>> 國投證券-偉星新材(002372)零售市占率穩(wěn)中有升，現(xiàn)金流和高分紅比例亮眼-260406
| 上傳日期： |
2026/4/6 |
大小： |
931KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
董文靜,陳依凡 |
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事件：公司發(fā)布2025年年報，2025年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入53.82億元，同比-14.12%，實現(xiàn)歸母凈利潤7.41億元，同比-22.24%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤6.84億元，同比-25.37%。2025Q4，公司實現(xiàn)營業(yè)收入20.15億元，同比-19.20%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.01億元，同比38.79%。2025年度，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.50元（含稅），疊加中期分紅，2025年現(xiàn)金分紅比例達95.49%。
需求收縮營收/業(yè)績同比承壓，零售市占率穩(wěn)中有升。
2025年，公司實現(xiàn)營收53.82億元（yoy-14.12%），Q1、Q2、Q3、Q4各季度公司營收增速分別為-10.20%、-12.17%、-9.83%和19.20%，受下游需求收縮和行業(yè)競爭加劇影響，期內(nèi)公司零售和工程業(yè)務均有所承壓。2025年，公司實現(xiàn)歸母凈利潤7.41億元，同比-22.24%，歸母凈利潤降幅大于營收降幅，主要系公司毛利率同比下滑疊加費用率增加所致。2025年各產(chǎn)品營收及增速分別為：PPR系列24.92億元（yoy-15.20%）、PE系列11.67億元（yoy18.00%）、PVC系列7.50億元（yoy-9.40%）、防水凈水等其他產(chǎn)品9.41億元（yoy-8.83%）。2025年，公司境外營收3.12億元（yoy-12.83%），營收占比5.80%。期內(nèi)，公司零售堅持高端品牌定位，同時精耕渠道搶份額，零售業(yè)務市占率穩(wěn)中有升；加快國際化布局，成功簽約阿里巴巴新加坡總部、馬來西亞東海岸鐵路線等重點項目工程，國際品牌影響力不斷攀升，境外營收有望增長。
盈利能力同比承壓，經(jīng)營性現(xiàn)金流同比增長。2025年，公司銷售毛利率為40.98%，同比-0.74pct?；蚴茉牧铣杀鞠陆涤绊?，PVC系列產(chǎn)品毛利率同比改善（26.83%，同比+5.08pct）；其余產(chǎn)品受價格壓力影響毛利率均同比下降，其中PPR系列產(chǎn)品毛利率54.92%（同比-1.55pct）、PE系列產(chǎn)品毛利率30.23%（同比1.17pct）、其他產(chǎn)品毛利率29.54%（同比-1.96pct）。2025年，公司期間費用率23.56%（同比+1.40pct），費用率增加主要系營收同比減少下費用支出相對固定影響所致。受毛利率同比下降疊加費用率增加影響，2025年，公司銷售凈利率13.64%（同比1.68pct）。2025年，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流為凈流入11.78億元，同比增長2.70%，維持現(xiàn)金流端的優(yōu)異表現(xiàn)。
價格提漲對沖成本壓力，夯實零售積極推進同心圓，加速國際化布局。
2026年以來，大宗商品價格波動加劇，原油、化工類原材料和銅件價格上漲，公司部分系列產(chǎn)品價格也同步提漲以傳導成本壓力，行業(yè)價格競爭趨緩，公司產(chǎn)品價格及盈利或止跌企穩(wěn)。2026年，公司將持續(xù)深化零售體系建設，精耕市場、深耕客戶與服務賦能，持續(xù)提升市場份額，同時積極推進防水等同心圓業(yè)務；工程業(yè)務鞏固優(yōu)質客戶基本盤，打造差異化競爭，提升經(jīng)營質量；同海外業(yè)務持續(xù)深耕核心市場，加快布局高潛市場，新加坡捷流加快業(yè)務拓展與轉型，加速國際化布局。
盈利預測和投資建議：我們預計2026-2028年公司營業(yè)收入分別為57.14億元、60.38億元和63.76億元，分別同比增長6.17%、5.67%和5.59%，歸母凈利潤分別為8.08億元、8.75億元和9.34億元，分別同比增長9.06%、8.35%和6.76%，動態(tài)PE分別為22.3倍、20.6倍和19.3倍。給予“買入-A”評級，6個月目標價12.75元，對應2026年PE為25倍。
風險提示：下游需求不及預期；新業(yè)務拓展不及預期；市場開拓不及預期；行業(yè)競爭加??；原材料價格大幅上漲等。
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