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領(lǐng)益智造發(fā)布2025年報(bào)，營(yíng)收/利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)歷史新高：2025年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收514.29億元，同比增長(zhǎng)16.20%；歸母凈利潤(rùn)22.88億元，同比增長(zhǎng)30.34%；扣除股權(quán)激勵(lì)攤銷歸母凈利潤(rùn)為26.05億元，同比增長(zhǎng)40.30%。2025年，公司毛利率、凈利率分別為15.80%、4.52%，均實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。受益于AI終端硬件高附加值產(chǎn)線稼動(dòng)率提升、海外工廠收入大幅增長(zhǎng)、工藝能力及效率提升方面進(jìn)展較好，公司盈利能力持續(xù)改善。25Q4，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收138.39億元，同比增長(zhǎng)8.64%；歸母凈利潤(rùn)為3.46億元，同比增長(zhǎng)0.41%。
　　聚焦AI終端、機(jī)器人及企業(yè)級(jí)服務(wù)器，打造AI硬件智造平臺(tái)。AI硬件相關(guān)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入約447.93億元，同比增長(zhǎng)9.84%，毛利率為17.21%。其中電池電源/熱管理（散熱）/精品組裝及其他分別實(shí)現(xiàn)收入75.79/51.25/43.36億元，同比增長(zhǎng)16.90%/24.78%/12.25%。
　　AI賦能終端側(cè)硬件，公司散熱、電池、快充全面開(kāi)花。散熱方面，公司的超薄均熱板及整體散熱方案已成功搭載于多款中高端智能手機(jī)，并實(shí)現(xiàn)規(guī)模量產(chǎn)出貨。其中，不銹鋼VC廣泛適用于高端旗艦機(jī)型，純鈦VC方案專為折疊屏手機(jī)及超高端機(jī)型定制。公司通過(guò)先進(jìn)的電源管理技術(shù)，提供穩(wěn)定、高效和持久的充電及供電管理，滿足AI硬件對(duì)高功率和持續(xù)穩(wěn)定供電的需求。
　　折疊機(jī)、AI眼鏡、機(jī)器人進(jìn)入發(fā)展快車道。折疊屏領(lǐng)域，量產(chǎn)出貨超薄鈦合金折疊屏支撐件及折疊PC碳纖維支撐件等產(chǎn)品，在北美大客戶合作的高端VC散熱項(xiàng)目取得重要突破；AI眼鏡及XR可穿戴設(shè)備，公司提供軟質(zhì)功能件、注塑件、散熱解決方案、充電器等核心硬件產(chǎn)品，與終端品牌合作緊密；機(jī)器人方面，公司全面提供電機(jī)、減速器、靈巧手、四肢及關(guān)節(jié)模組、散熱模組及機(jī)器人本體/整機(jī)ODM等產(chǎn)品與服務(wù)，截至2025年報(bào)，已為多家頭部具身智能企業(yè)完成數(shù)千套硬件/整機(jī)組裝服務(wù)。
　　AI服務(wù)器領(lǐng)域內(nèi)生外延，完善散熱+電源布局。公司憑借自研的“羽毛銅仿生結(jié)構(gòu)”納米散熱技術(shù)，精準(zhǔn)匹配AMD“高性能、緊湊體積”的設(shè)計(jì)需求，公司已實(shí)現(xiàn)AMD系列顯卡散熱模組批量出貨。2026年1月，公司收購(gòu)北美算力頭部客戶的核心供應(yīng)商（RVL/AVL）立敏達(dá)，快速切入服務(wù)器液冷及電源領(lǐng)域，GB200/GB300液冷散熱器、液冷快接頭（UQD/MQD）、液冷分水器（Manifold）等高端服務(wù)器液冷產(chǎn)品持續(xù)出貨。立敏達(dá)業(yè)務(wù)與公司現(xiàn)有服務(wù)器散熱及電源業(yè)務(wù)形成高效協(xié)同，在AI算力產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵卡位。此外，通過(guò)入股鉑科電子及合資成立公司，增強(qiáng)AI算力電源系統(tǒng)在工藝、協(xié)同及交付方面的能力。
　　汽車零部件領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局加速。汽車及低空經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)2025年收入為29.54億元，同比增長(zhǎng)39.56%，毛利率同比提升約7.90pcts。通過(guò)收購(gòu)浙江向隆及江蘇科達(dá)，公司實(shí)現(xiàn)從Tier 2向Tier 1的轉(zhuǎn)型升級(jí)，新增新能源汽車飾件及傳動(dòng)系統(tǒng)軸件等關(guān)鍵零部件產(chǎn)品，構(gòu)建起覆蓋汽車傳動(dòng)系統(tǒng)、內(nèi)外飾件及新能源電池核心組件的多元化產(chǎn)品集群，大幅提升汽車領(lǐng)域盈利能力與業(yè)務(wù)協(xié)同性。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司持續(xù)深耕AI終端硬件相關(guān)產(chǎn)品，電池、熱管理、快充等業(yè)務(wù)在創(chuàng)新周期中獲得新增量，同時(shí)人形機(jī)器人、AI眼鏡、折疊機(jī)、服務(wù)器等新業(yè)務(wù)卡位較好，將拉動(dòng)中期新一輪成長(zhǎng)，預(yù)計(jì)公司在2026/2027/2028年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入646/847/1127億元，同比增長(zhǎng)26%/31%/33%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)33/45/61億元，同比增長(zhǎng)45%/37%/36%。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2026/2027/2028年P(guān)E分別為27/20/15X，維持買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。