>> 國投證券-聯(lián)想控股(03396.HK)盈利能力顯著修復，科技布局持續(xù)深化-260403
| 上傳日期： |
2026/4/6 |
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| 554KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張經(jīng)緯,哈瀅 |
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事件：公司披露2025年年報，全年實現(xiàn)收入6059.45億元（YoY+18%），歸母凈利潤10.61億元（YoY+698%），歸母凈利潤顯著修復。此外，公司擬派末期股息0.10元/股，全年分紅總額2.36億元、分紅率22%。其中產(chǎn)業(yè)運營板塊繼續(xù)貢獻核心利潤，產(chǎn)業(yè)孵化與投資板塊虧損進一步收窄。
■產(chǎn)業(yè)運營：聯(lián)想集團與盧森堡國際銀行維持業(yè)績底盤，佳沃仍拖累整體表現(xiàn)。2025年，公司產(chǎn)業(yè)運營板塊實現(xiàn)收入6010.37億元，貢獻歸母凈利潤39.58億元。從核心資產(chǎn)看：1）聯(lián)想集團受益于AIPC、AI服務器等業(yè)務增長，AI相關收入占比已超25%，為公司貢獻歸母凈利潤32.71億元；2）盧森堡國際銀行經(jīng)營保持穩(wěn)健，貢獻歸母凈利潤14.83億元（YoY+34.7%）；3）聯(lián)泓集團貢獻歸母凈利潤0.67億元；4）佳沃集團受行業(yè)與成本壓力影響，貢獻歸母凈虧損8.63億元。
■產(chǎn)業(yè)孵化與投資：虧損繼續(xù)收窄，科創(chuàng)布局持續(xù)深化。2025年，公司產(chǎn)業(yè)孵化與投資板塊歸母凈虧損14.77億元，較2024年明顯收窄。公司全年新投及追加科技項目近150個，推動15家被投企業(yè)登陸資本市場；圍繞前沿新材料、創(chuàng)新藥、生物制造、具身智能等方向持續(xù)加碼，醫(yī)藥醫(yī)療在管企業(yè)已超110家，具身智能領域在管企業(yè)近50家，科創(chuàng)資產(chǎn)儲備厚度繼續(xù)提升。
■投資建議：維持買入-A投資評級?？紤]到產(chǎn)業(yè)運營板塊盈利韌性提升、產(chǎn)業(yè)孵化與投資板塊虧損持續(xù)收窄，我們預計公司2026-2028年EPS分別為0.63元、0.89元、1.15元。給予0.4x 2026年P/B，對應6個月目標價10.89港元（按1港元兌0.88元人民幣折算）。
■風險提示：資本市場波動、宏觀經(jīng)濟變化、被投企業(yè)上市進度不及預期等。
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