yùn)量由正常的120-130萬噸降至約100萬噸，直接導(dǎo)致環(huán)渤海港口煤炭調(diào)入量顯著減少：截至4月3日，環(huán)渤海港煤炭庫存量為2825.10萬噸，周環(huán)比下降2.68%，同比下降6.86%。展望四月中下旬，中東地緣沖突或?qū)⒗^續(xù)推高能源溢價(jià)，煤炭替代性需求持續(xù)釋放，疊加“迎峰度夏”備煤周期臨近，電廠補(bǔ)庫節(jié)奏逐步加快，煤炭需求預(yù)計(jì)將穩(wěn)步提升；與此同時(shí)，受大秦線春季檢修影響，環(huán)渤海港口庫存累積速度預(yù)計(jì)放緩。綜合來看，國內(nèi)煤價(jià)有望維持偏強(qiáng)運(yùn)行態(tài)勢(shì)。
煤價(jià)階梯：預(yù)期是如何抬升的？①產(chǎn)能核查及預(yù)核增產(chǎn)能退出，國內(nèi)供給收縮，煤價(jià)預(yù)期上升至700-750元/噸【持續(xù)影響】；②印尼RKAB計(jì)劃縮減，進(jìn)口煤炭規(guī)模下降，煤價(jià)預(yù)期上升至750-800元/噸【持續(xù)影響】；③美伊沖突升級(jí)，霍爾木茲海峽油氣通行受阻，大宗價(jià)格暴漲，煤價(jià)預(yù)期上升至800-850元/噸，高點(diǎn)突破1000元/噸【持續(xù)影響】；④替代需求爆發(fā)，煤制油、煤制氣、煤化工價(jià)格飆漲，煤價(jià)預(yù)期上升至850+元/噸，高點(diǎn)突破1000元/噸強(qiáng)化【持續(xù)影響】。煤價(jià)上漲的預(yù)期催化有望逐步加強(qiáng)，伴隨北半球Q2電煤及非電煤需求的持續(xù)釋放，供不應(yīng)求格局將凸顯，煤價(jià)料將加速上行。
投資思路：兜底保障，煤價(jià)強(qiáng)勢(shì)有望超預(yù)期，重點(diǎn)推薦彈性標(biāo)的。地緣沖突愈演愈烈，大宗漲價(jià)+HALO交易+能源安全等多重催化不斷強(qiáng)化，電力(AI)、化工、鋼鐵需求承接，兜底保障唯有煤炭。全球能源共振預(yù)期向上，煤炭自主可控，值得加碼重倉，持續(xù)看好煤炭股投資機(jī)會(huì)。當(dāng)前煤炭需求淡季回落疊加衰退交易高波動(dòng)影響，煤炭板塊同步出現(xiàn)回調(diào)，煤價(jià)淡季有支撐、旺季啟動(dòng)在即，逢跌布局機(jī)遇已至，建議積極把握。彈性優(yōu)先，重點(diǎn)關(guān)注煤炭與煤化工共振【兗礦能源A+H（2026年度金股）】【兗煤澳大利亞】【廣匯能源】【中煤能源A+H】【中國神華A+H】，關(guān)注自身盈利彈性較大的【華陽股份】【晉控煤業(yè)】【山煤國際】【陜西煤業(yè)】【力量發(fā)展】【中國秦發(fā)】以及煉焦煤【潞安環(huán)能】【淮北礦業(yè)】【山西焦煤】【平煤股份】【上海能源】，【新集能源】【淮河能源】【神火股份】【永泰能源】【盤江股份】【中國旭陽集團(tuán)】有望受益。
動(dòng)力煤方面，京唐港動(dòng)力末煤價(jià)格周環(huán)比下跌7元/噸。供應(yīng)方面，截至2026年04月03日，462家樣本礦山動(dòng)力煤日均產(chǎn)量562.70萬噸，周環(huán)比增長0.37%，同比下降0.60%。需求方面，截至2026年04月02日，25省綜合日耗煤481.40萬噸，相比于上周下降37.50萬噸，周環(huán)比下降7.23%，同比下降10.00%。港口價(jià)格方面，截至2026年04月03日，京唐港動(dòng)力末煤(Q5500)山西產(chǎn)平倉價(jià)759元/噸，相比于上周下跌7元/噸，周環(huán)比下降0.91%，相比于去年同期上漲89元/噸，年同比增長13.28%。
焦煤及焦炭方面，京唐港主焦煤價(jià)格周環(huán)比下跌130元/噸。供應(yīng)方面，截至2026年04月03日，523家樣本煤礦精煤日產(chǎn)量和314家樣本洗煤
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