>> 平安證券-偉星新材(002372)零售市占率穩(wěn)中有升，國際化布局加快-260403
| 上傳日期： |
2026/4/3 |
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| 762KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄭南宏，楊侃 |
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事項：
公司公布2025年年報，全年實現(xiàn)營收53.8億元，同比降14.1%，歸母凈利潤7.4億元，同比降22.2%；其中Q4實現(xiàn)營收20.2億元，同比降19.2%，歸母凈利潤2.0億元，同比降38.8%。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.5元（含稅）。
平安觀點：
業(yè)績短期承壓，銷管費用同比下滑。受市場整體需求下降、競爭加劇等因素影響，全年公司營收同比下滑14%，毛利率由上年同期的41.7%小幅降至41.1%。歸母凈利潤降幅超過營收降幅，主要因盡管銷售、管理、研發(fā)費用均同比下滑，但收入降幅較大導(dǎo)致費用率同比提升；同時銀行利率下行導(dǎo)致存款利息、理財產(chǎn)品收益明顯下降。
零售市占率穩(wěn)中有升，國際化布局加快。全年公司零售業(yè)務(wù)始終堅持高端品牌定位，盈利能力保持穩(wěn)定，全年零售業(yè)務(wù)市場占有率穩(wěn)中有升；工程業(yè)務(wù)強調(diào)控風(fēng)險調(diào)結(jié)構(gòu)、加快轉(zhuǎn)型提質(zhì)；同時加快國際化布局，新加坡捷流深耕東南亞高端市場，成功簽約阿里巴巴新加坡總部、馬來西亞東海岸鐵路線等重點項目工程，國際品牌影響力不斷攀升。品牌傳播方面，通過“偉星水生態(tài)”行業(yè)首發(fā)、影視明星代言、“大國品牌·在現(xiàn)場”權(quán)威認(rèn)證、高端賽事鏈接、高鐵廣告及新媒體等多維曝光，實現(xiàn)破圈傳播；構(gòu)建標(biāo)準(zhǔn)化門店以及水生態(tài)旗艦店，打造沉浸式場景體驗。
PVC產(chǎn)品收入降幅小，毛利率同比改善。分品類看，PPR系列產(chǎn)品、PE系列、PVC系列、其他產(chǎn)品的營收增速分別為-15.20%、-18.00%、-9.40%、-8.83%，毛利率分別為54.92%、30.23%、26.83%、29.54%，同比分別為-1.55pct、-1.17pct、5.08pct、-1.96%。分區(qū)域看，東北、華北、華東、華南、華中、西部、境外的收入增速分別為-29.7%、-10.2%、-14.4%、-24.75%、-11.7%、-10.6%、-12.8%。
財務(wù)狀況依舊穩(wěn)健，經(jīng)營性現(xiàn)金流同比增加。2025年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為11.8億元，高于上年同期的11.5億元；年末在手貨幣現(xiàn)金11.8億元，低于上年同期的17.3億元，主要系派發(fā)現(xiàn)金紅利及購買理財產(chǎn)品所致。
投資建議：考慮行業(yè)需求修復(fù)偏弱、競爭依然激烈，下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計2026-2027年公司歸母凈利潤分別為7.6億元、8.5億元，原預(yù)測為9.6億元、11.0億元，新增2028年預(yù)測為9.8億元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE為23.8倍、21.3倍、18.4倍。盡管盈利預(yù)測下調(diào)，但考慮股價調(diào)整較多，且公司品牌、服務(wù)、渠道競爭力強，“同心圓”戰(zhàn)略拓寬成長空間，管理團隊能力突出，分紅慷慨，未來發(fā)展仍值得看好，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：1）若后續(xù)房地產(chǎn)修復(fù)不及預(yù)期，將對公司業(yè)務(wù)拓展形成不利影響，尤其是關(guān)注地產(chǎn)竣工持續(xù)下滑對行業(yè)裝修需求的拖累。2）近期油價抬升，或?qū)?dǎo)致公司原材料成本上升，若價格未能有效傳導(dǎo)，將影響公司利潤率水平。3）防水、凈水業(yè)務(wù)與塑料管道在產(chǎn)品性能、服務(wù)工序以及消費認(rèn)知等方面存在差異，尤其是新產(chǎn)品獲得消費者認(rèn)可所需時間可能較長，業(yè)務(wù)拓展存在不及預(yù)期的風(fēng)險。
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