>> 湘財(cái)證券-疫苗行業(yè)周報(bào)：政策推進(jìn)全人群全生命周期疫苗接種，業(yè)績(jī)?nèi)杂写迯?fù)-260405
| 上傳日期： |
2026/4/5 |
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pdf 共7頁(yè) |
來源： |
湘財(cái)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
許雯 |
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核心要點(diǎn)：
國(guó)內(nèi)外疫苗動(dòng)態(tài)
?。?）康泰生物：吸附破傷風(fēng)疫苗獲得藥品注冊(cè)證書。由公司全資子公司民海生物研發(fā)的吸附破傷風(fēng)疫苗收到國(guó)藥監(jiān)局簽發(fā)的藥品注冊(cè)證書。目前國(guó)內(nèi)已獲得吸附破傷風(fēng)疫苗批準(zhǔn)文號(hào)的廠家包括成都?xì)W林生物科技股份有限公司、武漢生物制品研究所有限責(zé)任公司、華蘭生物疫苗股份有限公司、北京科興中維生物技術(shù)有限公司等。（來源：Wind-康泰生物公司公告）（2）羽冠生物：B群腦膜炎球菌OMV疫苗啟動(dòng)Ⅰ期首次人體臨床試驗(yàn)。公司自主研發(fā)的B群腦膜炎球菌OMV疫苗DX-104已啟動(dòng)Ⅰ期首次人體臨床試驗(yàn)并完成首批哨兵受試者給藥。本項(xiàng)Ⅰ期臨床試驗(yàn)為一項(xiàng)隨機(jī)、雙盲、陽性對(duì)照研究，旨在評(píng)估DX-104在健康成人中的安全性與免疫原性。目前，該研究正在澳大利亞珀斯開展，試驗(yàn)正按計(jì)劃推進(jìn)至更大規(guī)模受試者入組階段。全球范圍內(nèi)，B群腦膜炎球菌已成為IMD的主要致病血清群，占比約50%，且呈上升趨勢(shì)。Ⅰ期臨床試驗(yàn)的啟動(dòng)，不僅標(biāo)志著MenB項(xiàng)目的關(guān)鍵進(jìn)展，也為OMVPlus？平臺(tái)提供了重要的臨床驗(yàn)證。（來源：羽冠生物官網(wǎng)）（3）甘肅省適齡人群HPV疫苗和帶狀皰疹疫苗接種惠民減免活動(dòng)落地。甘肅省發(fā)布適齡人群HPV疫苗和帶狀皰疹疫苗接種惠民減免實(shí)施方案，面向9-45歲未接種HPV疫苗且無禁忌人群，以及50及以上未接種帶狀皰疹疫苗且無禁忌人群實(shí)施費(fèi)用減免，以進(jìn)一步提升成人疫苗可及性和接種完成率。（來源：張掖市人民政府網(wǎng)站）（4）“十五五”實(shí)施全人群全生命周期疫苗接種策略。3月31日，2026年全國(guó)衛(wèi)生與免疫規(guī)劃工作會(huì)議在天津召開。會(huì)議指出，“十五五”時(shí)期，各地疾控部門要實(shí)施全人群全生命周期疫苗接種策略，深入推進(jìn)公共衛(wèi)生干預(yù)工作，推動(dòng)衛(wèi)生與免疫規(guī)劃工作高質(zhì)量發(fā)展。（來源：國(guó)家疾病預(yù)防控制局）
上周（2026.03.27-2026.04.04）沃森生物、華蘭生物、華蘭疫苗、康希諾、歐林生物發(fā)布2025年財(cái)報(bào)。沃森生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.18億元，同比下降14.29%；歸母凈利潤(rùn)1.78億元，同比增長(zhǎng)25.03%。華蘭生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)收45.95億元，同比增長(zhǎng)4.93%；歸母凈利潤(rùn)9.4億元，同比下降13.55%。華蘭疫苗實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.03億元，同比增長(zhǎng)6.62%；歸母凈利潤(rùn)1.83億元，同比下降10.99%。康希諾實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.68億元，同比增長(zhǎng)26.18%；歸母凈利潤(rùn)2787萬元，同比增長(zhǎng)107.36%。歐林生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.04億元，同比增長(zhǎng)19.58%；歸母凈利潤(rùn)2226萬元，同比增長(zhǎng)7.24%。截至2026.04.04，A股市場(chǎng)共有5家上市公司發(fā)布2025年年報(bào)，營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)雙正增長(zhǎng)的僅康希諾和歐林生物，多數(shù)企業(yè)利潤(rùn)端仍承壓，反映出疫苗行業(yè)整體景氣度仍有待修復(fù)。政策端與研發(fā)端不斷釋放積極信號(hào)，成人疫苗戰(zhàn)略升級(jí)、創(chuàng)新管線不斷推進(jìn)，但行業(yè)業(yè)績(jī)底部修復(fù)仍需時(shí)間，短期內(nèi)個(gè)股分化將繼續(xù)。
市場(chǎng)回顧：
市場(chǎng)表現(xiàn)：疫苗上漲0.1%，醫(yī)藥三級(jí)子板塊中疫苗漲幅相對(duì)較小
根據(jù)wind數(shù)據(jù)，上周（2026.03.27-2026.04.04）醫(yī)藥生物報(bào)收8152.75點(diǎn)，上漲2.26%；原料藥報(bào)收10878.55點(diǎn)，下跌0.06%；化學(xué)制劑報(bào)收8926.54點(diǎn)，上漲3.73%；中藥Ⅲ報(bào)收6203.69點(diǎn)，上漲1.32%；血液制品報(bào)收7264.92點(diǎn)，下跌1.74%；疫苗報(bào)收10572.55點(diǎn)，上漲0.1%；其他生物制品報(bào)收11191.66點(diǎn)，上漲5.33%；醫(yī)療設(shè)備報(bào)收8752.95點(diǎn)，下跌2.12%；醫(yī)療耗材報(bào)收6126.81點(diǎn)，上漲0.73%；體外診斷報(bào)收8291.06點(diǎn)，上漲0.57%；醫(yī)藥流通報(bào)收3104.38點(diǎn)，上漲7.75%；線下藥店報(bào)收12161.59點(diǎn)，上漲0.58%；醫(yī)療研發(fā)外包報(bào)收12870.83點(diǎn)，上漲6.14%；醫(yī)院報(bào)收4526.31點(diǎn)，下跌2.75%。醫(yī)藥板塊整體反彈，疫苗漲幅相對(duì)較小。2026年以來疫苗累計(jì)跌幅為4.58%。
從公司表現(xiàn)來看，根據(jù)wind數(shù)據(jù)，上周疫苗行業(yè)表現(xiàn)居前的公司有：華蘭疫苗、沃森生物、智飛生物、遼寧成大、華蘭生物；表現(xiàn)靠后的公司有：金迪克、萬泰生物、百克生物、康希諾、康華生物。
估值：上周疫苗板塊PE（ttm）為65.37X，PB（lf）為1.21X
根據(jù)wind數(shù)據(jù)，上周疫苗板塊PE（ttm）為65.37X，環(huán)比下降1.47X，近一年P(guān)E最大值為111.89X，最小值為31.95X。疫苗板塊PB（lf）為1.21倍，環(huán)比下降0.03倍，近一年P(guān)B最大值為2.15X，最小值為1.60X。PE處于2013年以來47.24%分位數(shù)，PB處于2013年以來0.72%分位數(shù)。
投資建議：
疫苗業(yè)績(jī)依然承壓，行業(yè)內(nèi)部分化中尋找α機(jī)會(huì)，長(zhǎng)期關(guān)注創(chuàng)新+出海
疫苗行業(yè)2025Q3業(yè)績(jī)依然承壓，業(yè)績(jī)?nèi)蕴幪降走^程中。究其原因，供給端，疫苗行業(yè)Me-too類管線占比相對(duì)較高，導(dǎo)致部分產(chǎn)品同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)激烈，部分品種價(jià)格出現(xiàn)大幅下降；需求端，消費(fèi)疲軟及市場(chǎng)教育不足導(dǎo)致需求有所下降，存在疫苗猶豫，供需不平衡影響行業(yè)整體業(yè)績(jī)。
面對(duì)行業(yè)寒冬，疫苗企業(yè)正積極調(diào)整管線布局，聚焦技術(shù)迭代及創(chuàng)新疫苗，加大競(jìng)爭(zhēng)格局較好、多聯(lián)多價(jià)品種的研發(fā)力度。短期來看，行業(yè)庫(kù)存有待進(jìn)一步消化，回款有待進(jìn)一步改善。長(zhǎng)期而言，基于創(chuàng)新力的產(chǎn)品力仍是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的核心，創(chuàng)新+出海值得持續(xù)關(guān)注。
疫苗行業(yè)正處于規(guī)模擴(kuò)張向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型時(shí)期，供需失衡以及同質(zhì)化競(jìng)
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