>> 中原證券-步科股份(688160)公司點評：聚焦機器人1+N戰(zhàn)略，持續(xù)拓展機器人核心部件及行業(yè)應(yīng)用-250228
| 上傳日期： |
2025/2/28 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉智 |
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投資要點：
2月13日晚步科股份（688160.SH）發(fā)布2024年度業(yè)績快報，2024年營業(yè)收入約5.49億元，同比增長8.45%；歸母凈利潤4932.04萬元，同比減少18.73%；基本每股收益0.59元，同比減少18.06%。
機器人和通用自動化行業(yè)復蘇營收穩(wěn)健增長，研發(fā)投入加大歸母凈利潤受影響
公司2024年業(yè)績快報披露，2024年營業(yè)收入約5.49億，同比增長8.45%，受益工業(yè)機器人行業(yè)復蘇，公司營業(yè)收入穩(wěn)步增長，經(jīng)營情況有明顯的好轉(zhuǎn)。
公司建立了完整的擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的產(chǎn)品線，目前已擁有人機界面、可編程邏輯控制器、伺服系統(tǒng)、步進系統(tǒng)、低壓變頻器等完整的工業(yè)自動化核心部件產(chǎn)品線，可為客戶提供設(shè)備自動化控制、機器人動力產(chǎn)品及解決方案。
2024年半年報看，機器人行業(yè)實現(xiàn)銷售收入9700萬元，同比增長11.9%；醫(yī)療影像設(shè)備行業(yè)實現(xiàn)銷售收入2000萬元，同比增長8.8%；機器物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)實現(xiàn)銷售收入7400萬元，同比增長0.9%；通用自動化行業(yè)實現(xiàn)銷售收入6400萬元，同比增長16.4%。機器人行業(yè)占比約38%，機器物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)占比約29%，通用自動化行業(yè)占比約25%，醫(yī)療行業(yè)占比約8%。2024年上半年公司機器人行業(yè)營業(yè)收入增長11.9%、通用自動化行業(yè)營業(yè)收入增長16.39%，是公司2024年半年報營業(yè)收入增長的主要動力。
公司自2023年以來，不斷擴充研發(fā)團隊和營銷團隊，加大研發(fā)和營銷投入，研發(fā)費用和銷售費用同比增加。2024年三季報公司研發(fā)費用5436.36萬元，同比增長21.62%，銷售費用4234.3萬元，同比增長24.88%，均遠高于公司營業(yè)收入增速。公司人員和研發(fā)的大規(guī)模投入期接近尾聲，預計后續(xù)后財報沖擊將明顯變小。
公司人機界面和低壓伺服系統(tǒng)產(chǎn)品市場地位突出，受益國內(nèi)工業(yè)自動化需求增長和國產(chǎn)替代趨勢
公司擁有從機器物聯(lián)網(wǎng)到人機交互、控制、驅(qū)動和執(zhí)行等一系列較為完整的擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的工控產(chǎn)品線，已進入機器人、醫(yī)療影像設(shè)備、機器物聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)。公司在人機界面和伺服系統(tǒng)產(chǎn)品擁有較好的市場占有率。根據(jù)MIR睿工業(yè)《2022年中國低壓直流伺服市場研究報告》顯示，在2021年低壓直流伺服供應(yīng)商市場份額中，步科（Kinco）以12%的市占率位列第一；物流行業(yè)直流伺服TOP供應(yīng)商格局中，步科（Kinco）以42%的市占率位列第一。根據(jù)高工機器人產(chǎn)業(yè)研究所（GGII）研究數(shù)據(jù)顯示，步科股份為2022年中國移動機器人配套電機銷量最多的廠商。未來隨著中國智能制造的持續(xù)推進，國內(nèi)工業(yè)自動化控制市場規(guī)模不斷擴大，國產(chǎn)替代加速，公司市場份額將穩(wěn)步提高。
聚焦機器人1+N戰(zhàn)略，不斷橫向和縱向拓展公司產(chǎn)品應(yīng)用邊際
公司聚焦1+N戰(zhàn)略，以機器人為核心業(yè)務(wù)，向N個細分行業(yè)領(lǐng)先逐步拓展，不斷橫向和縱向拓展公司產(chǎn)品應(yīng)用邊際。
機器人領(lǐng)域，公司不斷開發(fā)新產(chǎn)品，拓寬公司機器人核心驅(qū)動系統(tǒng)、控制系統(tǒng)的產(chǎn)品線。在工業(yè)移動機器人（AGV/AMR）領(lǐng)域，公司創(chuàng)新推出一體機產(chǎn)品，即伺服電機、伺服驅(qū)動器、減速機等部件的集成模組（包括行走伺服輪、回轉(zhuǎn)/頂升動力模組等）且已成功批量上市，為移動機器人提供了選配標準化動力套件的可能；在無人叉車領(lǐng)域，公司提供標準化轉(zhuǎn)向和行走動力套件；在重載移動機器人領(lǐng)域，公司提供低壓大功率伺服系統(tǒng)；在工業(yè)機械臂領(lǐng)域，公司無框力矩電機產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于協(xié)作機器人，2024年上半年已經(jīng)大量出貨近1萬臺，同比增長近75%。
在N細分領(lǐng)先行業(yè)拓展上，公司在夯實機器人行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，以機器人行業(yè)為基點，不斷拓展并培育其他與機器人行業(yè)相關(guān)的N行業(yè)，公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于醫(yī)療影像設(shè)備、物流、包裝、新能源制造、行業(yè)物聯(lián)網(wǎng)等眾多行業(yè)。
公司積極布局人形機器人市場，和多個國內(nèi)外客戶建立合作。在無框力矩電機的基礎(chǔ)上針對客戶需求開發(fā)關(guān)節(jié)模組，同時針對客戶目前關(guān)注的靈巧手相關(guān)需求進行相應(yīng)的小型直線模組等產(chǎn)品研究，目前整體還處于產(chǎn)品送樣、驗證階段。公司無框力矩電機在協(xié)作機器人產(chǎn)品上已經(jīng)有大批量良好的應(yīng)用，預計對公司切入人形機器人市場有較好的示范作用。
盈利預測與評級
我們預測公司2024年-2026年營業(yè)收入分別為5.49億、6.91億、8.39億，歸母凈利潤分別為0.49億、0.93億、1.32億，對應(yīng)的PE分別為160.64X、85.43X、59.95X。
公司是國內(nèi)工業(yè)自動化核心部件國產(chǎn)供應(yīng)商，在人機界面、低壓伺服等領(lǐng)域有較高的行業(yè)地位，隨著國內(nèi)工業(yè)自動化發(fā)展及國產(chǎn)替代有較大的成長空間，公司較早布局無框力矩電機，在協(xié)作機器人上已有大規(guī)模應(yīng)用，有望順利切入國內(nèi)人形機器人產(chǎn)業(yè)鏈，首次覆蓋，給予"增持"評級。
風險提示：1：制造業(yè)投資增速不及預期；2：工業(yè)自動化需求不及預期；3：原材料價格上漲，毛利率波動；4：行業(yè)競爭加劇
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