>> 浙商證券-步科股份(688160)點評報告：年報業(yè)績符合預(yù)期，機(jī)器人業(yè)務(wù)爆發(fā)，盈利提質(zhì)彰顯成長韌性-260403
| 上傳日期： |
2026/4/6 |
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| 656KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邱世梁,王華君,張菁 |
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2025年營收同比增長約32.18%，歸母凈利潤同比增長約48.25%
2025年公司實現(xiàn)營收約7.24億元，同比增長32.18%；歸母凈利潤約7,248.10萬元，同比增長約48.25%；扣非歸母凈利潤約0.60億元，同比增長59.04%。
2025年單四季度公司實現(xiàn)營收約2.15億元，同比增長42.22%，環(huán)比增長8.75%；實現(xiàn)歸母凈利潤約2,795.23萬元?？鄯菤w母凈利潤約2,314.30萬，同比增長99.57%，環(huán)比增長51.03%。
營收利潤雙增，盈利質(zhì)量顯著優(yōu)化
2025年實現(xiàn)營收高增主要受益于機(jī)器人行業(yè)需求快速增長，公司機(jī)器人業(yè)務(wù)營收同比大幅提升，成為驅(qū)動公司整體業(yè)績增長的核心引擎。公司2025年歸母凈利潤約7,248.10萬元，同比增長48.25%，增速顯著高于營收增速，盈利能力持續(xù)提升。剔除股份支付影響后，凈利潤達(dá)9,042.23萬元，同比增幅達(dá)80.83%，盈利能力大幅改善。主營業(yè)務(wù)毛利率維持36.08%，同比微增0.17個百分點，在行業(yè)原材料價格波動背景下仍保持穩(wěn)健，體現(xiàn)出較強(qiáng)的成本控制能力。
“1+N戰(zhàn)略”成效凸顯，機(jī)器人業(yè)務(wù)躍升為主營，借力人形機(jī)器人市場高增長
公司堅持以機(jī)器人為核心的“1+N戰(zhàn)略”，同步拓展醫(yī)療影像設(shè)備、新能源、物流等行業(yè)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)向高成長、高壁壘的機(jī)器人賽道集中。1）機(jī)器人行業(yè)：全年實現(xiàn)收入37,082.70萬元，同比激增74.57%，營收占比突破51%，成為公司第一增長引擎，主要系受益于無框力矩電機(jī)、伺服模組等核心部件在人形機(jī)器人、移動機(jī)器人領(lǐng)域的滲透率快速提升，賽道高景氣度持續(xù)兌現(xiàn)。2）機(jī)器物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)：實現(xiàn)收入16,625.41萬元，同比增長5.66%，保持穩(wěn)健增長態(tài)勢。3）通用自動化行業(yè)：實現(xiàn)收入14,041.47萬元，同比增長5.28%，基本盤穩(wěn)固。根據(jù)Omdia發(fā)布報告，2025年全球人形機(jī)器人市場邁入快速增長階段，全年總出貨量預(yù)計達(dá)1.3萬臺，中國廠商在規(guī)模化量產(chǎn)與出貨量方面表現(xiàn)突出。2026年，人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)將正式邁入規(guī)?；帕康年P(guān)鍵階段，公司有望持續(xù)受益。
核心產(chǎn)品銷量爆發(fā)式增長，細(xì)分市場市占率穩(wěn)居前列
公司經(jīng)過多年發(fā)展，已擁有人機(jī)界面、可編程邏輯控制器、伺服系統(tǒng)、步進(jìn)系統(tǒng)、低壓變頻器等完整的工業(yè)自動化核心部件產(chǎn)品線。分產(chǎn)品來看，1）人機(jī)界面：全年銷量34.78萬臺，同比增長0.98%，作為公司傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)品，存量市場優(yōu)勢穩(wěn)固。根據(jù)MIR數(shù)據(jù)，2024年公司HMI人機(jī)界面國內(nèi)市場排名第7、國產(chǎn)品牌第4，較上年提升3個名次，品牌認(rèn)可度持續(xù)提升。2）伺服系統(tǒng)：全年銷量達(dá)62.75萬臺，同比增長51.44%，主要系工業(yè)自動化、機(jī)器人領(lǐng)域?qū)Ω呔人欧a(chǎn)品的需求旺盛。根據(jù)MIR數(shù)據(jù)，公司直流伺服產(chǎn)品市占率達(dá)14.5%，同比提升2.7個百分點，穩(wěn)居國內(nèi)第一大廠商。3）無框力矩電機(jī)：全年銷量8.26萬臺，同比激增247.84%，作為人形機(jī)器人核心關(guān)節(jié)部件，受益于人形機(jī)器人賽道商業(yè)化加速，成為公司業(yè)績增長的核心亮點，展現(xiàn)出極強(qiáng)的增長潛力。4）伺服模組：全年銷量9.25萬臺，同比增長144.98%，集成化產(chǎn)品滲透率快速提升，適配移動機(jī)器人、自動化生產(chǎn)線等多場景。2025年，公司推出iSWV立式全向舵輪模組、第四代FMK無框力矩電機(jī)、百分百全國產(chǎn)智能HMI等多款行業(yè)新品，覆蓋移動機(jī)器人、人形機(jī)器人、工業(yè)自動化等核心場景，產(chǎn)品矩陣持續(xù)完善，有望進(jìn)一步提升市場競爭力。
研發(fā)加碼構(gòu)筑技術(shù)壁壘，全球發(fā)展提速提升品牌影響
2025年研發(fā)投入8,383.09萬元，同比增長14.72%，研發(fā)費用率達(dá)11.58%，保持高強(qiáng)度研發(fā)投入。截至2025年末，公司累計擁有專利143項，其中發(fā)明專利26項；本期新增申請專利22項、軟著4項，新增獲權(quán)專利19項、軟著6項，技術(shù)儲備持續(xù)豐富，技術(shù)壁壘不斷加固。
公司積極推進(jìn)全球化布局，海外市場拓展成效顯現(xiàn)，品牌認(rèn)可度不斷提升，為后續(xù)業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張打開廣闊空間。2025年海外收入達(dá)10,703.21萬元，同比增長14.79%，占總營收比例達(dá)10.56%。公司加快推進(jìn)德國、美國、日本子公司的設(shè)立工作，推進(jìn)銷售與服務(wù)體系的海外市場本土化布局。出海成效有望進(jìn)一步顯現(xiàn)，成為公司業(yè)績增長的潛在動力。
盈利預(yù)測與估值：預(yù)計公司2026-2028年收入分別為9.45/11.81/14.29億元，歸母凈利潤0.94/1.32/1.63億元，同比增長29.98%/40.30%/23.01%，對應(yīng)PE為99/70/57倍。考慮公司在無框力矩電機(jī)等機(jī)器人電機(jī)賽道的技術(shù)實力及量產(chǎn)能力，未來有望充分受益人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)趨勢，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：通用設(shè)備需求低于預(yù)期、人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展進(jìn)度不及預(yù)期、測算偏差風(fēng)險
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