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事件描述
　　景旺電子發(fā)布2025年年報(bào)：2025年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入153.08億元，同比增長(zhǎng)20.92%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12.31億元，同比增長(zhǎng)5.30%。從盈利能力來看，2025年公司分別實(shí)現(xiàn)毛利率和凈利率21.59%和8.13%，分別同比-1.14pct和-1.03pct。
　　事件評(píng)論
　　持續(xù)深耕汽車電子業(yè)務(wù)，全面提升高端車用PCB產(chǎn)品占比。2024年公司已成為全球第一大汽車PCB供應(yīng)商，作為支柱業(yè)務(wù)，公司持續(xù)優(yōu)化車規(guī)級(jí)產(chǎn)品的產(chǎn)線布局，提升規(guī)模化生產(chǎn)能力與交付效率，2025年1月，贛州景旺順利投產(chǎn)，產(chǎn)能爬坡順利帶動(dòng)盈利能力逐步提升。隨著高階智能駕駛功能快速下沉、域控制器前裝滲透率持續(xù)提升、800V高壓平臺(tái)加速普及，公司將全面提升在汽車電動(dòng)化、智能化領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)份額。展望后市，公司積極推動(dòng)產(chǎn)品升級(jí)，激光雷達(dá)板、毫米波雷達(dá)板（五代、六代）、域控制器、攝像頭、高壓充電平臺(tái)PCB等產(chǎn)品穩(wěn)定量產(chǎn)，七代毫米波雷達(dá)板技術(shù)、線控底盤產(chǎn)品、電機(jī)驅(qū)動(dòng)埋功率器件產(chǎn)品等匹配更高智能駕駛級(jí)別、更高集成度的多個(gè)車載項(xiàng)目正在加速導(dǎo)入和小批量生產(chǎn)。
　　把握AI時(shí)代浪潮，聚焦AI+打造新增長(zhǎng)曲線。公司積極布局AI算力基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，公司當(dāng)前已實(shí)現(xiàn)應(yīng)用于AI基礎(chǔ)設(shè)施及其他應(yīng)用的多種高端PCB大規(guī)模量產(chǎn)，包括40層以上HLC、6階22層HDI、采用mSAP工藝的14層HDI以及多層PTFEFPC等。此外，公司已為多家光模塊頭部客戶穩(wěn)定批量供貨800G光模塊產(chǎn)品，同時(shí)積極推動(dòng)1.6T光模塊量產(chǎn)出貨，并提前布局未來可能出現(xiàn)的產(chǎn)品與技術(shù)，搶占市場(chǎng)先機(jī)。2025年，公司順利通過多個(gè)頭部服務(wù)器、交換機(jī)、光模塊客戶的審核，并已啟動(dòng)11階HDI的認(rèn)證，將產(chǎn)品的線寬線距、盲孔孔徑等指標(biāo)升級(jí)至行業(yè)前沿，前瞻性地為下一代AI算力產(chǎn)品布局；公司的9階HDI僅在90天內(nèi)便通過客戶認(rèn)證，彰顯了公司在AI基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的技術(shù)成熟度和產(chǎn)品可靠性。公司已具備M7至M9級(jí)別及PTFE材料的產(chǎn)品量產(chǎn)加工能力，展望后市，公司正根據(jù)客戶需求開展更高性能材料的研發(fā)與驗(yàn)證工作，其中包括M9+級(jí)材料等下一代超低損耗高速材料，前瞻性布局客戶需求。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)。公司近年來不斷提升產(chǎn)品技術(shù)水平，在高階HDI、高多層PCB和多層FPC類等產(chǎn)品上積累了雄厚的技術(shù)實(shí)力，積極推進(jìn)汽車與數(shù)通領(lǐng)域的布局，堅(jiān)持發(fā)展高階，緊跟市場(chǎng)潮流與趨勢(shì)。展望后市，公司將圍繞智能網(wǎng)聯(lián)車輛及無人駕駛運(yùn)營場(chǎng)景的實(shí)際需求進(jìn)行相關(guān)產(chǎn)品的進(jìn)一步開發(fā)和部署，積極爭(zhēng)取相關(guān)項(xiàng)目機(jī)會(huì)，相關(guān)客戶合作進(jìn)展穩(wěn)步推進(jìn)。數(shù)通＆汽車雙輪驅(qū)動(dòng)有望打開公司第二增長(zhǎng)極，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。預(yù)計(jì)2026-2028年公司將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤21.51億元、28.13億元、38.70億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為25.28倍、19.33倍、14.05倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、技術(shù)創(chuàng)新不及預(yù)期；
　　2、下游需求增長(zhǎng)不及預(yù)期。